【洞见】澳洲是否已对中国投资的浪潮做好了准备?,澳大利亚豪力法律服务微信公众号文章

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最近的澳洲新闻谈到了从中国涌向澳洲以及从澳洲流入中国的“投资浪潮”。“投资浪潮”是一种乐观的表达，尤其是对于那些已经准备好在该浪潮中获取更大的经济成功的人。然而，“投资海啸”则传达了一种完全不同的感觉。要预见浪潮会上升至什么程度是一件困难的事，但对着澳大利亚与中国之间的投资关系正迅速发展，我们应该做好准备在这波“巨浪”中乘风破浪。

澳大利亚 - 中国关系研究院副院长，James Laurenceson教授，最近称从澳大利亚统计局（ABS）取得的新数据显示中国不仅是澳洲最重要的贸易伙伴，而且正在成为我们最重要的投资伙伴。根据ABS，在2013年和2014年，澳洲与中国之间的双向投资激增了 713亿澳元。这不仅是中国在澳大利亚的投资大幅增加的结果，同时也表示澳大利亚在中国的投资量有了显著的飞跃。

中国的坚实”防护堤“

中国大陆多年来一直通过一堵坚实的“防护堤”来保护自身免收金融海啸的恶劣后果，这在很大程度上将其资本市场与世界上的其他地区割裂了开来。这堵“堤坝”由很多方面构成，但”基石“是中国大陆封闭的资本账户和严格的外币兑换管制。因此，企业、银行和个人只能按照严格的规定从中国大陆转出或转入资金。

中国大陆机构投资者面临的限制

直到最近的变化之前，中国内地机构投资者（基金管理公司，商业银行，保险公司，证券公司，信托公司）已被限制为只可通过中国合格境内机构投资者(QDII)政策渠道对中国大陆之外地区进行投资。QDII政策允许中国大陆投资者通过上述指定的合格金融机构进行境外投资。中国大陆机构投资者被要求在投资合格的境外理财产品前取得相关中国大陆银行、证券及保险监管机构的批准以及中国大陆外汇管理局的外汇额度批准。

中国大陆个人投资者面临的限制

自2006年以来，来自中国大陆的个人投资者被允许通过QDII政策授权的基金进行境外投资。即便中国大陆的监管机构已经相当支持的QDII并且放宽了限额 — 尤其是在经济相对景气的时期（减缓经济流动性）— 对于一个居民储蓄量达到约8万亿美金的国家来说，即有的80亿美金的QDII额度还是很少。

在QDII计划以外，中国大陆个人基本上都被限制在每人每年可换购5万美金或等值外币用于境外旅行、购物或是学习，除非他们能够通过非官方渠道将资金转到境外。

外国机构投资者面临的限制

10几年以来，外国投资机构只能够通过中国的合格境外机构投资者（QFII）计划购买中国内地的A股和其他合格的人民币计价证券。该计划要求合格境外机构投资者获得来自中国大陆的证券监管机构的批准，在中国大陆的外汇监管机构给予的配额下购买中国大陆的证券。该方案规定了三个月的锁定期和汇出限制，以防止合格的外国投资者进行频繁的交易。截至2015年3月底，共计指派了721亿美金的QFII额度，该金额也只占资金量达6.3万亿美金的中国股市的逾1％。而独立于此之外的人民币合格境外机构投资者（RQFII）计划将为中国大陆以外的人民币投资于中国大陆的证券提供渠道。

外国个人投资者所面临的限制

外国个人投资者受到限制只能投资中国大陆的A股及通过QFII牌照持有者所的产品投资其他的人民币计价证券。

暴风雨中的港湾

简单地说，作为这些控制的后果，境外投资者对中国大陆的股票和债券的投资受到限制，而中国大陆投资者则总体受到限制只能投资国内资产。许多评论家都将中国能安然度过90年代末的亚洲金融危机和2000年代末的全球及金融危机归功于中国的资本和外汇管制。最近专家们表示，这种管制手段已经使中国免于遭受今年年初对其他新兴市场造成威胁的金融风暴。但这种情况正在发生变化。

改革时机的到来

2015年3月，中国总理李克强表示要加紧进行“割腕”式的改革，而中国大陆的央行行长承诺将进一步开放金融边界以提高国家货币的储备水平。今年晚些时候，国际货币基金组织（IMF）将进行五年一次的关于是否将中国货币包含在特别提款权（SDRs）的国际外汇储备资产中的审查。而这段时间来自中国大陆的寻求一个更加开放，以市场为导向的经济增长的声音更响亮了。

放松管制将促进投资流入和流出中国大陆，并为中国大陆的储蓄者提供了超过了极其昂贵的房地产市场和影子银行的新选择。但是，这样做的风险在于，随着大规模投机资本进出中国，将会导致人们不愿见到的资产价格的波动。

