选股似纳妾,投资如做人【附福利】,伦敦交易员微信公众号文章

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本文最早是由解释系主任于前年春节写的，这篇文章时常被有心人翻出来，转发，评论，有时候还会写信与作者探讨。从这些迹象上来看，这篇文章经历了一定的时间考验，具有较强参考价值。

另外，今天我也给各位留学生准备了一点英美投行的必考面试问题，就当是福利吧，需要的同学请直接回复‘面经’二字，一共两篇，一篇全英文（推荐），一篇中英双语。需要今天推荐的BBC纪录片链接的朋友，请回复‘土豪’二字（分享理由请见正文）。如果链接有侵犯版权的地方，请直接告知我本人，我立马在后台删掉链接的自动回复。。。

原文作者：解释系主任

整理：伦敦交易员

作者前言

时至今日，重读此文，洒家自己并未觉得脸红。诚意之作，这大概是最低标准了吧。

根据过去三年的理论学习与实践，对本文做了一些修订。希望可以再次经过三年尺度的时间考验，给大家提供一个参照物。

解释系主任

2015年4月3日

正文

洒家刚入行的时候，正赶上国内基础设施建设热潮，接触到不少电力项目。大学念的是财经，仅在初中高中时学过物理，和电有关的知识高考结束后就全部还给了老师，因此尽管整天看电力项目的合同，对电厂的工作原理却不甚了然。好在公司有相应的技术培训，这才得以略作了解。

记得给我们上培训课的主讲老师是个须发皆白的老先生，美国人。他进门后掏出一堆暗器装好了放讲台上，一盏酒精灯、一个小水壶、一个叶片、一个铜光闪闪的小电机、一盏小灯泡。老先生往壶里倒了些水，点燃酒精灯，不一会儿水开了，从壶嘴里喷出蒸汽，带动叶片旋转，然后小灯泡就亮了。

老先生说：这就是电厂。

他还说：如果烧的是煤炭，这就是燃煤电厂；如果烧的是天然气，这就是燃气电厂；如果获得热能的方式是核裂变，这就是核电厂；如果带动叶片的能量来自水从高处流向地处，这就是水电厂。

满满一屋子人全傻了，谁也没想到原来电厂的原理其实这么简单。

老先生说：你们或许会问“那我们看到的电厂怎么这么复杂”，答案其实很简单，电力项目需要复杂系统的目的一是为了确保安全（Safety），二是为了提高效率（Efficiency）。

他说：安全和效率的平衡，是所有工程技术的核心。

那是洒家有生以来印象最深的一课，终于知道所谓“大道至简”并不是一句空话。

安全和效率的平衡，其实也是所有投资活动的核心，甚至是所有企业经营活动的核心。这是洒家近年来才领悟到的。

洒家是国内较早接受股票投资系统教育的人之一（学校开《股票投资》课程是在九十年代初，用的是编译教材，现在回想起来那些内容也不过时），但一直以来对股票投资没什么兴趣。当年学校搞了模拟股市和炒股大赛，有些同学很热衷，洒家至今还记得那个拿了模拟股市投资冠军同学当年的青涩模样儿– 毕业多年后再见，那厮貌似已然信佛，手腕上偌大一串佛珠，晶莹剔透，神色安详，话不多，一副莫测高深的欠揍样儿。

当时洒家对炒股没兴趣，主要是受教股票投资老师一句话的影响太深。他说：“中国股市设立的根本目的，是给经营不善的国企输血解困，都是坑人的东西，能不碰就不碰。”

这句话后来得到了另外一帮人的验证。那帮人是从台湾过来的，据说是当年国民党党产投资公司的操盘手，来到大陆之后并没有贸然入市，观察了大半年后，大喜过望，称：“这些手法小弟熟啊！太熟了！血浓于水，两岸一心。回家的感觉，真好。”遂大操特操，大捞特捞。

数年来周围的同学朋友杀进去又杀出来，听说过挣出亿万身家的，也听说过每天亏一辆奥迪的，起起伏伏，热闹非凡。洒家始终不为所动，没有往中国股市里投一分钱。倒是设法买了一些外国公司的股票，没什么指导思路，年轻时不懂得养生，喜欢喝碳酸饮料吃垃圾快餐，买的也是这些公司的股票。买的不多，但回报稳定。

正经开始琢磨投资理财，是大学毕业十年后。和刚毕业时相比，彼时生活和工作都发生了较大变化，对本币收入和资产实施更主动的管理成为必须。由于工作的关系，洒家认识不少专业做投资的人，于是向他们请教最基本的投资策略，综合几位高人的意见，初步确定了几条：

