联储前主席历史聚会吐露心声

世事如棋，人往往只有不在其位，才能无所顾忌，吐露自己真正的观点和想法。

4月7日，现任联储主席耶伦与三位前任主席历史性聚首一堂，讨论当前经济形势，不吝吐露真言。其中「联储两老」：「格老」和「伯老」自退任后，在不少公开场合能畅所欲言，不少公开言论更是字字诛玑。正如有The Maestro之称之联储前主席格林斯潘表示，美国劳动市场疲弱的状况已「逐步」消失，而中国在人民币自由浮动方面取得非常大的进步。他很怀疑美国目前是否存在衰退的问题，并认为决策者反而更需关注美国长远的经济增长力度。他说：决策者需集中应付生产力减慢，原因是这正是美国经济增长放缓的主因。已经年届90的他，头脑依然比谁都清醒，短短几句话，就已经不慍不火地概括了现时中美两大经济体所处之微妙形势。而「伯老」 伯南克则表示，相信到目前止，量化宽松是一项成功的政策，若美国需要宽松政策，联储局亦有其它工具可用，至于货币政策收紧的过程，对美国经济并非坏事。

而另一大师级之前主席「沃尔克」Paul Volcker（在任1979至1987年）也认为，金融体系中有部分过度扩张，但认同耶伦的看法，不相信目前经济正处于泡沫中。这位曾为了控制恶性通胀，不惜把美国利率推升至18.45%的主席，推动了极端的措施令美国经济走进3年衰退，美元也因此经历了5年牛市，并间接推动黄金之20年熊市，却为后来的美国经济换来了「黄金十年」! 当然为接任的「格老」打好了基础，为他提供了「足够弹药」以「宽松货币政策」席卷全球，可也同时种下了现时「环球债务通缩漩涡」之祸根。

述往事、思来者，试问当今世上的央行话事人中，又有谁像「沃尔克」这般果断，为了维护国家经济的长期利益而背负骂名呢？

货币超发狂潮下，美股澳股仍独领风骚

长久以来，「经济衰退」本来就是经济周期不可缺少的一环，是经济体「去淤存青」、「自我调节」到「转型自强」的关键。但自「格老」以降，「经济衰退」一词，在全世界都变成了忌讳。各国央行为求创造无止境之「增长」神话，传统银行和投行为求创造更多「高回报」之产品，都不惜一切运用「杠杆」和「债务」。再加上中国所释放之「天量流动性」，令「杠杆性资产泡沫」周期更加复杂。在这情况下，现任联储主席耶伦是否能坚守宗旨，支持当局向渐进加息之路走下去呢？ 　　

笔者个人相信，相对其它经济体而言，美国现时经济稳健，也没有出现泡沫，只要外围情况没有大幅改善，联储局便能缓慢「加息」。美元汇率保持稳定区间波动，即使美股估值已回升至高位，标普500的市盈率是23.6倍，而道指市盈率近18.0倍。虽说现在的估价已经不便宜，却也并不「疯狂」! 因此，今年投资美股和澳股，仍可以「逢低吸纳」为主。在「负利率」环境下，有着「正息差」、「正増长」、「高收益」之澳股和澳元，更是可以密切关注，候低增持。 （图3至图8）