澳洲股市回调后，股息收益率显得更加诱人，目前股市的预期股息收益率和澳洲10年期债券收益率的息差已经扩大到自全球金融危机以来的最大水平。

预期股息收益和10年期债券收益比较（来源：悉尼晨峰报）

股息收益和债券收益的息差扩大的主要原因是股票价格下跌和股息收益膨胀，低利率也导致了政府债券的收益水平走低。

然而，对于眼看着2015-16财年的利润预期下调的投资者来说，股息收益扩大也并给提高太多的安慰。澳洲股市在8月凶残的下滑了8.6%，经历了2008年10月以来的最大月度跌幅；而且9月初的表现也另人失望——就在周四ASX200指数下滑了1.4%至5027.8点，考虑到9月初疲软的经济数据（GDP和零售），接下来股市一个月的表现似乎不容乐观。

大宗商品价格连跌不止、资本募集活动、对中国经济放缓的担忧、美国加息预期——这些被谈及千次万次的因素都是导致澳洲股市糟糕表现的原因。一句话来概括的话就是基本面恶化的持续恶化。

刚过去的财报季中，大部分企业利润在2014-15财年出现略微收缩的状况，同时下个财年的利润下调也成了主要趋势，下调的幅度在9%至3.5%不等。

不过有些企业还是在财报季交出了满意的答卷，利润上涨和预期看高的公司里包括服装零售商Pacific Brands、航空公司Qantas Airways和披萨公司Domino's Pizza。可惜这些公司的规模还不及大盘股中占领先地位的银行、矿业和能源公司们，而后者们的表现大多不尽人意。

随着澳元价格走低，持有澳洲资产的海外投资者们的损失来自两个方面——资产价值走低和澳元贬值。鉴于澳洲股市还不见起色，澳元价格也预计将持续下滑，海外投资者们纷纷在这个时点选择离开澳洲市场，减少澳洲资产的头寸——这也让本地的基金经理们大伤脑筋。

Baillieu Holst的分析师Mathan Somasundaram认为自全球金融危机后，海外投资者对澳洲市场的亲睐主要是看好收益率，随着大量海外投资者的涌入，本地市场上已经累积了相当规模的海外资本。如果澳洲或中国的经济增长放缓，澳洲市场价值和澳元价值都会走低，那么海外投资者将受到双重打击。因此，在澳元价格显现出将有大幅下跌的迹象时，海外投资者可能会立即选择抛售逃离市场。

不过，Somasundaram称也有观点认为如果澳元价格能够下跌到公允价格水平，海外投资们可能转而再次进入澳洲股市以获得高收益。瑞士信贷称ASX200将支付上个财年的股息的总规模将达到818亿澳元，鉴于股息的规模还没有超过自由现金流，这个预期可能有进一步提升的空间。

本周四，澳洲股市的ASX 200波动率指数（S&P/ASX 200 VIX）在今天达到四年来的峰值，该指数反映了市场预期波动，指数越高说明市场预计的波动率越大，风险也就越高。目前该指数的水平已经高于长期平均线，预示着市场上却在更多的震荡和恐慌。

ASX 200波动率指数（来源：悉尼晨峰报）

值得注意的是，市场进入调整期后最常见的问题是不分青红皂白的抛售行为和对基本面的无视。所以即便是澳洲股市的收益率已经上涨到7%，投资者们还是有可能损失超过15%的资本价值，尤其是在4月股市峰值入市的情况下。