Dick Smith濒临破产!终结两年上市之旅,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Vincent Lu 陆铭浩

博满金资资深金融分析师

今日澳大利亚主要的电子产品零售商Dick Smith宣布正式进入破产托管程序，为不到两年的上市之旅画上了句号。

宣布进入破产托管

今日澳大利亚主要的电子产品零售商Dick Smith（DSH）宣布正式进入破产托管程序，为不到两年的上市之旅画上了句号。整体澳洲不景气的零售业加上包括来自JB Hi-Fi等的激烈竞争是企业运营出现问题的主要因素。

在上完市之后的两年中，Dick Smith每况欲下：运营现金流由正转负，同店销售增幅缓慢加上短期高达6000万澳元的存货减记都是公司运营出现严重问题的征兆。

直投基金Anchorage入股Dick Smith

在2012年9月，Anchorage从Woolworth手中以9400万澳元收购了Dick Smith 98%的股份，余下2%的股份由公司执行董事Nick Abboud以及其他公司管理层拥有。在交易完成之后，Anchorage对公司进行了重组，将公司的EBITDA收入从2013财年的2340万提升至2014财年预期的7180万。

重组事项涉及公司运营的各个方面，包括：关闭表现不理想的门店；每个门店核心表现指标（KPI）的实行帮助企业运营更加有效；产品线调整、与供应商的关系以及新的香港采购办事处的设立帮助企业改善毛利率；网上销售渠道的建立来多元化公司销售渠道等等。

上述举措立竿见影，公司2014财年的毛利率成功地由2013年的23.7%上升至25.1%，实际表现略好于照顾书的预期值。而销售成本占比（Cost of Doing Business）由此前的21.9%下降至19.2%。而销售成本也在同期出现了下降。在成功的重组改善了企业盈利能力之后，Dick Smith顺利完成上市融资，在澳洲证券交易所挂牌交易，上市市值超过4亿澳元，可谓赚得彭满钵满。

上市之后动向

上市之后2015财年中Dick Smith继续维持扩张，该年总计新增店面达25家，虽然销售总数出现了超过7%的增长，但是同店销售的增幅维持在1-2%，同时店面的增加不仅仅使得公司必须举债来支付投资，同时也增加了对于存货的要求。

公司在2015财年总计实现会计利润3700万澳元，但是在概念中公司的存货增量达到3900万澳元，同时加上应收账款的偿还，使得公司在2015年的运营现金流出现了负数，为负394万元。

公司在上市后的第一年如期承诺支付股东3500万左右的股息分红，但是资金来源主要通过举债的形式，从某种意义上来说，公司在2015年自身的运营现金流并不支持公司发放股息。

走向破产边缘

引发公司破产的关键便是公司在2015财年的投资并不能立刻带来收益，最有效地证据便是公司在2015年11月的存货审核之后做出了6000万澳元的存货减记，也就意味着6000万购买存货的现金打了水漂，这也反应了Dick Smith的运营状况非常艰难，实际销售非常的不理想，导致存货积压出现贬值。

如果要继续维持运营，也意味着Dick Smith需要在存货方面继续作出上千万的投资，在目前公司所处的环境下在没有获得外界资本的支持下难以实现，最终在获取贷款的尝试不成功的情况下，公司董事会作出了破产的决定。

小结

Dick Smith最为核心的破产因素是短期6000万的存货减记，这是最有力的证据说明公司管理层对于产品线的把关以及扩张策略有一个严重的错误，公司的产品线并没有有效地与其主要竞争对于之一的JB Hi-Fi体现出差异。其次作为零售企业，没有有效地把控现金流，在一个零售状况并不理想，面临重重竞争的环境下举债扩张、支付股息，也应当是一个严重的错误。

今日在Dick Smith宣布进入托管程序之后，其主要竞争对于JB Hi-Fi股价逆势出现上涨。

BMYG

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