智能投顾：把理财交给“机器人” 

——人工智能新高度

近年，“智能化”已经替代“互联网”而成为时代的前沿概念。无论是制造业、抑或是服务业、还是金融业都充斥着关于“机器人”、“人工智能”等技术革新的讨论与尝试。成本低廉、个性定制、克服情感弱点、以客户为中心的智能投顾或将成为未来行业发展的热点与潮流。

人工智能、大数据、云计算等高精尖信息技术正在重塑各行各业，人类社会正在步入真正的智能时代。智能时代下，金融行业形态也正在发生翻天覆地的变化，金融科技的产生与发展正是其中之一。

智能投顾同时具有科技与金融的双重属性——这也让其同时成为科技产业与金融产业抢滩的热点。伴随着资本开始从互联网金融领域转向金融科技(Fintech)市场，金融科技中的代表智能投顾也成了行业最新热点，一批企业开始宣布布局智能投顾产业。

智能投顾（robo-advisor），是数字化投资（digital investment）的一种，直译过来是机器人投资顾问，也被称作智能理财、自动化理财等。是一种在线投资顾问服务模式，通过现代资产组合理论等相关算法搭建一个数据模型，根据投资者的风险偏好、财务状况及理财目标，为用户提供智能化和自动化的资产配置建议。

作为金融科技（Fintech2.0）的一种代表，智能投顾实际上是自动化的一类应用形式，狭义理解是机器人投顾，指用计算机程序进行投资管理；广义智能投顾则是利用互联网进行资产管理，脱胎于帮助用户制定消费计划的在线理财。

具体来说，是指利用大数据分析、量化金融模型以及智能化算法，根据投资者的风险承受水平、财务状况、预期收益目标以及投资风格偏好等要求，利用现代资产组合理论等相关算法，搭建数据模型、优化资产配置，通过分析投资环境数据，为客户提出个性化的投资理财建议。

智能投顾的发展核心就在于去人力、更智能，即人力投入逐步减少、人工智能程度逐步提升。智能投顾首次在美国出现于2005年，是金融顾问行业内的一个新兴分支，服务那些大型商业银行投资顾问覆盖不到的目标客户。

基于现代投资组合理论，2011年，美国的Wealthfront公司开创了智能投顾服务业务模式，吸引原本被传统投资顾问门槛拒之门外的新中产阶级。通过调查问卷在线评估用户的风险偏好和风险承受能力，为用户个性化地定制投资方案，实时监控投资组合的动态，并对投资产品组合进行优化调整，以实现用户投资利益的最大化。这种业务模式并被行业后继者竞相模仿，成为现在行业主流业务模式。

短短几年内，智能投顾行业在美国得到了迅猛发展。根据花旗集团最新的一份报告显示，从2012 年到2015 年底，美国智能投顾管理的资产规模从几乎为零增加到了 190 亿美元。

相比起美国智能投顾的市场，中国市场还才刚刚起步。自2015年年底起，一批新兴金融科技企业才开始开拓中国智能投顾市场，而像京东等互联网巨头和招商银行这样的传统金融机构也正在积极布局这一领域。

● 分散

帮助理财用户将资产分散到不同篮子里，追求风险和收益的匹配；

● 个性化

根据理财用户的个人情况，为每位用户提供个性化投资建议，满足不同需求；

● 长期投资

追求长期稳健的回报，而不是择时择股的回报。

智能投顾平台按照业务模式分为独立建议型、混合推荐型和一键理财型三种。纵观国内智能投顾概念的理财平台从宣传上看都是技术控，但从本质上看，各平台在金融产品种类、金融产品配比、大数据运用上实力悬殊较大，并非所有宣传智能投顾概念的理财平台真正做到智能投顾。

独立建议型

独立建议型的智能投顾平台与国外Wealthfront、Betterman等知名平台相似，通过调查问卷的方式，对用户的年龄、资产、投资期限和风险承受能力等方面进行分析后，经过计算，为用户提供满足其风险和收益要求的一系列不同配比的金融产品。这类智能投顾平台只为理财用户提供建议，并代销其他机构的金融产品，平台自身并不开发金融产品。平台推荐的金融产品大多数为货币基金、债权基金、股票基金和指数基金等，有些平台还配置有股票、期权、债券和黄金等。

