【个股点评】过去五年的＂小野兽＂,如今去哪了?,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Eva Zhuang 庄熠

博满金资金融分析师

从政府机构成为一家上市公司，Aurizon（ASX：AZJ）经历了一场为期5年的蜕变。

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臃肿的国有铁路网络变成了一个更大、更精简、更有盈利能力的组织。其现金流强劲的资产负债表，支持着公司在艰难的环境中逆势成长。随之而来的也是股价节节攀升，最高曾达5.69澳元，比上市价格高出一倍有余。

然而，在2015年圣诞假期开始之前，公司悄然公布了盈利预警，资产减计幅度高达2.4亿澳元。随着大宗商品市场的进一步走软，该股股价出现了断崖式下跌，在不到一个月的时间里，公司市值轰然蒸发20亿澳元有余。曾经的“小野兽”俨然成为“病猫”，这“病”还有得治吗？

Aurizon病从何来

铁矿石的风光一去不返

Aurizon面临着铁矿石行业的下行风险。该公司在西澳的主要运输合作伙伴包括Cliffs Natural Resources、Karara Mining和Mount Gibson Iron，而来自前两家公司的收入大约分别占Aurizon集团息税前利润（EBIT）的5%和3%。

来自中国海关的数据给铁矿石的前景蒙上了重重阴影。去年12月，中国铁矿石进口量增至创纪录的9627万吨，而港口铁矿石存量也上涨至9455万公吨。中国铁矿石库存增加意味着市场供应过剩的局面还在持续，铁矿石价格将承受进一步压力。花旗亚洲商品研究负责人Ivan Szpakowski表示，铁矿石今年很有可能跌破30美元这一重要价位，这也意味着澳洲绝大多数铁矿石生产商面临着极大的破产风险。

在此前景下，Karara Mining 的未来发展方向在中国鞍钢集团撤资下成为疑问。同时，Cliffs 已经开始减少其美国铁矿石的生产，并且警告说公司将最终退出在澳洲的铁矿石生产活动。Aurizon可能因此失去一些铁矿运输业务。

煤矿白菜价？能卖到那么贵就好了！

2月，北昆士兰散货港口和格莱斯顿港口的煤炭出口量下降了3.1%，新南威尔士州猎人谷煤炭量也下跌了4.3%。虽然与Whitehaven Coal的合作协议保证了Aurizon在新南威尔士州的业务暂时不受影响，但长期来看，煤矿前景似乎比铁矿石还要悲观。

Aurizon首席执行官Lance Hockridge 曾在12月份表示，Aurizon的成本削减计划和效率提升覆盖了煤矿运量降低带来的影响，称其的业务依然很稳健并且企业仍充满活力。但他也承认对可再生能源的转变将降低燃煤生产能源的需求，同时将希望寄于减少温室气体排放的科技将维持燃煤电厂的生产活动。言辞中的悲观情绪使得投资者不得不担心煤矿运输业务同样面临挑战。

环渤海动力煤价格指数（BSPI）目前已低至371，发热量5500大卡/千克动力煤的主流成交价格全部报收于365-375元/吨。比白菜还便宜的煤矿价格对于大多数生产厂商而言，就算是争夺市场份额，也是伤敌一千自损八百。

竞争当前，想静静

铁矿石和煤矿的运输协议占Aurizon总息税前收入（EBIT）的40%，疲软的行业前景为公司的收入组合带来了极大的挑战。然而运输行业内的竞争加剧又使Aurizon腹背受敌。

除了“老冤家”Asciano旗下Pacific National以外，Aurizon此前的大客户也有可能变成竞争对手。BHP Mitsubishi Alliance已经开始运输自己所产的煤矿，Glencore也曾表示将推出自己的运输业务，以获得成本的更大控制权，竞争环境愈发激烈。

而Asciano正在一个双向的收购战斗中，其结果也将对Aurizon产生影响——是成为下一个收购目标，还是面临一个更强大的竞争对手？此时的Aurizon恐怕只想静静了。

高管离职，下一步怎么走？

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与利润预警一同袭来的是与首席运营官Mike Franczak离职的消息，使得投资者进一步慌乱。分析师曾预测Franczak是当之无愧的下一任首席执行官，然而他的离职使得集团不得不继续寻找下一位潜在带头人。

首席执行官Hockridge表示，公司的确面临挑战，也在尽可能的重塑新的市场环境。Aurizon已经开始暂停对West Pilbara铁矿运输基建项目作出可行性分析；董事长Time Poole 则在重新评估公司是否需要继续全资持有旗下铁路轨道等基础建设资产，拟降低Aurizon的资本成本，使公司作为一家基础建设公司运营。

Aurizon 曾经在市场上提出出售旗下铁路轨道业务股份的想法，但最终并未实施正式发售。但随着与对手Asciano旗下港口和铁路的竞争，市场对澳洲基础建设资产的强烈需求越来越浓。2016年可能会是Aurizon重新考虑出售资产的一年。

当然，对于在信息技术上进行了一系列投资、实现缺陷问题自动报修的运输公司，退居基建资产管理二线实在可惜。

实现多样化也是Aurizon的一条出路。公司正在密切关注着联邦政府关于澳洲铁轨公司Australian Rail Track Corporation (ARTC) 的审查，对是否应该出售此公司进行评估。ARTC管理并经营着横跨澳洲超过8500公里的标准铁轨。收购ARTC将会使Aurizon从煤炭和铁矿业务转向通用货运业务，摆脱对铁矿石和煤矿的以来，实现业务多样化。

投资评级下调

由于公司前景存在较大不确定性，分析师对其投资评级均作出下调处理。Morgans CIMB分析师表示：“假设煤矿产量没有长期增长、铁矿石运输将在2020年停止，该股估值将仅有4澳元。

瑞银分析师将12个月目标价格从5.3澳元下调至4.3澳元，而花旗分析师给出的目标价格也仅为4.1澳元，并对长期发展前景提出质疑。

今日Aurizon股价下跌2.09%，收于3.75澳元。