中国政府用来解禁资本市场“防护堤”的“从简”手段正以前所未有的速度被推广使用。

合格境内有限合伙人项目发展（QDLP）

最近有报道称，中国大陆刚刚起步的合格境内有限合伙人计划将扩大范围、允许选出的国际基金经理（包括一些全球最大的资产管理公司和对冲基金）从中国投资者处筹集数亿元的资金。

资金的相互承认

在2015年5月22日，中国大陆地区的证券监管机构宣布了一项期待已久的计划：允许让指定在香港或是中国大陆付款的基金在对方的市场进行发售，该政策于2015年7月1日生效，目的是促进跨境投资。据报道，对于共同认可基金的初始配额为单个流向3000亿人民币（$632亿澳元）。基金需要距建立不少于一年。根据这个标准，大约有100支香港基金和850支中国大陆资金将符合该资格。

合格境内个人投资者试点项目（QDII2）

中国国务院在2015年5月18日颁布了有关中国的经济体制改革的通知。除其他事项外，该通知指出，中央政府将很快推出一个有关QDII2的试点项目，依照该项目，中国大陆的个人投资者被允许直接投资境外的金融产品。迄今为止，一些国外金融产品的提供商只能通过现存的QDII执照持有人来“派发”这类产品，或是确保任何有关此类产品的发售邀请、发售、接受与销售文件是：（一）发送到持有大陆境外资金的中国大陆个人投资者；（二）发送到中国大陆以外的海外地址; （三）在中国大陆境外签订。鉴于这些障碍，大多数中国个人投资者更愿意投资于中国内地蓬勃发展的房地产市场。

据报道，新的QDII2试验计划将在六个城市推出：上海，天津，重庆，武汉，深圳和温州。这将可能释放出中国大陆市场中几十亿元的储蓄量来投资全球股票与债券市场。拥有100万人民币（21万澳元）以上资金的个人可以申请加入该计划。

扩大QFII投资额度

据报道，2015年3月时中国大陆地区的证券监管机构已对想通过QFII政策投资中国大陆的海外基金管理公司移除了十亿美金的投资配额（该配额2009年起实施）。

合格境内投资企业（QDIE）计划启动

该计划继2015年2月QDIE计划的启动而推出，这使得注册在深圳的大陆资产管理机构能够参与境外金融工具投资。已签署的8家境内机构现在可以从中国大陆投资者处筹集上至10亿美金的资金用于投资境外金融产品，这些机构包括中国南方资产管理公司、中国招商基金、长城证券和中诚信托。

沪港通

近期的放开中国资本市场管制的手段都是自去年11月沪港通的启动后相继开始的。就中国大陆个人投资者的境外投资而言，沪港通项目的范围比提议的QDII2试点项目要小，因为其主要在于将中国大陆投资者引向与中国大陆相关的港股股票，其提供的分散风险方面的机会很少，同时也对资本外逃的风险保持严格的控制。

在引入该项目之前，香港或海外的个人投资者只能通过某些投资产品间接参与中国大陆的证券市场，例如QFII基金、RQFII基金和A股交易所交易的RQFII基金。而如今随着该项目的启动，这条向北的交易线允许香港及国外投资者通过香港的证券账户直接参与上海交易所上市的A股。此外，该项目的向南的交易线也允许中国大陆的投资者（包括个人投资者）通过当地证券账户直接参与买卖香港交易所的上市股票。而深证交易所有望在今年推出类似的项目。

中国债务资本市场的扩张

在最近这些领域的其他方面，中国大陆央行已经评论报道说，中国大陆企业在海外市场出售债券和股票以及海外公司在中国内地市场出售股票或债券的规则将被放宽。据悉这样的交易将以人民币或美元筹款。中国大陆有足够的动机扩大其债务资本市场。正如专家们解释说，一个发达的债券市场能够为逐渐老龄化的人口提供有固定回报的长期投资、给日益壮大的中产阶级提供一个额外的投资工具以使其投资组合多元化，并中国内地企业取得资金提供一个成本更低、更有效的渠道。

澳洲对于中国金融方面地位改变的反应

中国是世界上最大的贸易国，而且根据许多专家的说法，它很快就会成为其第一大经济体。在2013年，其占全球GDP以及全球贸易额的12％，但它在全球所持海外资产和负债中所占的比例要小得多。中国大陆在2013年底的可投资总资产预计为145万亿人民币（30万5千亿澳元），预计到2020年将增长到260万亿元人民币（54万5千亿澳元）。随着中国大陆的将其资本市场与世界其他地区割裂开来的“防护堤”逐渐消解，我们将看到更大的投资资本流入和流出量。澳大利亚的金融机构、监管部门和投资者都需要为此做好准备。

作者: Carl Hinze

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