个股点评:资源能源股屡创新低,是否可以抄底?,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Eva Zhuang 庄熠

博满金资金融分析师

最近有不少客户朋友问起，资源能源股大多已创五年低点，是否可以抄底？笔者的观点是，内因所致，股价屡破支撑；该板块“快钱”难赚，长期投资择股同样需谨慎。本文旨在弱市淘金，试析哪些个股更易穿越熊市。

资源板块

多数资源板块企业面临的需求结构性问题几乎是致命的：由于世界最大原材料消费国——中国正在向消费拉动型经济过度，出现了资本支出型大宗商品（如铁矿石、动力煤）需求大幅降低，而运营支出型大宗商品（如汽油、咖啡豆）的需求有所上升的状况。

这样的环境下，大型生产商为维护市场份额、获取定价权而想方设法削减成本，同时保证产出，进一步导致板块中洗牌加速：巨头压价导致中小型公司生产难以为继；而大型公司中，产品具有对冲效应的多元化竞争者乘机夺取其他巨头的市场份额。

内外交困的状况下，2016年的资源板块运营状况可能较2015年更加艰辛，甚至有一些悲观的分析认为，未来两年铁矿石价格或者会跌至每吨20美元的超低水平。

图：中国对大宗商品的需求变化

（来源：Goldman Sachs）

即使铁矿石跌至每吨20美元，两大巨头力拓（Rio Tinto，ASX：RIO）和必和必拓（BHP Billiton，ASX：BHP）仍不致亏本运营，但盈利空间的压缩使得市场预期其高额分红不可持续，因而投资价值大打折扣。BHP股价于12月初触及10年来的最低水平，同期，RIO股价也跌至六年最低点。

在这两家的比较中，笔者更倾向于对RIO做长期投资。虽然RIO持有的铁矿石头寸更多，但其对生产成本的控制早有实施，规模经济的优势、自动化的生产线以及成本更低的口岸使其在生产成本上比BHP更具优势。

而BHP在去年拆分出旗下多样化金属产业South 32，回归利润率最高的核心产业后，铁、铜、汽油和煤矿资产占总资产比例上升至90%，同样更大程度的暴露于铁矿石风险之中。此项拆分对提高效率、解冻股东资产产生了积极作用，但也使 BHP失去了多元化带来的对冲作用。

Rio Tinto十年股价走势图（来源：CommSec）

另一方面，就估值来看，BHP的定价仍高于RIO。BHP目前交易于14.18倍市盈率，股息收益率因股价下跌而高达9.1%。而RIO交易于12.66倍市盈率，股息收益率为6.6%。同时，RIO在利润率（28%）、资产回报率（20.4%）、投资回报率（20.4%）等指标上均高于BHP。据花旗分析师预计，RIO的基本利润率也将在2017年后高过BHP，因此投资潜力更大。

花旗分析师将RIO股价的12个月目标设为58澳元。

但笔者认为，该股虽有上涨潜力，但下行压力也不可小视，可作为长期投资选项，而很难作为短期套利选项。放眼国际资源巨头，Anglo American、Fortescue Metals和Tack Resources均存在债务过高现象，对于资产负债表尚为强劲的RIO，仍有释放57亿美元股权，融资收购竞争对手资产的空间。机会与挑战并存，机构投资者是否买账是该股何时出现上行走势的关键。

能源板块

经

历了2015年成品油暴跌之后，2016年开年之际石油价格再次全线溃败，能源板块的生死存亡似乎也有了一丝听天由命的悲怆。对于Origin（ASX：ORG）等更偏向于公共事业的能源公司，业务方面对于大宗商品有着天然的避风港，然而更大的压力则来源于激烈的电力零售竞争、屋顶太阳能的替代、燃气供给兴起以及监管部门、关税裁决等方面，因而对于这一板块，笔者持谨慎乐观态度。

ORG的暴跌源于以削减债务水平为故，退出新西兰Contact Energy，造成了2014-15财报上2.7亿澳元的一次性减值费用。自昆士兰澳大利亚太平洋液态天然气（APLNG）项目开始，Origin的债务水平由120亿澳元飙升至247亿澳元，但分析师认为撤资对公司的盈利能力提高有限，甚至会增加其波动性，对信用指标和现金流均造成影响。