分类信息网站大家应该都不会陌生，它的出现很大程度上取代了传统的印刷信息广告。一方面，是由于互联网的普及，使得信息获取和交换更加低廉便捷。另一方面，分类信息网站是以用户为核心的“主动推”运营模式，而非传统印刷那种“被动拉”模式。

在中国，综合及二手有58同城和百姓网，工作求职有智联招聘和前程无忧，二手车方面有易车和优信二手车，娱乐餐饮有大众点评和美团，房屋信息则有链家和房天下。行业龙头如58同城和百姓网会在多个领域有所涉猎，而其他的玩家多是以注重于垂直化的单方向发展。

澳洲的行业格局和中国有些不同。最明显的就是：澳洲缺少水平化发展通吃的巨头。所有的玩家都是稳健地选择了垂直化的发展，在自己的跑道上做好自己的事。在这样的情况下，造就了许多子板块“一家独大”的现象，汽车销售就是其一。

本文就借机聊聊澳洲的汽车老大——Carsales（ASX：CAR，以下简称CAR）的现状，并一起探讨它未来的路该怎么走。先给出结论，笔者保守预测CAR能在新年内到达16澳元，并且有望向上冲击17澳元。截至本周二收盘，CAR交投于14.71澳元。

CAR是澳洲本地的汽车分类信息网，2009年于ASX主板上市。近9年里，CAR从3.5澳元的发行价一路摸爬滚打至现在的14.5澳元，复合年均增长率达到了17%以上。回顾近一年，CAR不仅远超大盘指数近20%，更是在信息科技这个强势板块中脱颖而出。

Carsales近一年股价涨跌百分比图

根据IBISWorld的行业数据来看，CAR以75%以上的份额稳居行业第一，遥遥领先于第二，剩下的参与者仅能分残留的17.7%。近似垄断的格局使得网络效应和马太效应发挥得淋漓尽致。

首先，CAR作为一个巨大的平台（Marketplace）汇聚了大量的买卖双方用户，使得每一个买方用户可以对应到无数的卖方，反之亦然。买方获取信息的成本降低，成交的价格获得优惠。卖方获取客户的成本下降，销售量得到提升。通过网络效应，使得所有用户和CAR自己的价值都能得到最大化。

除了网络效应，马太效应在这个领域也显得格外重要。赢者通吃向来都适用于分类信息网站行业，CAR坐拥庞大的市场份额，会很大程度上导向客户的选择。最终就使得强者更强，弱者更弱。这也是CAR这么多年股价居高不下的原因之一。

澳洲汽车分类信息网站市场份额

线上的汽车广告服务是CAR最重要的业务，占据了70%以上的收入。具体细究，可以分为两个渠道。

其一，汽车产品的广告发布。对于买家来说，可以免费地自由浏览页面。对于卖家来说，需要支付一定的广告费用。如需加急、置顶等特殊服务，则卖家需支付额外的费用。相应地，网站给卖家带来庞大的点击量，使其可以尽快地以适当价格进行出售，达成多赢。

其二，相关商家如汽车经销商、保险商等在网站上投放广告所产生的收入。根据流量统计网站SimilarWeb的数据显示，CAR的月度点击超过了1200万。在如此庞大的流量支撑下，广告费自然也是赚得盆满钵满。

经销商和商业广告在近五年分别呈现出了8.3%和6.7%的涨幅，虽然在近两年速度有些下降，但CAR的市场份额接近饱和的情况下，成绩以实属不易。更特别的是，近五年的个人零售收入保持了较快的增长，达到了16.2%。这要归功于公司的多线发展，打通汽车、摩托、卡车、房车、游艇、轮胎、等多个领域，使得交叉销售的能力大大加强，最终也使得线上广告服务整体得到了非常好的发展。

Carsales各项广告业务增长情况

基于目前的市场份额来说，CAR的本地业务已经趋近于饱和，很难有进一步的增长。即使花费人力物力去拓展，边际效应也会使其得不偿失。CAR选了海外拓展与本地其他业务延伸的结合策略，从现在的情况来看，成绩出色。

