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在和“秃鹫”债权人拉锯了数年之久后，阿根廷最终还是陷入技术性违约。

但阿根廷绝非近年来唯一一个艰难支付自己账单的国家。除了阿根廷之外，国际评级机构穆迪近日列出了其他10个主权信用评级为Caa1或更低的国家。Caa1比被视作垃圾级的Ba1还要低，预示着重大信用风险(considerable credit risk)。

这一共11个国家，包括阿根廷、厄瓜多尔、埃及、巴基斯坦、委内瑞拉、伯利兹、古巴、塞浦路斯、希腊、牙买加和乌克兰。

这些国家面临的情况各异：比如埃及和乌克兰，评级如此之低的主要原因在于政治风险；又比如伯利兹和厄瓜多尔，因为近年来金融环境的改善，事实上还被调高了评级。

一般观点认为，当一国政府债务占其经济规模的比例过高时，它的主权信用评级就可能被下调。根据国际货币基金组织(IMF)对于2014年的展望，上述11个国家中，有三个拥有“世界级”的负债水平，其债务规模占GDP的比例大于等于120%。

根据IMF的预测，希腊的债务在今年年底时有望达到GDP的174.7%，在全世界范围内仅次于日本；其他两个超过120%的国家，分别为塞浦路斯(121.5%)和牙买加(133.7%)。

不过，并非所有“超低评级”国家都拥有庞大的政府债务。以厄瓜多尔为例，IMF估计其今年政府债务占GDP比例仅为24.8%，低于大多数国家。之所以债务水平不高、评级却如此之低，是因为这类国家落后的金融体系或者已经签署的债务重组协议，令它们往往难以进入国际资本市场融资。

对于这些“超低评级”国家来说，在国际债券市场上拆入资金的成本非常昂贵，因为投资者往往把这些国家的债券视为风险资产，所以要求更高的回报，导致这些国家不得不支付更高的利息。

比较而言，被视作近乎无风险的美国10年期国债的年化收益率约为2.5%，但牙买加政府最近发行的类似债券，其年化收益率高达7.65%。更极端的例子是2012年早期的希腊，其10年期国债收益率高达不可思议的29%。

与此同时，许多国家倾向于在国际资本市场上融入外币，上述11个国家中的阿根廷、牙买加和伯利兹皆是如此。首选货币主要是美元、日元和欧元，之所以选择这些货币，是因为这些货币的发行国拥有低得多的通胀率，投资者不用担心资产缩水。

根据上述原因，上述11个国家中，有一些的“超低评级”正是拜通胀所赐。以委内瑞拉为例，根据IMF的预测，该国2014年的通胀率有望超过50%；而阿根廷的通胀率很有可能高于政府统计数据，西方国家往往对阿根廷的统计数据表示怀疑。

未来可能破产的11个国家

国家 穆迪评级 穆迪展望 2014年GDP占政府债务 2014年人均GDP(美元)

厄瓜多尔 Caa1 稳定 24.8% 10492

埃及 Caa1 稳定 91.3% 6696

巴基斯坦 Caa1 稳定 63.7% 3231

委内瑞拉 Caa1 负面 51.6% 13531

阿根廷 Caa1 稳定 52.9% 18917

伯利兹 Caa2 稳定 80.4% 8915

古巴 Caa2 稳定 不知 不知

塞浦路斯 Caa3 积极 121.5% 24171

希腊 Caa3 稳定 174.7% 24574

牙买加 Caa3 积极 133.7% 9256

乌克兰 Caa3 负面 不知 不知

注：古巴：非IMF和世行成员

乌克兰：危机仍在进行，IMF和世行未进行评估

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