美银美林的Stephen Suttmeier表示，股票市场从2月以来开始的上涨是站在巨大的风险之上的，过度的空头背离可能会限制从目前点位开始的更多涨幅。2044-2022是标普500在四月关键的支撑位，但是一旦失守2022则意味着跌破从3月24日开始持续的低点更高的趋势，同时也暗示着标普500将会跌向更深的点位。下面的15个风险因素——从波动指数的陡峭结构到道氏理论的卖出信号——都指向标普500将回到近期1810-1820的低点。

1950点附近的双底结构是1820-1810区域上方的最后一层主要支撑。其他支撑包括：2067-2075范围的高点或许可以提供初始的支撑，之后就是2085的双底，以及去年的高点2100-2135。

很多指数都闪烁着策略性空头背离的信号，这就意味着从一月/二月高点开始的上涨已经结束尾声。现在最关键的就是：很多从2月11日低点开始出现的多头背离(低点更高)，与四月初走高时候出现的空头背离(高点更低)之间的对峙。

下面就是本文指出的15个风险：

1.      标普500的上涨-下跌线出现新高，但是SPX EW与SPX之比，以及纽交所麦克连指标都指向：动能的宽度正在衰减。

和麦克连指标类似，标普500平均加权vs市值加权(SPW/SPX)之比同样显示出空头背离(SPW/SPX的高点更低，SPX的高点更高)。SPW/SPX的空头背离情况意味着标普500的上行空间已经有限。

2.      能量潮指标(OBV)以及我们的成交量强度模型(VIM)都出现了空头背离，意味着从2月开始的上涨有巨大风险。

和VIM一样，OBV显示出了三月底和四月初标普500高点出的空头背离。这和2015年十月底以及十一月初的空头背离情况非常类似。

3.      VXV/VIX(3个月波动性指数/30天波动性指数)之比，以及25日的看跌/看涨期权之比显示出了市场目前自满情绪严重，已经接近了普遍来说会导致标普500无法维持上涨的水平。25日的看跌/看涨期权之比和去年十一月以及三月的高点类似。

VXV/VIX之比的空头背离与一月/二月的低点一致，到了四月初，VXV/VIX之比的顶部更低，同时标普500的高点更高，创造出了另一个空头背离。VXV/VIX之比达到了1.2上方的超买区域，已经接近自2015年三月以来的最高值。标普500一般来说在遇到VXV/VIX之比这样的看跌信号的时候，都无法保持反向上涨，因此这也是一个风险因素。

芝加哥期权交易所的25日总看跌/看涨期权之比跌回了自标普500在十一月初2116到五月低2135两个高点以来的最低水平(市场自满情绪达到最高水平)。当25日看跌/看涨期权之比在3月28日达到0.93、在十一月达到0.94，在五月底达到0.92的时候，都被证明是看跌信号。过低的看跌/看涨期权之比同样也是四月的一个大的风险因素。

4.      每日的MACD空头背离以及在1998-2000超买区域触发的卖出信号。

超买的卖出信号以及每日MACD指数出现的空头背离，都是这次从二月底开始上涨的一个警告信号。标普500剧烈的震荡已经让每日MACD指数达到了和2011年类似的超卖极端值，以及1998到2000年的超买极端值。每日MACD已经回到了这些超买极端值。在十一月初和三月底的时候，每日MACD都花了两个月才从超买回到超卖极端。投资者已经从看跌的小船跳到了看涨的小船上，但是这艘船还没有指定方向，因为标普500仍然处于1800-2100的大范围震荡中。

5.      标普500活跃度出现向下突破/重置模型是一个中期到长期的风险因素。

美国15个最活跃的腾落指标(Advance – Decline Line, ADL)是依据股票成交量来计算的15个交易最活跃的股票的每日累加上涨-下跌线。当这个腾落指标上涨的时候，也就意味着成交量最大的股票是看涨，或者至少显示出了购买力是在增加的。当腾落指标下跌的时候，也就意味着成交量最高的股票看跌，或是至少反映出大部分人在出货。美国最活跃的腾落指标目前跌破了去年底，并且在一再重新测试向下突破的点位，这是一个让人非常悲观的状态。

