【蓝科技】/Gary li 美国报道

曾经让美国民众喜欢并热爱的互联网枭雄——雅虎正在死去。一个让阿里巴巴占据公司72%总资产的雅虎，还有未来吗？还能创造什么价值？

这是一个有着22年历史的互联网巨头，虽然他怀揣着阿里巴巴15%的股票这样一个“大金蛋”，但当下的雅虎正面临着一个巨大的身份危机：如果不是阿里巴巴“施舍”给其红利，雅虎还有什么？

雅虎的核心资产是阿里巴巴

观察雅虎的资产结构，笔者认为雅虎只是阿里巴巴股票代理公司！

这 个名称绝不是对雅虎的诽谤。由于雅虎和阿里巴巴都是在美国上市的公司，可以通过公开的资产和财务数字来佐证雅虎的这个新身份。根据雅虎公布的数据，雅虎当 下的（截止到2016年1月12日）市值是289.8亿美元。但如果我们细看雅虎的资产结构，雅虎的危机便暴露无遗了。

雅虎持有阿里巴巴 15%的股份，而阿里巴巴当前的市值是1757亿美元（截止到2016年1月12日）。这样雅虎持有的15%阿里股票相当于253.6亿美元，占雅虎总资 产的90.9%。一个公司90%以上的资产由另一个公司的股票构成，这还不足以说明雅虎是阿里巴巴的股票代理公司吗？

这个基于公开市值推算出来的雅虎资产结构是不甚准确的，因为细节的金融交易规则以及美国联邦税法没有考虑在内。抛开这个估算，单就媒体对雅虎的披露，我们也可以看出雅虎资产结构的问题。

据 《纽约时报》在2015年12月的报道，雅虎持有的阿里巴巴股票价值310亿美元（阿里巴巴的股票自2014年9月在美国上市以来是先升后降的模式），其 雅虎日本的资产价值为85亿美元，剩下的雅虎核心业务的价值为30亿到80亿美元。如果按照这组数据，雅虎的阿里股票占到其资产总值的65.2%到 72.9%之间。这同样说明了阿里股票在雅虎公司中的核心地位。

雅虎的难题

事实上，雅 虎在2015年全年都在抉择着如何处理阿里巴巴的股票。2015年1月27日，雅虎总裁Mayer女士宣布雅虎将把其持有的15%阿里股票拆分以组建一个 新的公司。这个决议得到了大多数股东的认同 ，因为这意味着很多股东在10多年前没多少价值的投资现在变成了一个395亿美元的“大金蛋”（阿里股票在2015年1月处于105美元一股的最高位）。

美国的公司也同样有管理层和董事会的冲突，但大多数时候公司管理层都会按照董事会的意图进行大方向上的运作。而董事会大多数是由机构投资者提名或推荐的，这也是美国经济最终由华尔街控制的原因。

就 雅虎的情况来看，其77%的资产是由机构投资者掌控的（其中最大的股东Vanguard Group持股5.21%，其后还有791家机构持股），8%的股票由管理层和个人大股东掌控，剩下15%的股票由散户持有。在美国，科技类板块的股票散 户的持有率相对较高，所以15%的散户持有率已经是很高的比例了。雅虎的资产结构决定了机构投资者（华尔街）对雅虎的绝对控制，他是一个听从于资本的科技 公司。

雅虎无疑是一个被资本控制的公司，这和美国其他科技公司仍然被创始人控制的情况不同，也和中国的上市公司比道义、比情怀的情况更加迥然不同。

2015年11月19日，美国知名对冲基金Starboard Value的总裁Jeffrey Smith建议雅虎不要拆分阿里的股票成立新的公司，而是把雅虎的其它业务拆分成立一个新的公司甚至全部卖掉。

他 的理由是，这样的逆拆分更好地保护了股东的利益，因为阿里的股票相对于继续下滑的雅虎其它业务更有价值。Starboard Value虽然只是雅虎众多机构投资者里的一个，但其所代表的机构（华尔街）势力足以震荡雅虎的董事会乃至管理层。部分机构投资者呼吁保阿里股票而舍雅虎 的核心业务更突显了雅虎的身份危机。

戏剧性的是，在2015年12月9日，雅虎放弃拆分阿里的股票而选择了逆拆分。如果一切顺利的话，雅虎将把所有的核心业务（包括雅虎日本）拆分成一个新的公司，而保留阿里巴巴的股票。这样的话，雅虎彻彻底底地成了笔者之前对其的称谓——阿里巴巴股票代理公司。

更糟糕的雅虎还在持续发酵

雅虎也曾辉煌过。作为一个成立22年的硅谷“中”老牌公司，雅虎曾经是全球浏览量最大的搜索网站，全球用户数最多的邮箱，以及最早的门户网站之一。

现今，雅虎的搜索和邮箱义务被谷歌远远甩开，其新闻门户更是江河日下。值得一提的是，雅虎10多年前在中国的运作可以说造就了中国本土门户网站，比如网易、新浪的兴起和壮大，但雅虎早已撤出中国多年，而且远远败于他的中国效仿者。

不 可否认，雅虎门户网站在美国的失败和美国传统新闻媒体（《纽约时报》、ABC、NBC等）的互联网化有关，但雅虎缺少的是创新动力。在需求面前，没有颠覆 美国传统的视听习惯，所以其新闻门户是一个很不入流的业务。而在中国，网易和新浪成功地挑战了传统媒体，至少给自己开辟了新的、并成为主流的视听习惯。

也许作为阿里巴巴股票代理公司的雅虎还可以东山再起，但这个可能性微乎其微。《纽约时报》在今年1月10日的文章中提到雅虎内部现在人心惶惶，只有百分之三十多的员工认为公司的处境在改善，并且更糟糕的是，雅虎的裁员还在继续。

一 个没有突出主业的雅虎是一个“伪巨人”。雅虎可以一掷千金的买小公司，但这对它并无增益，雅虎实际需要的是找到自己发光的地方。互联网公司要想成为真正的 巨人都得有自己近乎垄断性的业务，Amazon的网购、微软的Windows、Google的搜索、Facebook和Twitter的社交软件、甚至新 星巨头Uber的打车服务，这些企业的做法都值得雅虎学习，并且需要自我反思为何在这一轮的创新中远远落在别人身后。

雅虎还活着，但在美国消费者的心中，雅虎正在死亡的路上做最后的挣扎。

（作者为蓝科技驻美国主编 图片来源：Gary li）