今日澳洲最大乳制品企业Murray Goulburn在上市之后首次公布了2015财年的全年财报，显示公司的整体财务表现相比此前的招股说明书更为乐观。虽然国际乳制品原料价格在照顾说明书公布之后持续下跌近20%，不过受益于公司逐渐转型成为乳制品终端制造企业的策略，其终端产品在国内外市场的热销程度决定了公司基本面并没有因原料价格下跌而出现改变，也是公司利润甚至超过招股说明书的主要原因。

原奶份额继续扩大

从公司上游供应来看，公司进一步扩展了在奶源市场的地位，2015财年总的奶源收购量为38亿升，在澳洲奶源的份额从此前的37%小幅上升至了38%。虽然乳制品市场价格出现下滑，不过Murray Goulburn原奶支付价格仍旧稳定在6澳元每公斤奶之上，虽然这会增加公司的运营成本，但是从另一方面来看，通过其利益分配机制，也将决定了更高的公司净利润率，保证了相对较高的股息。

乳制品收入强势增长

收入表现方面，2015财年Murray Goulburn总计收入为29亿澳元，小幅低于了招股说明书预期，相比2014财年也出现了4%的下降，但是从收入分项表现来看，公司基本面状况仍旧良好。其中以德运品牌为代表的乳制品业务收入较14财年强势增长28.9%至11.3亿澳元，澳洲境内收入上涨30.1%，而国际收入也上涨20.9%。

澳洲境内业务受到了公司进军鲜奶市场影响，同时德运奶粉本地的供不应求也部分是中国市场需求巨大的折射。国际市场业务中，公司在中国以及越南均有包装业务展开，出口产品线也已经包括了奶酪、利乐装牛奶以及黄油等多种产品，同时公司还打开了部分新的国际市场。

而乳制品原料的收入出现了17.6%的下滑至13.4亿澳元，主要是由于国际乳制品原料的大宗商品价格在公司上市之后继续下跌17.6%，同时公司正在逐渐消减此部分重心，来规避国际商品价格波动风险，并且改善整体企业的利润率。此外，公司包括供应农场消耗品以及奶源贸易方面的整体收入下降2.6%至5.39亿澳元，主要是由于市场奶源增加，下游需求方有更多地方购买原奶，对于Murray Goulburn所提供的原奶贸易服务需求下降。

（图片来源：Murray Goulburn 2015财年年度财报）

资本投资

公司主要的资本投资项目包括了Koroit地区的婴儿奶粉等营养原料的加工厂、Edith Creek地区的乳制品饮料加工厂以及Cobram的奶酪加工厂。

Koroit项目总规模将在3.8亿澳元，项目主要是扩展婴儿配方奶粉的产量，目前项目第一阶段已经完成。Edith Creek的项目将总计投资1400万澳元，项目将会投资建造一个乳制品饮料灌装工厂，乳制品饮料将会在2016财年正式推向市场。而Cobram项目将投资7400万澳元投资建一个现代化的奶酪奶酪加工厂，预计该项目将在2016财年完成。

财务表现

整体财务表现来看，虽然收入在几个主要的领域均出现了下降，但是由于公司对于成本支出把控有所改善，最终的税息前利润好于招股说明书的预期。考虑到目前乳制品市场大宗商品价格下滑迅速，公司继续能够维持在此前预期水平，表现可说令人满意。

而更关键的是，公司终端消费品销售增幅强劲，其未来的主要投资也主要针对终端消费品的生产研发与市场开发。随着原本的中游加工业务占公司收入比重不断下降，其受到上游国际原奶价格下滑的影响将不断减少；相反，随着公司品牌的逐渐建立和出口需求的大增，其终端产品未来在国内外的销售预计将会进一步有大幅度的增长，而且可以通过公司对本地奶源的控制来巩固其在行业内的地位。

（图片来源：Murray Goulburn 2015财年年度财报）

股价走势

（图片来源：Thomson Reuters）

如上图所示，今日Murray Goulburn股价走势总体较好，市场反应比较积极，股价反弹超过5%，稳定在1.9澳元以上，午盘最高曾经回到了1.98。短期股价走势有底部形成的迹象，前一次的回调结束股价已经骨架在1.8澳元上方受到明显支撑，并且在财报公布之后股价快速走强，并在1.9澳元形成新的支撑，目前有短期上行趋势出现的势头，股价短期有望重新回到2澳元以上，逼近发行价的2.1澳元。

而公司财报总体稳健健康和公司策略符合市场趋势的特点，意味着其在中期依然有进一步拓宽终端产品销售并形成收入快速扩张的趋势，从而在基本面长期看好。

公司财报重点小结：

1. 公司销售额略低于招股说明书，但利润超过预期；其终端消费品业务增长强劲，推动利润率上涨。

2. 公司奶源稳步上升，但国际原奶价格下跌形成不利因素；

3. 公司长期资本投资项目稳步推进，有望尽快推出更多制成消费品；

4. 公司股价获得稳定支撑，显示财报获得投资者肯定，有望形成上行趋势

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