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作者：Christine Wang 王力航

澳财网金融分析师

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自去年以来，大麻行业在全球投资领域引起了不小的关注，不管是从国家政策的落实，还是到大麻产品的实际应用，都发生了飞速的变化。

大麻的种类和应用非常广泛，主要分为医用大麻和工业大麻。就医学而言，大麻不仅可以促进癌症、艾滋病患者的食欲、减轻疼痛，而且还可以治疗肌肉痉挛，精神分裂症，失眠等疾病。

就工业应用方面，大麻植物是很好的天然纤维之一，是上等的造纸、纺织和绳索制品等原材料。此外，大麻植物也可用于开发无毒涂料、上光剂、润滑油、柴油和动物蛋白饲料等。值得注意的是，大麻种子中含有丰富的铁锌含量也同样适合人体的需要，因此，大麻籽可少量添加在食物中。

纵观全球，美国、加拿大、乌拉圭和澳大利亚是相对比较大的大麻市场。虽然大麻的应用非常广泛，但却受到政府强力的监管。

在美国，自2017年4月新增了3个地区，目前已有32个地区药用大麻合法化，娱乐大麻已经有7个地区合法化。此外，在美国一些地区，允许家庭通过种植、药房或其它渠道，获得部分大麻。

加拿大是世界上首个最大大麻合法化的发达国家，2017年8月，又通过了娱乐大麻全面合法化的法案，这也是继乌拉圭之后，全球第二个全面开放大麻的国家。

那么，在澳大利亚市场上，大麻行业又是怎样的呢？ 本文，我们将具体探讨澳洲大麻行业政策，以及大麻行业上中下游产业链的公司（由于各公司从事的业务中会有一定的综合性，因此，这里主要以主营业务为主进行划分）。

一

澳洲大麻行业政策分析

2016年10月，在持有一定证件的情况下，澳大利亚政府允许种植培养，生产和研发医用大麻。不过值得注意的是，不同州，医用大麻的使用证件也有一定的差异性。

2017年4月澳洲食品管理局（Food Standard Australian ）也批准取消大麻使用禁令（认为只要THC含量不超过现规定的最高标准，食用大麻可供人类安全食用。此外，澳洲也通过了工业大麻可供人类安全食用的立法，允许食品加工企业生产可食用的大麻食品。

除了澳洲政府批准医用大麻药物进口外，2018年1月初，澳洲政府又批准了本地可向海外出口大麻产品的政策。

这些无疑给大麻行业带来了非常利好的消息，同时也为澳洲上市的大麻公司股价得到了很好的支撑作用。

那么，澳洲大麻行业中有哪些重要的执照呢？

种植和培养医用大麻（medicinal cannabis license）：为医用大麻提供原材料的种植和培养
生产医用大麻：生产大麻即包括从大麻植物中提取麻醉剂、精炼和/或浓缩大麻药物等。不过值得注意的是，在申请医用大麻生产证时，必须已经拥有种植或研发证，或者已经获得相关生产合同，有生产需求，方可申请此证。
研发医用大麻（cannabis research license）：顾名思义，将大麻原材料研发成大麻药物。
医用大麻进出口证：对于进口大麻药物，在患者需要使用的情况下，并得到州政府批准，才可从海外进口大麻药物。

二

大麻行业产业链概览

纵观整个大麻行业产业链，我们归纳了以下几点：

目前，大麻行业是比较热门的话题，值得投资者关注。
产业上游公司首选考虑： 在大麻行业产业链中，主营业务处在产业链的上端，并且拥有相对齐全的大麻行业执照的公司值得关注，主要由于该行业还处在早期发展的阶段，市场上对上游的需求大于中下游。
产业中游的公司，获得回报的期限较长：这主要于其本身医药研发行业的特性有关。产业中游的公司以大麻药物研发为主，等待时间久，且风险相对较高。
产业下游的公司虽然变现速度快，但是目前市场需求相对较少。未来大麻产品的功效是否真的会好于非大麻药物，或广泛被大众接受，还需要时间去验证。

上游产业的大麻公司

澳洲大麻行业的上游公司，主要指以从事种植和培养大麻原材料的公司。

在ASX 中，从事大麻上游的公司主要有Cann Group (ASX: CAN)，Auscann Group Holdings (ASX:AC8)和MGC Pharmaceuticals (ASX:MXC)，其中龙头老大当属Auscann Group Holdings和Cann Group。

以下，我们从发行价、当前价格、公司市值和业务所在地区这几个方面对这三家公司进行了对比。

那么这几家公司到底怎样？哪支更有投资的价值呢？我们着重从基本面上，分析了上游行业的两支龙头老大公司：Cann Group 和Auscann Group Holdings。

本文只做简略介绍，详细完整分析报告详情参见本期澳财俱乐部杂志《2018年全球市场跌宕起伏恐持续，资产配置需慧眼识真“资”》。

Cann Group (ASX: CAN)

2017年5月，大麻股CAN以每股0.3澳元在ASX上市，融资 1350万澳元。上市以来，股价表现给投资者交上了一份满意的答卷，股价在2018年1月飚至了每股4.55澳元的高点。

该公司主要以种植、研究和加工大麻为主，其业务主要分布在澳洲和加拿大地区，是澳洲仅拥有所有执照的两家公司之一。

Auscann Group Holdings (ASX:AC8)

2016年10月， Auscann Group在澳洲ASX成功上市，公司除了主要以种植、生产、加工大麻外，还包括大麻原料，以及部分大麻药物的分销，其中以精神病和慢性病的药物居多。Auscann Group 是继CAN之后，持有大麻行业证件最多的公司。此外，该公司业务主要分布北美、澳洲和智利。

中游产业的大麻公司

在这，我们所指的中游产业公司主要以大麻药物的研发和临床试验为主。以下我们对MMJ Phytotech Ltd (ASX:MMJ)，Medlab Clinical (ASX:MDC)和Zelda Therapeutcs (ASX:ZLD)这三支股票进行了对比。

在这三支股票中，由于MMJ Phytotech的业务线涉及了大麻行业的整条产业链，业务相对分散，我们在这着重讨论Medlab Clinical和Zelda Therapeutics Limited两支明显处在产业中游的公司，对其进行分析和解读。

Medlab Clinical (ASX:MDC)：

自2015年7月在澳洲ASX上市以来，Medlab Clinical股价从之前的每股0.2澳元上跳至2018年初的每股1.2澳元。那么，是什么基本面支撑了股价有如此大的增幅呢？笔者认为，主要有两方面：

其一：同比与中游的其它大麻公司，该公司拥有的执照相对较多，包括了大麻药物研究的执照、进口执照以及2018年初，公司又获得了销售大麻的执照。此外，2018年初，股价又出现一波涨幅，还得益于澳洲大麻政策的进一步放宽。

其二：从公司的战略发展看，公司有着明确的大麻药物研究方向，并且在过去能够持续的落实到行动中。

ZLD therapeutic (ASX:ZLD)

ZLD therapeutic是一家主要以大麻药物研究为主的公司, 主要以南美市场为主，涉及乳腺、胰腺、脑癌、失眠、自闭和皮肤病等药物研究，并与FundacionDaya、Cannpal Animal和Auscann Group Holdings等达成战略伙伴关系，其中像Auscann Group Holdings为其公司提供了高质量的大麻原材料。

此外，公司与美国的一家医院达成儿童自闭症相关研究合作，并且在智利有望开始自闭症人体试验，这有助于进一步推动南美市场的发展。与此同时，ZLD therapeutic进一步在西班牙做乳腺癌方面的大麻药物研究。