来源：Top人物（toprenwu）
作者：高宫
因利而结，也必将因利而散。史玉柱做局，是希望朋友们有钱一起赚，这是一套已经被证明高效的资本运作套路，但它不可能永远成功。
因为在这个瞬息万变的复杂棋局中，除了钱，没有什么是可以确定的。
僵 局
“大闲人”史玉柱最近不太闲。
9月17日，他发微博称，“最近遭受到了人身安全威胁、网络谣言攻击等。这些谣言捏造并散布虚构事实，刻意贬损公司名誉，企图在某商业活动中谋利。”
同一天，巨人网络宣布停牌，并发布公告称，撤回305亿收购Playtika公司方案，原因是有交易对方提出解除原《资产购买协议》，并提出了对收购重组方案进行调整的要求。
与盛大游戏即将借壳回A股的风光得意相比，巨人网络则显得流年不利。8月6日，因交易构成重大资产重组，巨人网络停牌审核一周。8月11日，巨人网络发布公告称，于8月10日收到中国证监会通知，决定对本次重组暂停审核，8月13日复牌。
有媒体曾就此事采访巨人网络，为何证监会对该笔收购方案暂停审核？巨人方面并未给出明确回复。
不仅如此，巨人网络在股市的表现也是跌宕起伏。2007年11月登陆纽交所的时候，市值将近50亿美金。2014年7月完成私有化退市时，市值为28.7亿美金。
2016年，巨人网络借壳回归A股，市值飙升千亿。到2016年底最高到1026亿人民币。
不过，市值飙升背后，巨人网络的业绩却并不理想。2016年上半年营收才10.5亿人民币。在整个游戏市场中，被腾讯、网易等一批同行甩几条大街，整个游戏收入的市场份额只有1.33%。
另一方面，页游和端游式微，手游成为用户聚集地，但是在新战场上，巨人还没有一款作品能够比拟曾经的《征途》。
2006年，创始人史玉柱带着10个人的团队研发出了网游《征途》，开创免费体验和道具收费模式，这成为后面十年巨人网络的王牌。但《征途》早已进入衰退期，每季充值流水从2012年第一季度的2.18亿元，萎缩至2015年第三季度的1.36亿元。
短暂风光之后，巨人网络并没有借A股摇身变凤凰，过去16个月股价从74元跌至22元。
借壳上市时，巨人网络曾签下对赌协议，2016年到2018年承诺年净利润分别不低于10亿元、12亿元及15亿元，否则将对世纪游轮进行股份补偿。根据财报显示，2016年全年、2017年全年和2018年第一季度实际净利润分别为10.68亿元、12.90亿元和3.42亿元，勉强及格。
与之形成对比的数据是，在2015年-2017年和2018年第一季度，Playtika的营业收入分别为45.47亿元、62.28亿元、77.1亿元和21.72亿元，净利润分别为10.67亿元、14.42亿元、20.1亿元和4.42亿元。
巨人网络想以305亿元，收购以色列游戏公司Playtika。这是一次典型的“蛇吞象”。巨人网络一年营收入仅29亿元，却觊觎着一年能赚77多亿元的项目。
2013年4月，史玉柱宣布辞去巨人网络CEO，过了几年“闲云野鹤”的生活。三年后，史玉柱重新回归，本希望借Playtika“妙手回春”，开拓开海外市场，缓解巨人网络盈利之困。
但这起已拉锯近两年之久的收购案，途中屡现“红灯”，如今有股东准备离场，史玉柱的局就僵在了这里。
做 局
2016年10月25日，史玉柱和一群以色列人喝了顿大酒。
双方端起高脚杯，用中式交杯酒的姿势喝洋酒，一饮而尽。正如史玉柱的自我调侃“酒量不大却好酒”，这次对方没醉，他却先喝趴下了，发微博说“史大嘴无能”。
这群和他喝酒的以色列人，正是棋牌游戏生产商Playtika团队成员。史玉柱跑去以色列，不是为了喝酒，而是想和Playtika沟通收购事宜。
刚开始，巨人网络想用现金收购，可是后来回来发现，证监会没有权力审查上市公司的全现金资产收购行为，上市公司无法直接收购海外的游戏公司。此外，交易对价305亿元，占巨人网络2015年度经审计的合并财务报告期末资产总额一半以上，风险成本太高。
于是，史玉柱振臂一呼，一帮商界大佬纷纷出马襄助。
拆解交易名单，可谓是“星光熠熠”。马云、虞锋的云锋基金，卢志强的泛海集团，和柳传志联想控股关系密切的弘毅创领，吴尚志的鼎晖投资以及傅军的新华联控股等赫然在列。
史玉柱的朋友们组成一个财团，在开曼群岛成立了Alpha公司，财团大佬们先由各自对应的海外实体，分别现金收购装入Playtika的Alpha公司的股权，再由对应境内实体以不支付对价的方式，将股权转移到境内持有。
这是一个精妙的棋局，复杂的跨国并购通过这样的操作，很快就获得商务部和发改委的备案。
在朋友们的帮助下，巨人网络对Playtika的估值为305亿，其中83.6%的交易对价以增发股份支付，16.4%支付50亿现金。