混合推荐型

混合推荐型平台在业务中融入了平台自身特有的金融产品，即向用户推荐的投资组合中，部分金融产品是平台参与开发的。该类型平台仍然通过调查问卷的方式，对用户的年龄、资产、投资期限和风险承受能力等方面进行分析。与独立投资型平台不同的是，混合推荐型平台在经过大量计算后为投资者推荐的产品分为平台特有金融产品和其他机构金融产品两类。

一键理财型

一键理财型智能投顾平台的用户不直接参与具体的金融产品配置方案的制定，用户只需要选择“智能投顾”这项业务，平台就会根据用户的需求和以往的行为数据自动配置产品。简单来说，这类智能投顾平台，简单明了的给用户“收益率”这个结果，采用机器人进行资产配置的过程，用户并不参与。

智能投顾是基于马科维茨的投资组合理论建立的模型。该理论强调，应根据不同人对风险和收益的态度，组建不同的资产组合，实现资产配置的最优化。智能投顾平台针对不同用户给与个性化的资产配置解决方案，实现个人资产的最优配置。

人在投资时往往带有个人情绪，投资过程中总是在风险和收益两端摇摆。带有情绪的投资可能引发错误的判断，影响决策。而机器人则是冷静的理性判断。因此，机器人可以帮助用户做出客观的判断，战胜人性的弱点。

智能投顾作为“小白”理财的诚意之作，旨在为缺乏金融知识或者没有理财时间的用户提供高效的理财服务。平台在用户进行简单的操作后，可以在众多金融产品中，给用户提出内容丰富且具有针对性的投资组合。

智能投顾平台的模型和算法对于每一位用户都适用。因此，就单个用户而言，智能投顾平台通常只收取少量的服务费。同时，智能投顾打破了传统投资顾问根据交易的佣金来获利的规则，省掉了不必要的交易，也能适当降低交易成本。

智能投顾的局限性是：发现不了市场波动率，所以它在作为策略管理投资的时候是不完善的。当能够发现波动率的资产管理策略出现时，势必导致市场收益不断流向这些能产生超额收益的资产组合。在这种情况下，如果人们使用的现代投资组合策略存在不完善的弱点，就会使得这些投资资产产生的收益达不到市场均值水平，因为收益全部被能发现波动率的组合所抽走。

智能投顾（现代投资组合理论）基于分散化的特征，通常获得的是部分市场的平均收益，它的代价是消耗了超额收益，因为分散化需要成本。金融市场上的收益产生过程与方式千变万化，只有通过人脑的思考、理解与创新能力，才能够将其架构成应有的模型。智能投顾只能在部分程度上完成这个任务，因为它没有创新与发展的能力。这也是为什么机器替代不了人脑的根源。真正的资产管理不是一个单纯意义上的重复与复制的过程。

对于智能投顾来说，它建立在大数据以及云计算等技术上。我们以发现股票价格为例：再完善的股票价格预测模型，也只能够通过分析过去，来逼近股票的未来真实价格，它无法达到理想公式来准确无误的计算出股票在未来的准确价格。简单来说，智能投顾在某种意义上是一个标准化的过程，而未来金融市场的随机因素是无法被标准化的。

智能投顾的关键是投顾，智能只是实现手段。

积极开展产品创新服务，智能投顾的核心诉求是降低投资者的专业化组合投资的门槛，某种程度上更切合投资人的需求。在产品创新上可以参照国外Betterment平台，它允许用户查看同龄或同收入的人的投资标的及组合，让用户有一个直观的认识，方便进行投资决策。

国内智能投顾业务的开展可以先从提供产品和服务的合规性切入，取得相关业务和产品投资的资质和牌照。除股票和基金已有明确获取牌照流程外，智能投顾往往还会涉及债券、票据和非标资产等，这就需要平台与相关的监管机构保持密切沟通。

智能投顾在中国的机会在于，资产管理行业开始尝试运用新兴的技术手段给客户提供类似账户管理服务的整体服务，这符合客户的真实需求更符合行业发展的方向，在这一背景下相信国内的在线投顾可以成为公募基金发展新的风口和新的增长点。