4月17日，中国人民银行（央行）宣布定向降准，以置换中期借贷便利（MLF），同时释放4000亿元增量资金。央行此举的原因及后果引发网络热议。
据央行官网4月17日消息，自4月25日起，央行下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。
在央行的新闻稿中，央行有关负责人表示，在降准当日，上述银行将用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以今年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。
至于此次降准置换MLF的目的，该负责人称，通过降准置换一部分央行借贷资金，增加银行体系资金的稳定性；同时释放4000亿元增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。
理论而言，中国存准率降低有很大空间。国外很多国家已经取消了存款准备金制度，中国存准金制度本身就有一定的不合理性，也是对于金融资源的极大浪费，笔者在FT中文网专栏以及公号《徐瑾经济人》也多次撰文表示存款准备金应该一降再降，甚至取消这一制度。从当下时间而言，存款准备金“蓄水池”意义已经降低。过去中国贸易顺差居高不下，存准金金有部分着对冲外汇占款的意义，即回收流入的美元。然而，当下来看，外汇流入的速度在降低，官方数据今年一季度的贸易顺差3261.8亿元，收窄21.8%，此外，国外直接投资也减少了很多。两者叠加，中国外汇储备已经从最高点的4万亿美元降低到目前的3.1万亿美元左右，需要装下的“水”已经降低了，存准率自然也应该调低。
这次降准的本质是一次对冲。可以认为，这是贯彻落实中央的结构化去杠杆的配套措施，所谓的结构化去杠杆在金融层面，最基本意图就是银行表外资产转向表内资产。从一季度数据来看，这一趋势已经开始，信贷新增4.86万亿元，比去年同期多增6339亿元，对比之下，表外业务的委托贷款反而降低了1464亿元。
在表外转表内过程中，银行经营压力自然增加，尤其中小银行。值得注意的是，当前降准大部分增量资金，其实释放给了小银行，例如城商行和非县域农商行，这些银行是中国金融系统薄弱环节，他们过去得到MLF不多，本次也无需偿还，通过普遍降准首当其冲缓解他们的流动性压力。
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近期金融举措可以视为是一个组合拳，一方面酝酿加息等措施，促进表外负债转向表内负债，过去低利率下与表外业务密切相关的理财产品有望回归到表内存款。但如此一来，银行利差收窄，自然需要对冲这些举措对于银行压力，降准释放流动性顺理成章，尤其将资金释放给了最需要流动性的城商行农商行。
总体来看，中美贸易战当前，经济下行压力在增大，金融稳定仍旧是底线。未来中国金融的开放幅度可能会加大，中美贸易战下另一个暗线是金融战，国内金融系统的改革与重塑将是未来题中之意。在这一宏大背景下来思考，本次降准不能视为全面放松，而是结构化去杠杆战略下的金融布局。
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