全球金融市场正焦急的等待周五(9月2日)美国即将公布的“最重要就业报告”——8月份非农就业报告，因为这份就业报告或许将决定向来依照数据行事的美联储的加息路径，同样也将决定着全球金融环境的紧缩情况。以下是市场就美国8月份非农就业报告所需了解的四件事情。

★ 两大潜在问题使美国8月非农变得更加复杂

首先，美国8月份非农就业数据似乎遭到过“诅咒”，在过去的25年时间里，8月份美国平均非农就业人数通常是最差的。



且在过去5年当中，美国8月份的非农就业实际值通常低于预期调查值。这其中的罪魁祸首就是，在备受欢迎的假期期间调查回执率较低，且在学年开始之际就业很难增长，但是随后8月非农就业数据往往会被上修，且在过去5年当中有4年出现这种情况，而在2011年至2014年期间平均上修值高达9.4万。



第二个问题就是，薪资可能受所调查日期缺失影响。美国的非农就业调查报告不包括8月15号，而这一天许多员工都有收入，因而未纳入统计或将导致平均时薪增长显示放缓。

在过去五年当中，类似情况下，有一次薪资增速月率出现下降，而有四次薪资增速保持不变。而摩根士丹利在一份报告中指出，美国劳工统计局以及美银美林的调查研究显示，日历模式不会对美国薪资数据统计产生显著影响。

★ 美国ADP就业数据暗示8月非农就业或增加20万以上

8月ADP民间部门就业数据显示，雇佣和劳动力市场状况与过去几个月类似。这是一个重要的信号，显示在极低的经济增速背景下，就业创造的步伐并没有放缓。或预示本周五公布的非农就业报告维持强劲。

ADP估计，8月份民间部门就业人数总计增长17.7万，7月从17.9万上修至19.4万。这与市场预期的17.5万大体相符。


上图显示出：ADP就业和劳工统计局非农就业数据趋势关系

过去两个月，ADP报告和官方非农报告相比，低估幅度平均为9.6万，因此8月非农数据可能要强得多。根据过去两个月ADP往往低于劳工统计局的民间部门就业增幅估算，如果这一态势延续，那么美国8月的非农可能会达到20万或以上。

★ 数据或无需意外强劲，只需起“印证作用”即可导致月内加息

美联储主席耶伦上周五在杰克逊霍尔年度会议上的演讲中有一句话可能被市场所忽视，里面或许隐藏着判断美国8月份非农就业报告是否能支撑美联储最早在本月加息的关键。

耶伦在杰克逊霍尔年度会议上曾经明确表示“近几个月升息理由已经增强”，这虽是市场焦点，但是，耶伦在演讲中也有新的陈述，称美联储的决定取决于经济数据是否能够“持续印证”其经济展望。通过这句话以及美联储官员近期的其他谈话可以看出，美国的非农新增就业人口只需稳健，不用特别亮丽，就能够促使美联储短期内加息。

据彭博调查的预估中值，8月份失业率可能从7月的4.9%降到4.8%。

★ 8月份就业数据如何强劲，美联储方可在9月加息？

但是加息也并非板上钉钉，理由至少有二：

1、国内经济总体局面依然喜忧参半，尤其是美国GDP增幅放缓，且零售销售数据不佳。

2、国际环境相当脆弱、不明朗，英国央行、欧洲央行以及日本央行正筹备进一步宽松。

鉴于上述背景环境，美联储到底是在9月加息还是在12月加息，美国即将公布的8月份的非农就业报告变得尤为关键。

[1]、如果8月数据包括创造就业岗位20万个或更多、薪资增速稳定提高、劳动参与率基本不变或小幅上升，且4.9%的失业率并未出现实质性升高，那么预计美联储将在9月加息25个基点。

[2]、如果创造就业少于15万、薪资增长停滞或者减速、劳动参与率显著提升，且指向劳动力进一步过剩，那么预计美联储不会贸然加息。

[3]、如果结果介于两者之间，包括薪资和就业增长形势有反差，就会让美联储官员面对的局面复杂许多，因为美联储需要遏制越来越大的未来金融失稳的风险。但是，除非就业报告非常疲软，否则他们应该会倾向于在利率市场化方面小步前进，喜忧参半的数据或许不会促使美联储按兵不动。

此外，在9月FOMC货币政策到来前，美联储将还有一系列其它的国内和国际数据可供参考。因此，预计此次只要非农就业不低于15万，美联储均有可能在9月采取行动，因为这将符合耶伦近期的表述，即印证了美国经济前景依然向好，从而也将为美联储在9月采取行动提供支持。

疲软的经济增速和稳健的就业增幅之间并不匹配，因而要让决策者越来越相信不久后进一步加息可能是合适的，对此就业创造是关键。但是尽管GDP增幅低迷，但8月非农报告料显示劳动力市场的强劲表现延续至了下半年。

（提示：美联储9月FOMC货币政策会议将在9月20日-21日召开）