昆仑阅读丨美国为什么会纵容美元下跌？,KVBFX墨尔本微信公众号文章

美元下跌了，而且在过去的8个月里，美元是表现最差的国际主要结算货币。

根据统计，2017年的前8个月里，美元对欧元贬值超过13%，对英镑贬值近5%，对日元贬值6%，对人民币贬值5%。美元指数的跌幅也高达10%。不仅如此，黄金的美元价格在这8个月里也上涨了14%之多。

美元，作为国际上最主要的结算货币和外汇储备货币，它的汇率变化确实难以被简单操纵。但美元毕竟是美国自己发行的法定货币，美元汇率的剧烈波动，会对美国经济造成直接的影响。美国是全球第一大经济体，和最主要的贸易大国，与各国的货物贸易、服务贸易、国际融资、金融结算等方面往来非常频繁，规模极其庞大。

我们知道，美元的坚挺，会直接造成国际资本回流美国本土，从而帮助美国自身获得充裕的货币流动性，实现经济复苏和繁荣。

过去8年多时间里，全球性金融危机造成各国出现大范围的流动性枯竭，而美联储实施积极的货币政策，和美元的持续坚挺所实现的国际资本回流美国，帮助美国经济成为西方发达经济体国家中，第一个恢复到金融危机之前水平的国家。

而美国的三大股票市场，更是受到美元充裕的影响，维持了超过8年的大牛市，纷纷突破2007年的高点，并在此基础上又实现了道指涨幅高达55%以上，标普涨幅高达60%以上，纳指涨幅高达120%以上。

美国在奥巴马执政时期，就在努力恢复美国的制造业，主要是希望借此来帮助减少失业率。而特朗普上台之后，为了兑现他竞选时的承诺，更是在一定程度上开启了逆全球化和贸易战的策略，虽广受批判，但也确实保持了美国的超低失业率水平。

制造业回归美国，其本质是要提高美国商品的国际竞争力，改善美国的国际贸易逆差现状。而美元，作为美国自己可以把控的贸易结算工具，在使用中，适度的贬值，对美国是好的。

美元的贬值，不利于美国的进口。但实际上，美国最大的进口商品是原油、天然气。如今，在美国自身能源供给越来越充裕的情况下，美国也不再担心贬值的美元会造成美国进口成本上升，可能造成的经济的过度被动。特别是特朗普还在利用关税调节的手段来抑制进口，刺激出口。

而关于美元是否会因为贬值而出现大幅度的资本外流担忧，我们认为也大可不必。因为美联储已经向市场公开表明，继续加息和开启缩减资产负债表的操作。这种央行货币管理预期上的明显指示，在一定程度上是可以稳定国际资本的跨境流动的。更何况美联储真不是说说而已，在今年的3月、6月已经实施两次加息，并预期年末之前还将再次加息至1.5%——1.75%的水平。这相较于欧洲央行和日本央行的负利率看，美国更具有吸引国际资本的动力。

所以，我们认为美国是主动放任美元的疲弱下行表现，是在纵容美元的下跌行为。至少，美国货币当局现在还没主动干涉美元下行趋势的理由。

全球经济都在稳步复苏当中，各国的金融体系和经济实体又重新开始越加活跃。表面上的债务占比偏高，被预期未来经济增速加快所抵消。各国在国际贸易、金融服务和成本控制上，都在千方百计的争取最优控制操作。而美国具有天生的优势，因为他们在国际贸易中任何一次收支，都是用美元。

美国最新的2季度GDP增速为3%，达到了特朗普的竞选承诺，也好于市场预期。但巴菲特在接受媒体采访时直言，美国的经济不像3%的增速，更像2%。而3%更像是专门为特朗普准备的。由此可见，美国经济在重回健康发展水平之后，依然面临诸多挑战。要想继续保持良好的美国经济发展水平，适度疲弱的美元对美国经济更有利。因此，我们判断美元指数将重回85——95之间的相对平稳水平。