群里有不少同行在谈此轮原油走低行情衍生出来的投机机会，既然近期股市空头行情暂告一段落，大家沉寂了一会也开始另寻鸡蛋缝了，谈原油就谈原油吧，严肃一把，上图上数据。

基于对中国股价大跌及世界经济增长放缓动摇全球市场的担忧，本周每桶油价跌至近六年半以来的最低水平。

石油价格自2014年夏季以来开始下跌，虽然在今年早些时候有小幅反弹，但在本周又下跌超过了5%。油价的下跌对那些依赖原油出口的国家的来说是个坏消息。以中东能源老大沙特为例，沙特政府的原油收入占到了其国家财政的约90%，但目前这部分至关重要的石油收入已在过去的12个月中降低了接近一半（约50%），使得该国遭到了较大的财政压力，预计今年沙特政府的财政赤字将占到GDP的20%, 数据由伦敦交易员于Bbg搜集。

作为石油暴跌的表象之一，沙特的外汇储备在进入2015年之后快速走低（距离去年最高点下降了约10%）（见下图 1）。为此沙特政府大幅减少财政支出（约10%），以应对石油价格的持续性走低（见下图 2）

图1：沙特的外汇储备在进入2015年之后快速走低

图2：沙特政府大幅减少财政支出，以应对原油价格的持续性暴跌

图3， 2015年各主要石油生产国的财政盈亏平衡点，橘黄色为财政平衡点，蓝色为外部平衡点，现在除了科威特状况稍好，其他原油诸国的财政状况都有所吃紧

油价的持续性走低会对大量能源型国家的货币造成重大影响，除了沙特，最明显的大国就是俄罗斯。俄罗斯的原油产量占世界原油供应量的12%左右（见下图）。据美国能源情报署称，俄罗斯超过50%的联邦预算收入依赖于原油和天然气的销售。但俄罗斯的卢布并不是唯一一种受油价波动影响的货币。

图：各主要石油生产国所占供给份额

去年至少有6个国家的货币都随着布伦特原油基准的下跌而下跌。据世界银行的最新数据，石油收入占到其国内生产总值1%以上的国家有60个，而占到其国内生产总值三分之一以上的国家有10个。

在过去的两年里，芝加哥商业交易所里的挪威克朗和俄罗斯卢布期货与布伦特原油的月度变化之间有着相当高的正相关性（据市场数据公司Kensho的信息显示，正相关性分别0.74和0.83）。其中可能跟美元的波动有关。美元是用来给原油计价的，并且在历史上曾倾向于与油价呈反向变化。欧洲央行2007年的一份研究发现，俄罗斯的实际油价和实际汇率之间存在正相关性，而挪威或沙特并不具备这种正相关性。

油价下跌将只会冲击某些依赖石油的国家的货币。这是因为，据国际货币基金组织汇编的数据显示，大部分产油国的经济体都软钉住或硬钉住了美元、欧元或其他基准。

其中大约63%的国家的货币被钉住，只有25%的国家可以让本国货币自由浮动。在基于世界银行的石油租金指标而排出的最依赖石油的前25个国家中，包括科威特，沙特阿拉伯和委内瑞拉在内，没有一个国家的货币是自由浮动的。该指标是将原油销售收入除以其国内生产总值而得出的。

图：各国原油依赖与货币政策

昨天，俄罗斯的卢布也跌至7个月以来的新低，本国货币同样也出现贬值的还有其他一些前苏联国家，如白俄罗斯和乌克兰，以及上述的大部分石油出口国。作为大宗商品全球需求的主要拉动者，中国国内的动荡导致了这场贬值。（这里还值得指出的是，由于中国是主要的大宗商品消费国，所以所有以大宗商品为基础的经济体都受到了中国经济增长放缓的打击，并且因此可以预测，这些国家的货币也可能会遭受贬值。）

根据路透社计算得出，中国7月的隐含石油需求为每天1012万桶，较6月下降了4%。而据美国能源信息署四月份的数据显示，中国的石油需求占全球产量的13%左右。预计全球需求明年将继续放缓。

但需求放缓并不是唯一的问题。欧佩克将其采油量增加至三年高点，以及美国生产商在油价暴跌的情况下仍然继续大量采油，都导致了全球供应过剩。鉴于欧佩克的产油量同比趋于稳定水平，而美国页岩油的生产却是突然的爆发性增长，所以供应过剩的问题被部分归咎到了美国页岩油生产商的身上（见下图，可见美帝的石油生产增量是全球对多的）。

伦敦交易员在此总结一下上段： 石油需求快速降低，供给却增加至高点，供需关系有失衡表象。

欧佩克的领导们指责美国生产商“全力开发页岩油”的行为，以及美国人对欧佩克国家将会为了将油价保持在合理水平而愿意牺牲自己的市场份额的期待。

图：各主要石油生产国所占供给份额

欧佩克在今年早些时候的一份公告中写道：“事实是，特别是美国和加拿大共有的这个正在全力开发的页岩油新资源，已经扰乱了原油市场。一个价格疯狂波动的不稳定的原油市场并不符合任何人的利益。”

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