从上周五到这周三，由于各个主要金融市场国家都遇到了断断续续的假期，欧洲上周五的Bank Holiday，这周一是英国的Bank Holiday，中国五一节，日本五一节要放到周三。所以国际市场最近都没什么大的波动，除了今天澳元有一点行情，其他都没什么好写的，只有给大家发发故事。故事素材来源：《第一财经周刊》，《南方周末》，《中国经济网》

今天由于国内大盘表现太‘亮眼’，我们还是来看看国内市场吧。国内大盘今日一泻千里，沪指重挫180点，创三个半月来最大跌幅。两市跌幅均超4%。几乎所有板块翻绿，房地产、钢铁领跌。两市超2300只个股下跌。中国联通逼近跌停。而我们今天的主角大智慧继昨日跌停后，今日再度跌停。十年间，A股总市值来回涨涨跌跌数倍，券商拿走3874亿的佣金，国家拿走5388亿元的印花税，而股民拿到的分红仅约为2250亿。

4月30日晚间，大智慧（601519）公告称，公司30日收到中国证监会《调查通知书》。因公司信息披露涉嫌违反证券法律规定，根据《证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。5月4日开始，大智慧股价一字跌停。

追溯2014年，作为保壳之举，大智慧在前一年四季度收购了民泰贵金属，正是此举，使大智慧最终扭亏为盈，但是伴随着贵金属交易做客户对手盘“饮鸩止渴”的质疑，大量客户亏损的现实令其陷入道德困境。近4亿元的“脱壳”之计，显示了大智慧不凡的“智慧”，令其道德困境进一步加深。

数十名投资者情绪激动，聚集于大智慧股份有限公司（下称“大智慧”，601519.SH）位于上海陆家嘴软件园下的办公楼，扯出横幅讨要说法，要求大智慧董事长张长虹出面。

“我已经倾家荡产，不知道怎么面对即将到期的房贷。”段金祥告诉记者。去年7月，段金祥通过大智慧旗下平台做现货白银交易，在两个多月的时间里共亏去33.5万元。

另一位来自江西的投资者张兴增，也因为贵金属交易亏掉了逾9万元，加上股票上的7万元损失以及1万多元的软件费用，18万元的损失也让他的家庭濒临破产。

大智慧贵金属之局

当日聚集的投资者，来自全国各地，彼此间并不熟悉，甚至叫不上名字，他们已在上海徘徊多日。

他们彼此间的称谓颇具特点，如“南京48万”、“武汉56万”等。这些名字的含义是：投资者的家乡加上他们的损失金额。

一位当事人告诉记者：“维权的投资者共有160多人，目前可以统计的维权金额在3500万元以上。单个投资者最大维权金额有280多万元，最少的也有十几万元。”

在另一位投资者华健看来，大智慧在三个方面侵害了投资者的利益：虚假宣传售卖软件；紧密荐股；贵金属喊单、刷单。“现在市场不好，股票很难操作，现在贵金属白银很好，非农行情只赚不赔，有专业的分析师给你喊单。”华健如此回忆大智慧客户经理对他的游说。

2013年10月1日，大智慧宣布收购民泰贵金属公司70%股权，开始发展贵金属交易业务。民泰贵金属公司的收入来源除了经纪业务的佣金收入外，还有做市商制度下的对手盘持仓。在大智慧收购之前，民泰贵金属仅有1535万元的净利润，但其后开始几何倍数的增长。

甚至还有网友认为，这样的转变在于大智慧将常年囤积的用户资源用于自己购买的一个交易产品中，产生了乘数效应，等于利用客户信息与客户对赌，导致投资者大范围亏损。

段金祥则告诉记者，民泰贵金属还有盗用客户交易权、刷单侵害投资者的行为，“民泰贵金属已经承认我们的交易记录有来自上海的IP地址。”这对于举家均在盐城的段金祥来说，显然不可能是自主行为。“我们要求他们提供准确的IP地址，但是被拒绝了。”他说。