毫无疑问，这是一场资本棋局，史玉柱做庄，马云、虞锋、卢志强、柳传志、吴尚志、傅军等大佬一起参与。
假设并购成功，巨人网络2017年合并净资产将从85亿暴涨到420亿，当年合并后营收从29亿增至106亿，当年合并后净利从12.9亿增至32.4亿。
“史大嘴”喝大酒，但脑袋不糊涂，巨人网络引入Playtika项目，看上去的确是稳赚不赔的买卖。
首先，Playtika可以补足巨人网络在海外市场以及手游领域的短板——根据2016年10月12日App Annie公布数据，IOS美国畅销排行榜排名前12的休闲社交棋牌类网络游戏中，Playtika占有4款；Google Play美国畅销排行榜前12的休闲社交棋牌类网络游戏中，Playtika占有5款，占比42%。
其次，巨人网络在A股持续颓势，过去16个月股价从74元跌至22元。现在以高股价增资扩股、把Playtika装入囊中，股民看到利好疯狂跟入，有助于巨人网络在A股的价格走势，“金主”们将从股价上获得丰厚回报。
史玉柱的这次资本运作，符合其一贯高明的手法，且收效显著。Playkita的收购犹如一针兴奋剂，7月30日公告后几天内，巨人网络股价就涨了25%。
局中局
史玉柱曾说过，“无论投资还是创业，核心因素都是人”。探寻史玉柱过往的投资轨迹，常常能看到马云、卢志强、傅军、柳传志、段永基等商业大拿的身影。
史玉柱还说过，自己在玩游戏时，最喜欢扮演的角色是独行侠，在朋友需要帮助的时候，“见义勇为”。
不过人们提到陈天桥和史玉柱时，也会津津乐道史玉柱从陈天桥公司挖人的事情。
一个广为流传的版本是，2004年史玉柱到盛大参观，陈天桥对史玉柱的来访做了很周到的安排：参观——吃饭——切磋业内情况。不久，陈天桥收到了来自《英雄年代》项目组近乎集体规模的辞职消息——都跳槽到了史玉柱的公司。
消息传开后，盛大内部中高层很愤怒，他们冲到陈天桥办公室，要求起诉史玉柱。事情最后不了了之。
不过这一次，被“算计”的人变成了史玉柱。
据知情人士透露，参与巨人收购以色列游戏公司Playtika的金主之一、人称“小宁波”的宁波富豪郁国祥，最近和史玉柱闹翻了，以致这个耗资巨大、耗时两年的收购在最后一步“卡壳”，巨人只能取消原方案。
十几年前，郁国祥因收购上海静安希尔顿饭店及卷入上海“社保案”，险些入狱，也曾斥资10亿美元断杭州绕城高速公路。
对于郁国祥的巨额财富来源，一直众说纷纭。其人行事低调，传闻与马云等资本名流，范冰冰等娱乐圈名流似有交集。
在Alpha股东里的上海瓴逸和上海瓴熠，其一致行动人正是郁国祥。根据公告可见，上海瓴逸和上海瓴熠最早分别通过Firststate Holdings、Upper Way Group两家全资境外主体，各出资5亿美元持有开曼Alpha公司10.87％股权，即合计出资10亿美元持有21.74%。
这也意味着郁国祥是巨人网络此笔资本运作的第二大金主，仅次于卢志强。卢志强通过泛海资本和上海鸿长持有开曼Alpha公司32.6％股权，云峰基金通过重庆拔萃持有17.91%。
何以反目？
据接知情人士透露，“郁国祥早前对外放风称，巨人网络收购Playtika的交易要黄，Playtika要改到香港上市。”
该人士还表示，郁国祥想甩开巨人网络，将Playtika装入自己去年控制的香港上市公司乐游科技控股（1089.HK），获得更大回报。
乐游科技控股原为森宝食品，于2015年起转型游戏产业，曾有多笔游戏产业收购，2017年夏天，郁国祥旗下的港新公司浮出水面成为控股股东，并引来曾在奇虎360、完美世界、巨人网络等担任高管的许怡然担任乐游科技控股的董事会主席、行政总裁。
最近，乐游科技控股还以2.6亿港元收购了郁国祥妻子胡岚持有的三处物业，俨然已变成郁家在香港资本运作的主体。
今年以来游戏产业监管部门对“涉赌”游戏严厉打击，德扑类游戏纷纷下线 。
有内部人士称，从去年到今年，巨人网络注意到有人引导舆论关注Playtika“涉赌”，以影响监管层决策，后将怀疑目标锁定为郁国祥。
巨人网络此前的公告称，标的资产即Playtika旗下产品在主要运营国家不构成赌博，且不打算引入国内运营。
郁国祥的小动作让史玉柱极为愤怒，但何以最终闹到“人身安全威胁”，外界无法得知。
但如今，调整收购重组方案，意味着历时两年的交易要重头再来一遍。调整了能不能成功，也还是个未知数。
因利而结，也必将因利而散。史玉柱做局，是希望朋友们有钱一起赚，这是一套已经被证明高效的资本运作套路，但它不可能永远成功。
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