就在本月2号，澳联储刚刚宣布将利率从原本的1.75%降至1.5%。对于许多留学生以及来澳旅游者来说这应该是一件喜大普奔的好消息，从理论上讲一旦一国央行宣布降息，这将带动该国货币汇率走低，从而最终使得在澳洲的海外消费者可以用本国货币换取更多的澳币。然而，在宣布降息后的2周，澳元似乎并不领澳联储的情，澳元不降反升，到笔者截稿为止依然居高不下。许多朋友特别是学过经济学的同学可能对此感到异常困惑，难道以前书本上学的都是不切实际的理论而已吗。其实，经济学教授教的都没错，但这次真要具体问题具体分析了。其背后隐藏的真正原因还真要从日本家庭主妇说起。

在早在江户时期（距今约400年前）日本就呈现出了男主外女主内的社会现象，至今这种现象依然在日本许多古老城市有所显现。这就决定了日本主妇们在家庭的日常财政管理起着重要的角色。在二战后，日本经济迅速崛起，人们可支配收入迅速增加，特别是家庭存款。到上个世纪90年代末，日本家庭总存款已超过15万亿美元。然而日本成为世界第二大经济体后，欣欣向荣的景象并没有持续很长时间。在上个世纪90年代初，日本经济就开始走下坡路，财政赤字扩大，日元对美元升值，国内出现通货紧缩。在当时这种大环境下，日本央行采取的是非常宽松的货币政策，这导致当时央行的利率长期处于接近0的水平。下图可以看出，在日本的“失去的二十年”中，日本央行利率一直处于低位。

当时许多央行都制定了比日本高得多的央行利率。21世纪初，澳洲央行利率维持在5%-6%左右。这一利率相对日本央行利率要高出许多。精明的日本主妇就看到了这个机会，作为掌管日本家庭财政的大军她们当然不会袖手旁观，她们逐步开始动用银行里的日元存款买入其他国家的高利息货币从而寻求更高的回报。这就是所谓的利差交易（也叫套息交易）。可以说精明的日本主妇成为我们在利差交易上的启蒙导师。在此之后，套息交易（Carry Trade）逐渐成为影响外汇市场汇率走势的最重要的因素之一！

从盘面上看，澳元依然坚挺，在澳联储宣布降息后有短暂回落随后持续走高。这其中原因除了市场对澳联储降息的预先消化外，更重要的原因就是套息交易了。澳洲的央行利率目前在世界主要发达国家中算是比较高的，达到1.5%（仅次新西兰的2%）。这也导致了许多用作套息交易的热钱暂时推高了澳元的汇率。

首先，澳洲国内的通胀率目前约为1.5%，澳联储设定的通胀目标则是2-3%，这意味着未来澳洲依然有降息空间。另外，澳洲作为高度依赖大宗商品出口的国家，全球对大宗商品需求低迷，特别是中国经济增速放缓，这都对澳洲经济会产生一定负面影响。因此我们预计，到2017年底，澳洲央行很有可能再降两次息，将澳洲央行的基准利率从目前的1.5%降至1%；而与此同时，美联储目前正处于加息周期，我们预计在接下来的一两年内，美联储会逐渐将其基准利率由目前的0.5%升至1%左右。此消彼长，澳元作为高息货币的利差优势在接下来的一两年内很有可能会逐渐消弥，这将意味着澳元汇率将会有继续下降空间。

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