澳元汇率在周一造成的交易时段一度跌至68.96美分，创下自2009年4月以来的新低记录。按照目前澳元的价格水平看（70美分左右），澳元兑美元汇率已经从2011年7月的峰值（1.10美元）下滑了36%，从今年5月中起下降了近14%。大多数分析师和经济学家都预计澳元汇率还会进一步下跌。 不过考虑到最近十年里推动矿业热潮的最大动因——中国经济需求对澳洲经济体造成的结构性影响，澳元价格应该不会下滑在10年前的最低价格水平。

按照交易权重货币指数，澳元对多国货币平均价格自2011年中下滑了24%；不过澳元对美元价格下滑的幅度更大，这是因为期间美元对所有货币都出现上涨。

汇率下滑主要是因为矿业已经结束史上最繁荣的时期，澳元价格需要按连跌不止的大宗商品价格做出调整，该调整期虽然艰难却也是澳洲经济转向更为平衡的增长方式的必经之路。澳元贬值有利于让澳洲企业在海外业务竞争和商品出口上更具竞争力。

由于澳元价格不断下滑，澳洲联储已经不再像原先那般担心澳元汇率还跟不上大宗商品价格下滑的步伐。在6月和7月的两次利息决议上，澳联储都有强调，由于大宗商品价格下滑，澳元进一步贬值是“可能和需要的”；而在8月的会议上，联储不再强调汇率下滑的必要性，仅表示汇率正在根据大宗商品价格进行调整。

那么现在大家最关注的问题就是澳元价格还会继续下滑吗？答案几乎是100%肯定的。按照目前的情况看，大宗商品的价格几乎不可能再回到矿业热潮时的巅峰状态，除了最关键的大宗商品外，美联储在10年来的首次升息或澳洲联储又开始新一轮的降息都会继续拉低澳元。

澳元对美元的最低价格出现在2001年4月，达到48.3美分。该年911恐怖袭击后，澳元对美元汇价就一直在50美分以下。而在1986年澳洲出口崩溃和1998年亚洲金融危机时期，澳元对美元价格则在60美分以下的位置。这样看来，目前的汇率水平比起澳洲历史上困难和疲软时期的水平还要高出一些的。

实际上在1986年，当国际大宗商品价格下跌导致澳洲出口崩溃，澳元对美元也暴跌至57美分，当时消费者信心指数也跟着大幅下滑。前总理Paul Keating当时警告称澳洲可能变成“香蕉共和国”（注一），国家信用可靠程度也备受质疑。同样，在1997和1998年亚洲金融危机期间，澳元对美元的汇率也要比现在的水平低12%左右，而按照贸易权重计算的澳元价格更要比现在分别低29%和24%。

在过去的15年中，我们可以看到大宗商品的价格逐渐成为了澳元价格的主导因素，澳洲的主要出口产品的结构在过去15年间逐渐变得“单一化”，资源类商品出口的比重在2000年时不到三分一，而如今已经过半。相对应的是农产品和服务出口比重分别下降了6%左右；工业产品的下降幅度最大，达到了10%。

图：澳大利亚出口行业占比（来源：澳洲统计局）

大宗商品出口占比过半使其价格已经能够左右澳洲贸易条件的好坏和国家收入的状况。澳洲联储上周发布的报告提高中国经济在过去十几年间的快速崛起曾经从结构上拉高了大宗商品的价格。在2003年至2011年间，中国对澳洲和其他矿业出口国的产品需求增长和供应一度短缺的情况导致大宗商品价格翻了三倍。然而在资源出口商大力扩张生产和中国经济增长出现放缓后，大宗商品的价格转而开始回落。

澳洲联储的大宗商品价格指数（美元计价）自铁矿石价格达到峰值以来已经下滑了56%，基础金属占比部分更是下滑了66%。当前的价格为2008年全球金融危机时水平的一半，与1997年亚洲金融危机时期持平。然而，该价格指数仍然要比2001年4月澳元对美元创下史上最低价格时高出一倍。这可能是因为过去十几年间中国经济崛起带动了大宗商品价格的结构性增长。

澳洲联储的报告中指出自2003年年中以来，中国带动澳洲大宗商品价格结构性增长超过40%。该幅度虽然比不上同期价格指数名义增长的幅度，但确决定了长期趋势并带来巨大的经济变化。

澳联储指出，正是这种结构性上涨导致了大宗商品的出口在这10年间占比从三分之一左右上涨到过半，同时也导致了澳元的实际汇率在更高的区间波动，贸易逆差在同期也扩大到GDP的2%。

综上所述，如果澳洲联储给出的结论基本正确，只要中国经济没有发生极为严重的崩溃和衰退（不包括目前定义的经济放缓状况），按照贸易权重计算的澳元价格应该在比起10年以前更高的区间范围内波动，不会回到03年以前的历史低位水平。然而，随着美国加息周期越来越近，美元的强势使得澳元对美元的价格变得更加难以预测，如果美元持续强劲上涨趋势，澳币下跌的空间可能更大些。

与此同时，澳洲能不能利用低息和低汇率条件平安度过矿业热潮衰退后的经济调整期，避免经济“硬着陆”才是澳元能够最终恢复的关键。

注一：香蕉共和国可泛指经济依赖单一商品出口的经济体，同时拥有不民主或不稳定的政府，被强大的外资控制国家。

注二：在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经济结构因素的变动，也会出现一般价格水平的持续上涨。这种价格水平的持续上涨叫做结构性上涨。