面对以上投资者的诸多说法，有民泰贵金属方工作人员表示，有关民泰贵金属的投诉在今年3·15晚会之后确有增多。从公司目前接到的情况来看，主要集中在交易软件、行情数据、投资策略等业务或产品领域。但经过公司核查后，目前民泰贵金属交易所和公司旗下软件产品的交易和操作均合法合规。

神秘放纵的现货贵金属交易

大智慧作为金融行情软件、证券咨询服务提供商，其生存之道一直颇受关注，也一度面临困境。

2013年第四季度，大智慧依靠民泰贵金属的盈利，合并报表后扭亏，避免了ST。财务数据显示，截至2013年末，民泰贵金属资产总额25942.35万元，净资产11833.82万元；2013年度营业收入13318.18万元，净利润6746.27万元。

但市场有观点认为此举系“金蝉脱壳”。有网友表示，大智慧利用客户信息整合贵金属平台，把客户拉去做白银，与客户对赌，以客户损失换取自己扭亏为盈，实为骗钱。

在这背后，则是中国现货贵金属的交易乱象。事实上，贵金属交易市场目前最为活跃的是白银现货交易，有的交易平台提供高达50倍的杠杆，给投资者带来巨大的盈利诱惑。

“股票和期货场内撮合，容易被操纵，而现货白银是巨大公开市场，没有操纵的可能。”众多炒金银的公司往往这么宣传。

国内众多的贵金属现货交易平台往往是T+0交易，可以随时建仓随时平仓，可以随时止损；同时以小博大，杠杆比例可达1∶50，保证金只需要2%~5%；交易费用一般是成交金额的万分之六~万分之八，双边收取。

《第一财经日报》记者此前以加盟代理商的身份接触了一些贵金属经营公司。在整个链条中，值得关注的环节是贵金属交易的手续费和点差高到“不好意思”，往往可到交易保证金的10%以上，而这还是在没有恶意操纵价格等极端事件的前提下，合同中明确表示要收取的费用。

多位业内人士对《第一财经日报》表示，整个贵金属现货交易链条利润惊人，即使不存在限制出金、恶意修改投资者报价等极端手段，仅交易中涉及到手续费和点差反复倒腾几次就足以让整个保证金变为零，大量利润正是以这种形式流入交易所和贵金属经营公司（代理商）手中。如果再加上代理商指导操作、恶意操纵，投资者更是会瞬间损失掉全部保证金。

据记者调查，国内贵金属交易平台往往选择不公布交易规则，但做市商或变相做市商制度较为普遍，且不公布任何交易数据。

另据记者梳理，目前国内众多的贵金属经营公司大致可以分为：一是代理商，可以是公司也可以是个人，为投资者提供进入现货交易平台的途径，主要靠收取手续费牟利；二是兼顾代理商与做市商身份的炒白银公司，不仅可以将大多数客户下单头寸在交易平台做对冲，也可以自己出钱下单与投资客做对手盘对赌；三是纯粹的对赌模式，自己坐庄，成为投资者的交易对手，客户的亏损就是他们的盈利。

但多名严重亏损的白银投资者向记者透露，在实际操作过程中，往往有贵金属经营公司的客户经理指导操作（喊单）或代为操作，最终导致极少有客户盈利的案例。

而一旦投资者察觉权益受到侵犯，维权渠道极为有限。“金融办没动力管，投资者感觉被骗了就去报警，往往公安局也不管，起诉到法院的难度也很大。”一位投资者告诉记者。

另据记者了解，因证据难以获取等一系列原因，目前，现货白银交易行业还尚未出现投资者起诉贵金属经营公司或者交易平台而胜诉的案例。

赚钱机器民泰贵金属的秘密

去年10月，已连续两年亏损的大智慧面临ST的命运。匪夷所思的是，收购民泰成为了大智慧扭亏为盈的法宝，从前三季度的亏损1.95亿元，一举实现全年1166万元的净利润。

