昆仑观点:“罪魁祸首”仍是他!,KVBFX墨尔本微信公众号文章

苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

想不到「史前无例，股灾真的在1月」便出现！那么，这只是序幕吗？今年环球金融市场还会有更「恐怖」之震荡吗？日前已说过，去年自「油价」带头，环球资产价格正在「走还原步」或「修正步」！ 2016年一开盘便跌成这田地，至少上半年都难有安宁！

从事金融24年，刚入行便遇上汇市之「英镑风暴」及股市之「台海风云」！犹幸当时根本没钱投资，逃了一劫！但也见证了「大时代」，不少大客及老行家都赔上多套房子的金额，上了宝贵的一课！当时无论是交易所或银行「盘房」（交易室）仍是靠OUTCRY喊价和手号时代，特别有气氛，更能感受市场情绪，其乐无穷！

长久以来，市场顺风顺水时，无人会找您的，到出了大问题时，耳边听得最多是「怎么办？怎么办？」，最近有客户，朋友，和记者问笔者，近年那么多「风暴」冲击，为什么笔者总是那么平静？我说其实很简单，只要时刻知道自己在「做什么」便可以了！无论投机或投资，凡事「谋定而动，严守纪律，量力而为」，不要时刻追着市场的尾巴，被人牵着鼻子走，好好过滤噪音，便能「化险为夷」！特别是这次风暴，过去三个月早有种种蛛丝马迹，踏入一月更是「警钟大鸣」，已达「不对冲，便成仁」之地步，投资者有充足时间做出抉择！如果什么都不做，坐以待毙，又能怪谁！

其实公平一点，现时人人都把「一月股灾」怪在中国身上，但可有发觉自联储加息后，环球市场出现一连串震荡以来，人心惶惶，联储里各位行长反而一反常态，不发一言，且异常冷静，只是隔岸观火呢？

其实罪魁祸首，就是联储「加不逢时」，如以下「美林环球流动性跟踪指标」所示（图1），在环球（美国、欧元区、日本和新兴国家）「净流动性」仍在负值时，联储仍一意孤行，上调利率，触动了全球流动性调整和资产价格下挫！当然，现在流动性更差了！

图1: 美林环球「净流动性」跟踪指标 (图表自Bloomberg)

BofA Merrill Lynch's Global Liquidity Tracker 左轴: 联邦基金利率

虽然仍有中国在逐步宽松，但只是「自救」！不要忘记，中国之所谓「流动性」不能向外「自由游动」的，况且很明显，在现时仍「相对封闭」之系统内，连番贬值加双降都解不了通缩与增长之矛盾！银行体系里隐藏之「坏帐黑洞」及无数面临灭亡之基金，正在狠狠蚕蚀宝贵之内需！没有「乘数效应」之「财富效应」更令投资及消费出现「恶性循环式萎缩」！这又是一大危机！中国现在面对的，不是「两难」，而是「多难」之困局！归根究底，中国要接受「改革」之原意就是要让市场成长，走出去面对各种考验及冲击这个事实！既然要走向自由开放，就应早有准备「狠狠的痛一次」，才能成长，否则永远都是一个「足不出户」之「宠坏的小孩」！

说回市场，又来一转「同步大跌」，不用花时间去描述了！但值得注意是，虽然港股又成「外资提款机」暴泻及卢布崩盘，但大户并未有乘机「赶尽杀绝」，美股及部分非美竟然能在尾市绝地反弹，今早之澳股还有能力高开，亚股也在「喘息」，说不定，在期指结算后，先来一个「回光反照」或「死猫弹」后，才来「致命一击」，投资者要好好把握，到时不要说没机会逃了！

图2: 道指日线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

图3: 上证指数日线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

图4: 澳洲 S&P 200 指数日线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

汇市方面，胜负互见，不能尽录。

卢布崩盘，又有人说港元美元会脱钩，笔者敢说如无意外，联汇今年肯定不会破，至少还可行5 - 10年！美元仍未破百，欧元仍丝毫不动在1.0800附近！英镑仍有如「水银泻地」，兑美元已重回1992年「英镑风云」之水平，相信会一直跌到「脱欧公投」为止！而金价仍一枝独秀，须特别注视美元兑日元，大圆顶已成，确认显示「大避险重临」！

图5: 美元兑日元周线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)