既然掌握了如此多的流量和客户，那么大数据自然就成为了附赠品。由于汽车行业的横向发展，CAR可以向汽车经销商、保险商、车贷商等等提供一系列的信息数据，让商家更好地了解消费者行为、趋势和偏好，从而进一步提高自有竞争力。不仅如此，CAR的数据对汽车制造商、进出口商、行业研究机构等等都有着非常重要的参考意义，因为CAR那无可撼动的市场地位，参与者对它家的认可度相当得高。

数据研究服务增长情况

从上图可以看出，这条业务线虽然营收绝对值不高，但是其增长性非常地好，呈现出了11.3%的近五年年均复合增长。更重要的是，该业务的利润率、附加值以及交叉销售能力对于CAR来说是至关重要的。虽然从账面该条业务线仅仅提供了10%左右的收入，但是真正为企业创造的价值则远远超过10%。

如何利用数据报告吸引更多的第三方商家加入CAR这个平台上来才是这条业务的精髓所在。笔者愚见，相比半年或年度报告来说，提供月度乃至每周快报，并向第三方商家收取月度经常性费用或将成为CAR这条业务线的主流。

一方面，更加频繁的报告和建议能够一定程度上对用户的行为作出一定的指导作用，并改善活跃度。不同于一年买一次年报，每月的报告更新可以让商家更好地了解市场行情，同时让CAR这个平台得到更多的关注。

另一方面，新的运作方式所造成的额外成本在互联网的边际效应下可以忽略不计。结合来看，数据研究服务是衔接并促进业务的重要催化剂。

除了上述两条业务线之外，支付端的服务也是必不可少的。CAR一方面通过全资子公司提供金融贷款服务，也和其他贷款机构达成合作，收入介绍佣金。在把控住了上游的入口后，顺势从中游捞一笔的做法也非常明智。

不过，同比2016财年，2017财年的该业务却出现了倒退。这可能是多条业务线中唯一传达出负面信号的一个。其他业务线并没有受到太大的负面影响，说明贷款业务这块蛋糕并不是说碰就碰，竞争压力非常大。即便如此，CAR还是拥有自己得天独厚的优势，那便是坐拥上游。

笔者的看法是，与其自己费时费力去拓展这块业务，不如交由一家可靠的优质伙伴，从而赚取中介费。基于2017财年的数据，贷款业务线的EBITDA利润连20%都不到，这和其他业务线的初心是背道而驰的。

正如上文所述，CAR在澳新本地已经没有更多的进步空间，因此便将视野放到了海外。其中一个强劲增长点便是韩国的同类网站SK Encar.com。2014年4月，CAR买下了后者49.9%的股份，并与SK集团形成合伙。经过多年的打磨，SK Encar成为了CAR海外业务中表现最好的地区。

2017财年，基础营收、EBITDA以及税后利润都录得了30%左右的同比增长。去年年底，公司宣布拟以2.44亿澳元收购剩余50.1%的股份。上周五，收购事项完成。

笔者此前曾对这笔收购表达出担心，原因便是其收购溢价过高（约1亿澳元左右）。在消息公布后，价格有略微的下调，但是公司此后没有公布任何需要融资或者收购遇阻的消息，使得股价开始回调。利用自身多余现金收购SK Encar.com之后，强劲的营收和利润增长将对CAR的每股盈利起到非常好的支撑作用。结合其他业务的有机增长与并购增长，2018财年的基础税后净利润很有可能突破1.3亿澳元。

美中不足的是，除了韩国、巴西和智利的业务之外，阿根廷和墨西哥地区都有着不同程度的亏损。阿根廷的业务非常早期，仍需大量的资金投入，预计2018年的账面亏损将加剧。墨西哥的业务相对成熟，2017年投入了大量资金来建设人力物力网络，预计新年能够看到这些投资的成效。

和同类分类信息龙头Seek（ASX：SEK）相似，CAR的估值区间约为30倍以上的动态市盈率，28倍左右的静态市盈率。上文对于CAR在新年的净利润进行预测，1.3亿的基础净利润不难达到。

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