公开资料显示，收购民泰之后，大智慧当期实现贵金属现货交易手续费8656.86万元，同时，还实现了2.19亿元的贵金属交易投资收益。民泰在2013年前七个月的净利润只有1535万元，大智慧何以“点石成金”？

公开资料显示，民泰现任法定代表人为杨红伟，为上海大智慧股份有限公司运维中心前副总经理，而运维中心牵涉到对数据库的管理。正是大智慧积累的大量用户和数据，在注入到民泰这一平台后，爆发出立竿见影的财富效应。

而维权投资者所透露的内情，或能揭开民泰这部赚钱机器秘密的冰山一角。

业内人士表示，在投资收益方面，掌握大量散户投资者的大智慧无疑具有庞大的对手盘资源，虽然没有确凿证据证明其为保证赢多亏少而在后台操纵虚假行情或提供延时行情，但高达2.19亿元的“贵金属投资收益”无疑是帮助大智慧避免沦为ST股的最大助力。换言之，除了点差收益，极有可能是散户投资者输掉的保证金帮助其扭亏为盈。

对于转让理由，大智慧在出售股权公告中称是为了“退出非核心业务，以聚焦自身主业”。但事实上，在收购民泰之后，大智慧还连续收购了无锡君泰贵金属合约交易中心有限公司（下称无锡君泰）60%股权、上海狮王黄金有限责任公司（下称上海狮王）100%股权。后两者业务和民泰相类似。

值得玩味的是，仅仅在大智慧收购上海狮王不到三个月后，大智慧却在战略上“始乱终弃”，匆匆宣布转让民泰70%股权。更蹊跷的是，其接盘者黄顺宁为大智慧董事张婷的丈夫、董事长张长虹的妹夫。其为这笔交易付出的对价则是近3.91亿元。这意味着，短短8个月，民泰估值已从1亿元增长到近5.56亿元，暴涨超过4.5倍。对于这笔交易，大智慧不仅免于ST，还有望通过将转让款计入本期收益，再次做靓报表，可谓一箭双雕。

上海大智慧股份有限公司因“大智慧炒股软件”而闻名，2011年1月28日在上交所上市，发行价23.2元。该股上市3个月后即宣告破发，此后股价一路下行，长期处于破发状态。

大智慧作为金融行情软件、证券咨询服务提供商，生存颇为艰难。年报显示，2012年该公司巨亏2.67亿元，净利润增长率-352%，2013年三季度归属母公司所有者的净利润仍然亏损1.95亿元。就在大智慧面临被*ST的命运时，去年最后一个季度，公司通过收购民泰（天津）贵金属经营有限公司70%的股权，完成了漂亮的逆转。

2013年年报显示，在计算其他经营收益之前，大智慧主营业务亏损2.29亿元，最耀眼的一笔2.33亿元投资净收益来自当年新增的“贵金属交易”业务。2013年10月，大智慧收购了民泰（天津）贵金属经营有限公司70%的股权，介入贵金属交易业务。

进入大智慧之前，民泰贵金属在2013年前七个月净利润只有1535万元，营业收入只有2612万元。到年底，民泰贵金属贡献贵金属现货交易手续费收入8656.86万元。有媒体测算，以此为基数计算，民泰贵金属全部手续费收入在1.23亿元左右，相对于2012年1187.19万元的营业收入，实现十倍的增长。贵金属交易中的保证金也被大智慧纳入其他应收款中，金额约为1.39亿元。

民泰贵金属进入大智慧后业务大幅增长的秘诀，也被市场所发掘：民泰贵金属公司现任法人为杨红伟，其曾任上海大智慧股份有限公司运维中心副经理，运维中心主要负责运营和维护大智慧产品的服务平台，以及对产品的安全进行维护和保障，这其中涉及到数据库管理。

6月10日，数位投资者到大智慧位于上海浦东的办公地点要求赔偿投资损失。有投资者表示，看到今年央视“3·15”晚会曝光了部分违规白银交易平台，才意识到此前的交易亏损可能另有原因。

