本周是羊年的第一个交易周，中国股市在经历了第一个交易日的调整之后昨天展现了喜气洋洋的气氛，上证指数大涨超过2%。然而人民币的汇率却没有这么喜气洋洋了，连续两个交易日躺在接近跌停板的位置上。

无独有偶在马年开年的阶段，人民币同样出现了大幅下跌的行情，但是去年年初人民币下跌的背景和羊年的下跌背景截然相反。

2014年一开年人民币就延续着13年底的升值趋势，迅速逼近6.04大关，市场的预期非常统一，2014年度人民币将会升破6.0.为了避免大量热钱和游资继续进入中国押注人民币升值，中国央行有意识的开始引导人民币贬值，连续调高美元人民币的中间价，并且从3月17日开始将人民币兑美元即期汇价浮动区间由1%扩大至2%，引导了人民币的进一步贬值。

在2014年初世界经济显示了良好的复苏的势头，中国经济在2013年下半年开始也出现了一定的起色，欧元，澳元等都出现了一定的升值，2013年大幅贬值的日元在2014年初也出现了反弹，各国的货币政策都处于中性偏紧的状态，中国央行同样维持中性的货币政策，这让人民币升值的预期更加强烈。

然而到了2014年下半年开始世界主要国家的经济再度放缓，大宗商品价格在全球需求量下降的情况下出现了暴跌，中国经济在经历了2014年上半年度的反弹之后，6月开始再度疲软，中国经济的重要指标制造业PMI在10月开始再度回到了50的枯荣线下方陷入衰退。

在经济放缓的情况下，中国的主要贸易伙伴们开始了新一轮的宽松货币政策并且打压本国货币汇率。人民币在2014年上半年对日元，澳币，加币等维持贬值的状态，然而从7月开始趋势大幅逆转，到今年2月，人民币兑日元，加币，澳币的升值幅度均在15%以上，对中国的出口产生了巨大的压力。

中国央行在全球央行的降息潮中也双管齐下采取了降息和降低存款准备金率的动作来刺激经济和通胀，也宣告了中国央行的货币政策转向了全面宽松的阶段，向市场大量投放了流动性。在经济放缓，央行采取宽松货币政策的背景下，人民币的反应应该是贬值，市场的预期同样也是人民币贬值，我们看到包括欧元，澳币，加币，日元在内的主要货币在经济放缓和货币宽松的情况下都出现了连续大幅的贬值。但中国由于仍然存在外汇的管控限制，人民币的即期汇率的范围不能超过央行设定的中间价2%，人民币贬值的幅度仍然非常有限。

我们所说的人民币跌停并不是人民币的即期汇率当天下跌了2%，而是对比央行的中间价，人民币的即期汇率已经到了2%的下限。央行的中间价直接表明了央行对于人民币走势的态度。在目前的阶段央行明显不希望看到人民币出现大幅度快速的下跌，央行担忧人民币短期的大幅度贬值会引发资本的集中外逃。

但是相信目前人民币即期汇率连续跌停而且波动幅度极为有限的畸形状态不会一直维持下去，一方面央行必定会逐步调整中间价来调控人民币的适度贬值，在人民币的确有贬值需求来帮助经济复苏的情况下，央行不会持续性的强行压制人民币的贬值。

另一方面央行也很有可能进一步放宽人民币即期汇率的波动区间，但相信将会是在人民币的中间价和即期汇率逐步靠近之后，现阶段放宽的可能性相当小，在人民币即期汇率接近跌停位置放宽波动区间的话，将会引发人民币在短期内的剧烈跌幅。

无论是从经济的基本面还是央行的货币政策角度，人民币单边升值的周期已经完全结束，羊年人民币的贬值将会是大概率事件，以怎样的速度和节奏来贬值将会考验央行的智慧，作为我们投资人而言在羊年做好人民币汇率的避险至关重要。

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