在昨天发表的一条推特中，着名技术分析师Tom McClellan指出了一个他认为对市场非常有害的情况：追踪波动性指数(VIX)的ETN——VXX的发行股数在最近几周出现爆炸性增长。Tom McClellan发明的大名鼎鼎的McClellan Oscillator Summation Index(麦克连震荡求和指数)至今仍然每天都有上千个交易员使用，他认为，VXX的发行股数暴涨或许是本次上涨见顶的信号。
McClellan的推特是这样说的：VIX的期货ETF现在流行得有些过分，这种事情有可能善终吗？
在投资博客网站Zero Hedge看来，他的意思是：投资者对VXX作为反向指数的兴趣疯狂飙升，这意味着上涨会继续？并不是这样的————正如McClellan所补充道的，这是一个“双倍反向指数”，当市场在二月中旬见底时，VXX的发行股数剧烈下跌。
下面，就是McClellan在2月18日所写的“VXX发行股数数据的所代表的不同意义”。
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最近在技术分析师圈子中，有一个新颖的市场情绪观察工具，那就是关註各种ETF和ETN发行股数变化。随着交易员变得更加牛或是更加熊，他们买入或是卖出ETF或是ETN，这些变化会显示在这些ETF或是ETN的发行股数变化中。
一般来说，高发行股数意味着高昂的投资者兴趣，一般这就意味着ETF所代表的市场指数的顶部。同样，发行股数变低则意味着没有人喜欢这个ETF，这样就意味着ETF的价格或是它所代表的市场指数可能来到了底部。
但是这一原则在VIX身上是相反的——同样也适用于相关的ETN，例如VXX和XIV。VXX通过持有VIX的期货来表现和VIX的正相关关系，虽然VXX自身也有一个大问题：在每一个期货之间可能会因为到期日而存在点数滑动。XIV则是VIX的反向ETN，同样也使用VIX期货，因此当VIX期货价格下跌的时候，XIV的价格就会上涨。
如果VXX和其他ETF一样，那么当标普500下跌而VIX上涨的时候，更多投资者就会追逐这个ETF，并且推高VXX的发行股数。但是相反，我们从图表中看出了相反的价格行为。目前，VIX的发行股数正处于过去几年以来的最低水平(註意：这是2月18日写的文章)，而这样低的发行股数一般都是标普500价格见底的标志。因此，与其关註“因为VIX上涨所以热钱都流入了VXX”，不如看清“VXX的发行股数数据本身更加像一个聪明钱的指标”。
同样，2016年，XIV的价格在VIX上涨时大幅下跌。投资者对此的反应是，把更多的钱投入XIV，导致了这个ETN的发行股数同样在上升：
我不知道怎么具体解释为什么这两个ETN的发行股数数据与SPY或者QQQ的发行股数数据代表的意义不一样。但是，即使我们无法用理论解释，这也不能改变它们运营机制不一样的事实。而我们认为，它们这样的价格行为已经持续了很长时间，可以信任，因此“为什么”这个问题就不是很重要。
现在，不管是VXX还是XIV的发行股数都告诉我们：股票市场将会迎来下一波上涨动能，之后我们会在四月看到市场跌到低点。
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这篇文章是McClellan在两个多月前写的，他完美地捕捉到了当时市场的脚步。现在，他提出了方向相反的警告：VXX的发行股数上涨到歷史高点是见顶的信号。至少，根据这个技术指标，可能紧接而来的是一次陡峭的下跌。