根据“3·15”晚会的报道，某些现货白银投资实际上是一场对赌游戏，交易所、会员、代理商层层设陷阱，欺骗投资者。使用大智慧软件的投资者王荣复盘此前的白银操作后认为，在应该买入的时候，他接到的指令是卖空，而卖空能获利时，指令则提示为买进。

针对投资者的质疑，大智慧方面称，投资者有选择股票、白银等不同投资品种的自主权，（公司）不存在客户所称的主动引导其进行白银交易的情况。民泰相关人士称，投资顾问会提供一些参考性的信息报告，但不会如投资者所称由公司工作人员指导下单，而公司也不存在坐庄的可能性。

就在客户索赔的敏感时刻，6月10日晚间，大智慧发布公告表示，拟将旗下全资子公司持有的民泰贵金属全部股权（70%）以39195万元的价格转让给自然人黄顺宁。由于黄顺宁系公司董事张婷的配偶、控股股东大智慧董事长张长虹的妹夫，根据相关规定，本次股权转让构成关联交易。

对于本次股权转让，张长虹解释称，这次转让不是一两天内酝酿的，整个公司目前都在向平台型公司转型，业务上要把非主营、非主线发展的业务都逐步剥离出去。做平台是很花精力和财力的，公司的考虑是现阶段主要还是选择能长期展开的业务。民泰贵金属有自己的价值，但也有局限性。

近4亿元的交易，被网友戏称为“史上最贵危机公关”。不过业内人士表示，从董事长妹夫手中“赚到”的3.2亿元的利润，已夯实了大智慧今年的业绩。

现货白银交易行业尚未出现投资者起诉贵金属经营公司或者交易平台而胜诉的案例，主要原因是取证难。

投资者艰难维权 股价大跌

6月10上午，数十名大智慧用户前往大智慧公司所在地陆家嘴软件园进行维权。维权人士表示，他们分别购买了大智慧荐股，代客理财、白银投资等产品，在短时间内巨额亏损。

多位维权人士称：“这些损失并非二级市场交易形成，而是大智慧销售人员和分析师不断售卖违规理财产品，在软件交易贵金属时操控后台导致用户巨亏。”

据东北客户韩女士表示，其原有市值过百万的股票，听从大智慧人员的荐股短短数月亏到20多万，后再度受到其短期资金翻番的诱惑投资白银，直到基本亏光。韩女士还称，由于其不太了解白银投资，因此基本听从民泰贵金属分析师的“喊单”进行操作，经常日内反复操作，事后才发现这不过是为民泰贡献了大量的手续费而已。

一位投资者潘女士也表示，是在大智慧员工“无风险、高收益’的蛊惑下投资现货白银，70万资金两个月中就亏到了不到20万。

另一位来自盐城的投资者则称，民泰贵金属还有盗用客户交易权、刷单侵害投资者的行为，“民泰贵金属已经承认我们的交易记录有来自上海的IP地址。”

此外，有媒体报道称，为了实现短时间内最大程度扩张，大智慧不仅发动自己的服务人员进行营销，还试图通过高佣金吸引其他机构营销人员帮助拉客户。一位河南某券商营业部人员表示：“大智慧到券商挖我们的营销人员，鼓动我们的营销人员做兼职，给民泰推荐客户，并承诺令人意想不到的返佣。”

资料显示，目前，我国的贵金属市场较为混乱。在整个贵金属交易链条中，交易所（代理商）的手续费和点差都高到“不好意思”，往往可到交易保证金的10%以上，反复倒腾几次就足以让整个保证金变为零。而一位业内人士更是表示，会员单位作为做市商的角色，随时充当客户的对手盘，保证品种活跃度，更有甚者，还采取恶意修改投资者报价等极端手段谋取暴利。

但民泰贵金属方面否认投资者的指责，并强调其为天津贵金属交易所批准的交易平台，目前经营情况平稳，不存在任何影响客户正常交易的可能性。大智慧工作人员也表示，公司将和维权消费者协商处理纠纷。

