长期以来，央行一直担心澳洲无法仅仅通过低利率来恢复均衡发展，要实现这个目标，还将需要澳元汇率下降。

在过去三个月内，按贸易加权计算汇率已经降低了6%，对于目前的水平澳联储感到很欣慰。

澳洲联储主席Glenn Stevens在最近的发言中指出，‘你很难说现在[澳元汇率]严重失调’。将澳元汇率与商品价格水平的对比显示，当前澳元的近似公允价值为68-70美分。

实验数据表明，汇率走低可能对发展提供强劲的支持，而且还有更大的影响值得期待。

澳联储近期发表的文章表明，过去一年内汇率的降低（按贸易加权计算汇率降低了15%）如果是暂时性的，应该能够在1-2年内使GDP提高0.4-0.9%。如果是长期性，应该能够在2-3年内使GDP提高1.0-1.4%。这些看起来小的数字实际却是巨大的增长。

澳元汇率降低后，目前所处的水平能够为发展恢复平衡提供重要支持。

实际上，过去三个月内澳元汇率已经降低了9%，现在的水平与商品价格的下跌大致保持一致，这也是澳联储不再公开表示其希望或需要使汇率进一步降低的原因之一（图1）：

低利率和澳元汇率共同使国内经济活动提振。就业增长率同比增加2.0%，商业行情也在不断改善（图2）：

低利率和澳元汇率的积极影响很可能会进一步显现，特别是过去三个月内澳元汇率出现的急剧下降。

此外，贸易统计数据中也有明显的证据表明澳元汇率走低对发展提供了支持。

服务型（包括旅游业和教育服务）出口不断增加，同时服务业进口的增长正在放缓。

服务业净出口对GDP的贡献大于资源出口，虽然资源出口仍然对GDP作出正面贡献（图3）：

矿业投资额下降的趋势仍在继续，非矿业经济部门需要稳固的提升。

我们预计矿业投资额的减少将大于出口及非矿业经济部门的增长所带来的收益，从而使未来几个季度的经济增长成为可能。

预计2016年矿业投资会再次减少，到2017年可能会开始稳定（图4）：

尽管利率和澳元汇率已经几度达到历史新低水平，市场仍在期待更多可能的降息举措。

就这一点而言，央行现在很可能会问的一个问题是：进一步降息带来的效益是否能够大于成本？

澳联储是否真的希望在经济周期中的这个时间点推动房价和房产建设？

虽然利率的影响不仅仅在于房地产市场（还会影响资产价格、家庭现金流和企业的资本成本），但最大的影响还是在于房地产行业的活力。

实际上，随着矿业投资额的减少，澳洲发展恢复平衡的一个关键推动因素是：低利率和房价上涨刺激的房产建设增加。

这在很大程度上具有积极意义，因为澳洲在矿业繁荣期间没有建造许多房屋并且住房有供不应求的现象。

近期房产建设的增加以及人口增长意味着累积的住房短缺缺口正在不断减小（图5），但是根据建造许可数，到明年仍将保持在当前的水平左右。

就各州而言，我们看到新州和昆州在相当一段时间内很可能还会是供给不足。

简而言之，进一步降息的成本可能会大于其带来的效益。对于汇率敏感的行业，保持利率稳定的同时允许汇率恢复平衡增长可能是更好的做法，目前看来这样的做法正在凑效。

正如我们在上面所讨论的，澳联储很可能会将近期澳元汇率的下降视为金融形势的进一步和缓，这应该能排除目前阶段进一步降息的必要性。

我们还提到，由于存在房市价格过度抬高或可能导致房产最终过度供给的风险，澳联储将不愿意进一步降息。

在澳联储的计算数据中，我们认为全球发展起到了一定的作用。

关于中国经济放缓的持续担忧对当的发展前景来说是一个风险，然而我们注意到澳联储却一直期望中国的增长能够放缓一段时间。

此外，澳联储还很可能希望美联储在年底前提高利率，因为这将有助于维持对澳元的下行压力。

我们希望澳联储的评述能够提到这些全球风险，但对当地的经济需保持完全中立的态度。

最后，就政策的中期前景而言，密切注意第三季度的居民消费价格指数（将于10月28日公布）是非常重要的。

潜在通胀率保持在澳联储的目标区间内，虽然是出于区间的下半部分（图7）：

我们预计，一定程度上受低汇率的影响，第三季度的潜在通胀率将会较为稳定（图8）：

随着碳税的取消（该举措抑制了2014年第三、四季度的通胀率）其对年度数据的影响大幅度下降，通胀率同比增长率会相应受到影响。我们估计，这种影响很可能会使潜在通胀率同比增加0.1-0.2‰左右。