牛市出富豪，熊市出段子。段子的传播速度远胜于官方媒介，造成的恐慌效应也大于实际经济事件。不少人经历了割肉后的大反弹，或者补仓后的大回调。在吐槽市场的阴晴莫辨的同时，我们是否应该静下心来，分析分析真正应该担心的是什么？

中国政府目前面临着三大经济难题。首先是清理过去过渡金融化的后遗症，避免金融危机；其次是重塑经济，使增长模式转向私人和公共消费，而非依赖过高投资水平；再次是实现所有部门健康的强劲增长。

难题从西方经济放缓时开始凸显。欧洲最为中国的第一大出口伙伴，其经济增速下降直接削弱了中国出口的需求。中国因此走上了信贷推动投资的热潮。值得注意的是，投资占GDP的比重仅仅弥补了潜在出口带来的缺口，因此持续性堪忧。

投资主导转向消费主导，同时保证总需求并非易事。中国政府虽已承认“新常态”的事实，但市场仍对6%至7%的增速表示怀疑。官方数据显示，固定投资占GDP约44%左右，如果其他部门表现良好，如此大比例的投资仅带来6%的回报显然不符合经济规律。中国股市的修正方法与疯狂上涨时一样极端，身处其中的每个“玩家”都在寻找“更大的傻瓜”来接盘此前过高的筹码，惶惶不可终日。虽然牛市尚在，股指仍比2014年初高出50%，但股市造成的财富效应远不及杠杆带来的毁灭效用。

人民币贬值又一次掀起全球市场的血雨腥风。一方面显示出中国政府对经济增速的担忧，另一方面显示政府提高了资本外逃的容忍度。内生动力疲软、银行缺资产、频繁的货币政策配合，三大因素比肩接踵的挑战着全球金融的心理防线。昨日中国央行再次降息降准，双降再次加大人民币贬值压力。就目前状况来看，双降提振实体经济将是十分长期的过程，短期更有可能的是降低国内的无风险收益率，加大贬值压力，资本外流形势可能更加严峻。

在经济全球化的今天，市场担心的是人民币贬值是否会触发更大规模的量化宽松。储蓄过剩的状况将变得更加糟糕，全球经济在达到新平衡点之前将遭遇更大的波动。而如果担忧真的成真了，影响到的将是每一个人。