1. 根据自己的财务资源，想好投资的目的；

2. 根据自己的承受能力，认清风险偏好；

3. 把钱分成几份，专款专用，拿闲钱投资；

4. 根据自己的（财务和心理）承受能力，设好止损点和获利限；

5. 选择自己熟悉的行业和公司，看不懂的不要投。

这些意见当年觉得特虚，洒家很不满意，认为这帮孙子是在糊弄，于是要求他们干脆推荐具体的股票，没想到几个熊孩子坚辞不就，有的甚至说：“荐股会导致绝交，你要是不想和我做朋友了，那我就给你推荐股票。以你的脑力，完全可以独立思考。自行操作，自负盈亏。”

到如今才知道，这是珍惜友情的负责任做法。

盘点几年来的投资业绩，洒家发现：

一、凡是靠听消息买入的股票，全部都亏，即使暂时挣了点儿钱，也很快就亏掉了；

二、一半听消息、一半遵照上述原则并根据自己分析买入的股票，基本不亏不赚，打平；

三、严格遵守投资纪律并根据自己的分析买入的股票，全部盈利，比率虽不高，但每年均高过官方公布的果丹皮增长率的一点五到两倍。

投资这事儿，如鱼饮水，冷暖自知。盘点之后，洒家才敢动笔写这篇文章，否则岂不是误人子弟，罪莫大焉。

根据洒家的浅薄经验，选股票有几个维度需要认真考虑：

1. 行业；

2. 公司；

3. 价位；

4. 持股时间。

先说行业。

洒家曾和第一批QFII里的某位投资经理聊行业思路，他说他们公司来中国投资，看中的是巨大的内需市场，具体说来又分成两个层次：一是解决十四亿中国人民吃喝拉撒睡最基本生存需求的行业，另一个是满足所谓“迅速发展壮大中的中产阶级”中高端消费需求的行业。

（伦敦交易员在此给大家推荐一部BBC纪录片，其中提到了花旗银行对此项投资策略的经典应用，该BBC纪录片的名字叫《土豪与我们》，全篇阴谋论及仇富心理严重，伦敦交易员并不推荐，但还是建议大家看看该纪录片下集的前20分钟，由于怕腾讯说我侵犯版权，需要链接的朋友请直接在伦敦交易员的公众号上回复‘土豪’两字，即可收到自动回复的视频链接。）

如你所知，所谓“经济”，指的是满足人类所有需求活动的总称。对需求的发现、细分和满足（甚至培养和引导），是所有公司经营活动的中心。中国人口实在太多，哪怕是最独特的需求，在如此巨大的基数下，都是一门大生意。

例如婴儿纸尿裤。前几天看到一则新闻报道，说来自中国的新增需求是如此巨大，以至于让美国停工已久的厂家重新开工，还要不断扩大规模。可以想象，如果国内有公司能够生产出高质量的同类产品并且坚持诚信经营，应具有很大投资价值。

再说公司。

当年洒家在某公司供职的时候，曾应老板之托接待美国机构投资人代表团。该代表团来华之前已经绕地球跑了一圈，考察篮子里的公司，其中光洒家所在的公司就去了七八个国家的分支机构，中国是最后一站。代表团挺有意思，每到一个地方并不和最高管理层见面，而是去见洒家这样的中层人员，尤其是直接和客户打交道的。见了面就问公司在当地的战略、竞争态势、经营流程、市场前景等尖锐问题，还问“你觉得公司怎样才能给股东带来最佳回报”。

巧了，当时洒家刚参加完公司“下一代业界领袖”的培训，其中有一项号称是美国上市公司“三讲”的内容，有分教：【GPE】。G者，Growth，增长也；P者，Profitability，盈利也；E者，Expense Control，费用控制也。于是把这仨要素说了，代表团的头儿大为惊讶，说：我去了七八个国家，你们公司在各个国家的执行层人士居然说的全是这三条！你们的股票评级近年来一直是“Strong Buy”，果然很有道理。

那是洒家第一次知道这个“三讲”如此受投资人重视，从此奉为铁律，自己做投资决定之前必看标的公司的财务报表（甚至还做了个简单的财务模型），这几项指标最为关键：营业额连续增长、利润持续上升、费用控制得当。那这些指标几家同类公司一比，高下立判。

第三是价位。

洒家自己持股的美国公司股票，从解决需求上来说，受众面更大，因为那些公司都是以全球市场为后院的，而且都通过了洒家的GPE考察，个个是优质公司。这样的公司，市盈率通常在十到十五之间，因此洒家一直以此为基准挑选中国公司的股票，但会加上一个“Loading Factor”，即假设中国公司更会赚中国人的钱，再加上经济总量“保八”增长，如此市盈率可以放宽到二十倍。超过二十倍的，就不会考虑了。这或许有些教条，但正是给自己定下的投资纪律，绝不受忽悠。