对于此次股权转让，大智慧公告称，根据公司的业务调整规则，民泰贵金属所属业务已不属于公司未来要发展的核心项目。转让民泰贵金属一方面能让公司专注于主要业务发展，同时能够提供公司转型发展需要的现金流，提升公司在主营方向的运作能力，支持公司的转型发展。

回顾大智慧上市以来的表现，也难以令人满意。

2011年1月28日，大智慧以23.2元的发行价登陆上交所，上市数天后成就历史最高位27.36元，随后一路下跌；截止目前股价报6.38元，抛开除权分红等因素，股价相比发行价已跌去两成多。

上市前的大智慧星光耀眼，2010年上半年利润表显示的超过78%的毛利率、2009年全年42%的净利润率。但上市后每况愈下，2011年，大智慧虽然实现净利润1.06亿元，但同比下降34%；2012年更是巨亏2.67亿元，如果扣除2012年利息收入9210万元、委托理财收益555万元、政府补助2759万元，大智慧在2012年的亏损将进一步加大到近3.9亿元；2013年则依靠民泰贵金属上演大逆转，从前三季度的亏损1.95亿元，一举实现全年1166万元的净利润，避免了被ST的命运。

上市这三年来，大智慧每股现金分红仅为0.25元，而目前动态市盈率则高达469倍，投资者获利前途暗淡。

金蝉脱壳的“智慧”

令人感到不解的是，大智慧与民泰贵金属联姻之后彼此的小日子都过得相当滋润，那么为何这场看似双赢的合作却要说散就散呢？

上海大智慧股份有限公司因“大智慧炒股软件”而闻名，2011年1月28日在上交所上市，发行价23.2元。该股上市3个月后即宣告破发，此后股价一路下行，长期处于破发状态。

大智慧作为金融行情软件、证券咨询服务提供商，生存颇为艰难。

年报显示，2012年该公司巨亏2.67亿元，净利润增长率-352%，2013年三季度归属母公司所有者的净利润仍然亏损1.95亿元。如果全年亏损，将被ST处理。显然，民泰贵金属成了大智慧保壳的“救命稻草”。2013年年报显示，大智慧借助民泰贵金属成功实现扭亏为盈，实现净利润1166.14万元。营收当中，民泰贵金属现货交易手续费贡献了8656.86万元，同时实现2.19亿元的贵金属交易投资收益。

同样，大智慧收购也成就了民泰的业绩，公开资料显示，民泰在2013年前七个月的净利润只有1535万元，营业收入只有2612万元。但到2013年底，其营业收入为13318.18万元，净利润6746.27万元。由此可见，至少在去年8月后，公司业绩才开始飙升，5个月内营收和净利润分别增长409.72%、339.48%。而其净资产也从去年7月份的2662万元飙升到了当年年底的1.18亿元，净资产也在半年内翻了4倍。

民泰贵金属成了大智慧的“摇钱树”，而民泰贵金属也因背靠大智慧这个有着上市公司身份的大股东而有了业绩飞速增长的基础。此时大智慧宣布抛弃“摇钱树”显然是急于摆脱贵金属交易与投资者纠纷的干系。

对于大智慧的做法，在近日参与民泰贵金属维权活动的投资者看来，此次股权转让目的则是“金蝉脱壳”，使母公司大智慧免于受到纠纷的影响。

按照大智慧董事长张长虹的说法，整个公司目前都在向平台型公司转型，业务上要把非主营、非主线发展的业务都逐步剥离出去。但记者注意到，该公司旗下涉及贵金属业务的公司还有无锡君泰贵金属合约交易中心有限公司和广东财慧贵金属经营有限公司，对此类业务是否全部转让出去，大智慧目前并未给与明确回应。

关于国内的市场，在此借用一下南方周末的数据：

十年间，A股总市值来回涨涨跌跌数倍，券商拿走3874亿的佣金，国家拿走5388亿元的印花税，而股民拿到的分红仅约为2250亿。

Good Luck~

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