6.      最活跃的滕略指标出现向下突破/重置图形，从歷史上看是一个看跌信号。在2015年底以及2000年和2007年，腾落指标向下突破时，SPX总是伴随着一起向下突破。因此这是一个警告信号。

腾落指标在2000年2007年的大型的向下突破都伴随着标普一起大跌。到了2016年，最活跃的腾落指标已经出现了大幅向下突破，我们认为这是从2009年开始的这一轮牛市周期的一个巨大风险。

7.      道氏理论的卖出信号仍然存在。进入四月，交通运输指数仍然显示出和工业指数之间走势的不确定性。

8.      MACD月线仍然闪烁着从三月底开始的卖出信号。

9.      即使在一个强劲的三月后，四月(以及第二季度)都会有季节性的上涨。但是五月-十月则是每年中最弱的6个月份。

10.  从极端低点开始的上涨导致的凈自由借贷余额(现金和杠桿账户之间的自由借贷差减去杠桿账户的借方余额)可能会加速股票市场的抛售。

凈自由借贷余额是由现金和杠桿账户之间的自由借贷差减去杠桿账户的借方余额计算出的。在2015年四月，凈自由借贷余额达到了歷史低点：负2270亿美元，今年一月则为负1480亿美元，之前的歷史记录是2014年八月的负1830亿美元。2000年和2007年都曾出现过凈自由借贷月的上涨，当时伴随而来的是市场见顶以及陡峭的下跌。如果市场下跌并且引发大量保证金通知被触发的话，投资者就没有足够的现金并且会被强制平仓。在我们看来，这可能会加速股票市场的抛售。

11.    高回报率市场仍然处于风险之中——美国的高回报率指数(H0A0)以及标普500都在进入阻力区域。高回报率债券的期权调整价差(OAS)和2008年初类似，正处于金融危机深渊的边缘，有可能进一步扩大。

巴克莱美国企业高回报率债券平均OAS已经突破了为期三年的底部。上一次高回报率OAS从底部开始上涨的时候是情况类似的2007年低/2008年初，当时这一价差突破了为期四年的底部。OAS在二月顶部的时候变窄，和2008年的情况类似，突破以后的调整，紧接而来的就是OAS的进一步扩宽，以及美国股市的进一步走弱。我们江浙堪为美国股市在2016年的一大风险。不过如果这一指数跌回5.5-5.3区域下方，这一个风险就不一定成立。

12.   谈到金融股，他们并没有在美国以及全球股市跌到相对低点的位置时充当领头羊的角色。日本金融股甚至还创下了相对的新低。这可能是全球金融市场的一个风险因素。

13.    纳斯达克100快要失去领头羊地位，意味着“大众”已经开始跟随”大军”。NDX在一月的缺口支撑位目前维持得还算可以。我们更倾向于2016年道指里面的狗股，它们在2016年充当了市场领头羊。

14.    一月晴雨表的看跌信号。

一月晴雨表今年有用吗？基于标普500从1928年以来的数据，一月走势一般是整年走势的一个可靠的信号。从歷史数据来看，当一月收涨时，全年有80%的情况是上涨，平均涨幅达到13%，同时二月到十二月有78%的情况是上涨，平均涨幅达到8.6%。而当一月收跌时，只有42%的情况全年收涨，同时平均跌幅达到1.8%，二月到十二月有58%的情况上涨，平均涨幅则为2.1%。相比起从1928年至今，66%的上涨概率和7.4%的年回报率、二月到十二月70%的上涨概率和6.1%的年回报率还是有不少差距。而当一月的前五个交易日都下跌的时候，整年的平均回报率则只有负2.2%(如果一月最终收跌的话)。

15.   2016年是总统选举年。非第一任期的选举年的平均回报率只有负3.2%，第一任期的选举年回报率有14.1%，平均总统选举年的平均回报率则为7.6%。

除了以上几点，股票又便宜基本面又强……是吗？