最后是持股时间。

根据前面的选股思路，标的公司的财务报表洒家至少要看三年的（假设其数据真实），买了之后尽量做一些高抛低吸磨成本的动作，但操作幅度不会太大，三分之一左右，会一直持有，至少两年，三年更常见，五年也不奇怪。短线试图做过，但第一没那个时间精力看盘，第二实际效果非常一般，感觉不划算。

综上，洒家自己的选股思路是：用自己的闲钱，在那些直接满足大宗人群基本或细分需求的行业里，挑选占据价值链高端环节的公司；根据其过去三年的增长、盈利和费用控制情况，选择市盈率不超过二十倍的股票；在心理价位舒适区域内买入，伺机做适当幅度的高抛低吸，降低持股成本，中长期持有。

如果再进一步，洒家更看重那些产品或服务可标准化、工作程序可固化、距离终端消费者最近的公司，并尽量在它们上市之前就进行投资，持有其股票 - 但这已经是股本投资了，并不一定适合普通投资者，仅供参考。

回到本文的题目：选股似纳妾，投资如做人。对于大多数非职业投资者来说，你的本职工作是正房，是你的主要收入来源；股票投资如同侧室，选好了“大家都是亲人”，选不好鸡犬不宁。投资和教育一样，是终生的事，体现的是你的“三观”，考教的是你的素质和人品。

后记

洒家从业二十余年来，绝大部分时间都是在从事资金的防御性工作，这个活计，对于机构来说其实就是“企业风险管理”（Enterprise Risk Management），核心任务是对流经机构系统的资金进行监控，对穿越和积淀在机构系统内的风险总量进行计算和监控，确保累积风险总量不超过机构净资产的某个比例，换言之，就是确保机构的资本金充盈率始终保持在警戒线上上。因为金主的风险偏好极为稳健保守，在投资策略和选股思路上侧重长期的可持续布局，并不追求一城一地的得失，而是要看二十年甚至三十年后资金池能否依然健康运转。

金融海啸以后，洒家才开始在工作中涉及到一些略带进攻性的资金管理工作，迄今为止不过短短数年时间。可喜的是，洒家可以从全局看到大宗资金（例如十五六亿美元的量）如何决定去什么地方投资、为什么要做这样的决定、怎么设定国别限额、行业限额、公司限额和品种限额、怎么计算风险总量、怎么做长期的回报率规划，这个视角远比单看某一个国家或市场某一个品种的投资广阔得多，对洒家来说，要求日常阅读量巨大（当然写作量也不小），不知不觉间对水平提升有很大的帮助。

洒家至今不敢给包括自己家人在内的任何人以进攻性的投资建议。如前所述，荐股是绝交利器，因为这个反目的确实太多了。在资金的防御方面，洒家确实会给他人建议，但越来越少了。原因很简单，最近这段时间来中国股市因为某些因素交汇突然间大幅度上涨，让很多人觉得防御性的建议和狗放屁差不多，赚钱易如反掌，何必听你个自封的夶祭司嘚逼嘚招人讨厌呢。所以，闭嘴为上。

以一两年尺度看财富安全，和以三十年尺度看，当然是不一样的。

做人也好，纳妾也罢，到末了，不还是看谁活得长，人生质量高么。

话尽于此。

重复一下

需要本期推荐的BBC纪录片链接的朋友请在公众号上回复‘土豪’ 两字

留学生们需要英美顶级投行的必考面试问题的，请回复‘面经’两字

我知道很多营销公众号会要求大家必须要转发之后截图才能领福利，我在此想强调一下，在伦敦交易员这里没那么多麻烦也没有那么多要求，你直接回复关键词就可领取。什么时候发福利不固定，完全取决于我什么时候找到值得分享给大家的好东西。

至于转发量嘛，这个都靠自愿啦，我做这个微信号其实更像是我个人投资理念的笔记本，有事没事在上面写写画画，或者有的没的给大家唠几句。关注者有多少我其实并不是很在意，但是每一位亲爱的关注者我都会认认真真的对待。

我目前还没有任何想借这个微信号牟利的想法，所以也不需要用小伎俩来‘吸粉’。既然我都是只有自己觉得好的干货才分享大家，我也不会强求大家在朋友圈分享一些自己觉得不够干货的东西，己所不欲勿施于人嘛。

Anyway，以后我遇到什么不错的资源都会第一时间分享给诸位，我非常乐意与我们的关注者共同进步。

最后祝大家周末愉快~！Cheers

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