张国荣有一首歌曲“左右手”，大才子林夕填的词，歌词中有两句“从那天起我不辨别前后，从那天起我竟调乱左右”。目前市场对于全球几大央行的货币政策走向的判断用这两句歌词可以非常形象的来体现，各大央行行长的言论和态度飘忽不定。而昨天的文章中我们所提到的澳纽币本轮的下跌，其中一个助推的因素就是市场对于美联储提前加息的预期。

从今年二季度末开始，市场对于美联储加速退出QE3，以及在2015年以前加息的预期开始升温，美联储也时不时放出一些带有鹰派味道的言论。但是美联储主席耶伦则是继续执著地打着她的太极，对于未来货币政策的走向始终是欲言又止，不给出市场任何明确的信息。而美国的经济数据又起伏比较大，今年一季度由于百年一遇的暴风雪造成经济再度衰退，到二三季度出现；额强势反弹。美国就业市场的复苏是比较明显的，而通胀的水平又不及预期，这让美联储的货币政策转向不得不更加谨慎。

2008年的全球金融危机使各国经济都得了一场大病，几乎每个国家都下重手抢救，各种形式的量化宽松政策出台，就像给病危的病人灌药。到了2014年有些病人身体已经开始恢复，还恢复的不错就逐渐的把药给停了，甚至开始加息例如新西兰。加息就好比身体锻炼，摄入的营养太多了需要锻炼身体减减肥。

现在有些国家遇到的困境的是药该不该停，什么时候挺和到底什么时候开始锻炼，而这些则取决于身体的指标也就是国家的经济数据。药停早了怕病又回来了，锻炼晚了怕增肥太厉害。例如新西兰，我们看历史上，新西兰央行大多数时间所设定的官方贴现率和新西兰的通胀率维持在2%-2.5%的水平，每一次新西兰通胀抬头都会引发新西兰央行的加息，本轮的加息也是一样。但是目前新西兰的通胀开始走平，并没有明显上升的趋势，大宗商品的价格又是持续下滑，这让新西兰央行短期内没有继续“减肥”的动力了。

所以我们的判断是在新西兰的通胀超过2%之前，新西兰央行加息的可能性都很小，先前市场预期新西兰央行明年一季度加息的可能性也就非常低了，加息的时间节点至少要等到二季度之后了。从新西兰央行议息公告的措辞中我们也看到央行对于未来货币政策避免给出明确的指引，强调需要看经济走势的变化。

澳洲储备银行的货币政策则紧盯失业率，从2000年开始，每一次失业率的拐头都伴随着澳洲储备银行货币政策的转向。最近的这一次澳洲失业率触及5%低点拐头向上，澳洲储备银行也随之开始大幅度地降息，可惜效果不甚明显，澳洲失业率一路上扬，由于澳洲通胀一致维持相对较高的位置，使澳洲储备银行无法进一步的降息。所以澳洲储备银行目前处在不敢继续用药，更加不敢减肥的尴尬位置。

澳洲储备银行在失业率从5%上升的时候开始降息的，所以我们可以预判，只要澳洲的失业率不降到5%以下，澳洲储备银行就不会开始新一轮加息的动作。2009年过于激进的加息给澳洲经济带来了负面的影响，相信未来即使面对失业率的下降，澳洲储备银行在加息上会更加的谨慎。

目前除了日本和欧元区坚决的继续加大宽松的力度之外，包括美国，加拿大，澳洲在内的主要发达国家都处在减肥还是吃药的两难境地之中，未来一段时间相信央行的行长们将会继续发表一些模棱两可的言论。但是只要哪个国家率先明确收紧货币政策，就像今年上半年的新西兰，相信这个国家的货币就会走出一波独立的行情。

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