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作者：Vincent Lu 陆铭浩

博满金资高级金融分析师

写在卷首

作为澳大利亚第一大产业，同时也是澳洲股市第一大板块，金融业随着矿产业的大规模退潮在全国经济和股市中所占的比重进一步剧增，根据最新统计其占ASX200 指数的份额已经过半。在这一行业中，最庞大的巨头当然是四大商业银行，但随着行业生态的逐渐变化，大银行的表现在过去一年并不尽如人意。但与此同时，着重于财富和基金管理的金融服务公司却面向巨大机遇，受到投资者追捧。

大型银行面临新挑战

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地银行业在过去一年的表现整体比较低迷，最新的原因是面对着更为严格的监管体制。在2007年金融危机过后，为了增加银行整体的抗风险能力，新的巴塞尔协议提高了银行最低所需资本率。

原先巴塞尔协议II 最低要求的一级资本率为4%，而巴塞尔协议III 最低要求的一级资本率提高至了8.5%，并且规定了总计7% 的最低一级股权资本率。而在计算资本率时，银行需要给不同类型资本分配不同的风险权重，为了更好地使得本地银行体系低于房地产市场的风险，澳洲审慎监管机构（APRA）将房屋抵押贷款相关风险权重由16% 增加至25%。

由于房屋抵押贷款是本地银行最大的资产类别，权重的增加将会增加本地银行风险资产的基数，单这一调整便预计增加银行整体最低资本要求80 个基点。最低资本率的上调意味着澳洲本地四大银行的资本缺口可能将会达到280亿澳元。

为了填补监管力度增加而带来的资本缺口，NAB 成为四大银行中第一个进入二级市场进行融资，NAB 最终成功融资55 亿澳元。而随后ANZ、CBA 也宣布了融资计划，分别顺利融资25 亿以及51亿澳元。Westpac 是四大行中资本率最低的银行，他们通过股息再投资的形式顺利完成了2 亿澳元的融资，不过他们仍旧面临着超过2 亿澳元的资本缺口。四大行在2015 年度完成了超过160 亿澳元的融资，也使得本地资本市场融资总额超过了以往的最高纪录。随着大量的股本融资涌现，导致本地银行股本被稀释，从而推动股价短期明显走低。

不过银行业也不是没有好消息，澳洲地产在过去几年中处在一个强势的增长势头中，这既提振了本地银行的业绩，同时也增加了银行体系对于地产市场波动所连带的风险。不过为了降低银行体系整体风险，以致投资人盲目地投机地产市场，APRA 出台政策对于投资房的贷款做出了限制。多数银行均将房贷比例做出了下调，同时也上调了贷款的最低利率。这一调整将会对于地产市场的升温起到一定的抑制作用，从而使得银行未来的业绩受到一定的承压。

利润持续增长，难以扶助股价

从财报来看，CBA 作为澳洲最大的银行，其2015 财年的年报显示业绩仍旧处在稳定的增长。其净利润上升5% 超过了90 亿澳元。CBA 所有部门的净利润均出现了增长，但是住房贷款的净收入仅仅上升2%，而其下属的Bankwest 及其在新西兰业务的净息差均出现下降，显示着银行业的竞争在持续增加。从市场份额分项数据来看，CBA 存款吸纳能力继续保持强劲，家庭存款市场份额较上一年出现上升，进一步公布了他们在这一领域的市场龙头位置，同时他们的企业贷款市场份额也出现了上升。

但值得注意的是，CBA 住房贷款的市场份额由去年的25.3% 下降至了25.1%，配合上该部分净利润增长不及预期，显示了目前澳洲房屋贷款的竞争激烈。CBA 的净利润虽然继续显著增长，但是公司股价并没有配合上行，显示了市场对于公司盈利现状以及前景并不满意；加上随之而来超过50 亿澳元以及10% 折价的融资，打压股价在近期出现走低。

而另一家大银行NAB 的三季度利润则较去年同期增长9%，公司目前仍旧在逐渐摆脱表现相对欠佳的英国不良资产。不过该目前收入的增幅与成本增幅持平，基本与CBA 银行短期运营状况类似。此外，ANZ 的利润也在过去九个月中出现了11% 的增长，但是股价同样受到2 级市场融资的原因而出现了明显的走低。

虽然Westpac 尚未发布最新财报，但从四大银行股价走势来看，整体银行业自央行降息创新高之后，受到中国股市重挫、本地大规模融资等影响，股价出现了明显的回调，不过CBA 作为本地第一大银行，其估值始终相对其他三家银行享有一定估值溢价。

行业增长面临放缓

目前银行业整体的竞争非常激烈，这不仅仅是四大银行之间——由于监管层对于四大行的监管力度加强，而其他中小金融机构并没有收到相应政策的负面影响，因此来自中小规模的金融机构的竞争压力也降低了四大银行的盈利能力。整体来看，虽然银行净利润继续保持健康增长，但是收入增幅已经开始逐渐持平甚至低于成本增速，未来的利润率可能将继续受到挤压。

此外，监管力度的增加对于更好资本率的要求这本身对于银行的盈利能力会有一定压制，会降低每股收益率。同时对于投资性地产的限制也会降低银行这一主要的利润来源。因此，银行业整体增长可能会出现放缓。

基金管理行业显现活力

与银行业面临诸多挑战不同的是，澳大利亚本地财富管理处在一个持续增长的过程中。

推动行业增长的主要因素有：第一，澳洲利率降历史低位，使得股市出现明显走强，这样资本市场便会吸引更多的资金入市；第二，澳洲人口的缓和增长也使得退休金的基数在不断增长，退休金通常由基金公司管理，这也是澳洲基金管理市场中非常重要的一部分收入来源；第三，政府为了吸引境外资本推出了SIV 重大投资人签证，只要投资人最低投资500 万澳元便能获得澳洲永久居民——目前澳洲整体管理资金总额接近9500 亿澳元，而在上一个财年中SIV 项目中总共为澳洲带来40 亿澳元的资本，为本地的财富管理注入了新的血液；第四，随着市场信息的更加透明和更多信息技术的普及，普通人能更容易地获取投资信息，推动了不少独立投资理财公司涌现，抢夺了原本属于银行理财师的业务。

从公布的业绩和总体市场表现来看，绝大多数基金管理公司都有不错的收益，这里仅挑选两个有代表性的大型资产管理公司AMP 和中型基金公司BT 为代表。