崩盘，崩盘再崩盘，新西兰的乳制品行业伴随着天气一起进入了前所未有的寒冬。乳制品的拍卖价格出现了9连跌，昨天晚上的拍卖，全脂奶粉价格再度重挫13.1%，在7月2日的文章“乳制品价格再崩盘新西兰经济危矣”一文中我们已经预期了本次乳制品拍卖价格将会继续大幅下挫。

全脂奶粉是新西兰乳制品行业中最关键的产品，在过去的一年价格已经从最高的5000美元到目前的1848美元，昨天的拍卖几乎所有的产品的跌幅都在10%上下，包括黄油，奶酪，脱脂奶粉。

7月还不是新西兰乳制品供应量的最高峰，8月份的拍卖量将是全年的顶峰，我们可以预期，8月4日的拍卖又将是一场灾难。

目前恒天然的奶源预期收购价为5.25纽币一公斤，这个价格是基于奶粉拍卖价格在3500美元一吨来做出的，几乎是目前拍卖价格的一倍，而市场预期5.70纽币一公斤是大部分奶农的盈亏平衡点，低于这个价格奶农都将面临负的现金流。

现在就有两个大的问题了，一是恒天然在5.25纽币一公斤这个价格上还能顶多久。恒天然2014年全年的收入为223亿纽币，占到新西兰GDP的10%，恒天然对整个新西兰的经济举足轻重，如果乳制品拍卖价格一直维持低位，恒天然很难有“为国护盘”的气概，调低奶源收购价相信只是一个时间问题。

一旦恒天然调低奶源收购价之后，奶农们的日子就更难过了，现在已经出现负现金流的状态下，如果在未来收入进一步减少的话，必定会出现奶农还贷困难的情况，目前奶农们还能啃过去几年的老本，一旦老本啃完了，整个乳制品行业还是没有起色的话，奶农选择破产，银行出现坏账的概率非常高。

所以乳制品行业并不是一个单一的行业，他会直接影响到银行，保险，运输，电力等相关行业，收入的下降也会影响到奶农的消费，从而进一步的传导到消费行业，可以说是牵一发而动全身。

在新西兰经济的占比之中，比例最高的是金融和保险行业，占到了30%左右，过去几年在乳制品行业借贷大幅增长和奥克兰房市推动的房屋贷款大幅增长的推动下，金融行业尤其是银行业的利润大幅增长，对推动新西兰的经济增长的贡献非常大。

但我们始终要记住，借的钱那是要还的，当还不上钱的时候，原本银行业的金主就变成了银行业的炸弹了。目前新西兰的银行业手拎两个炸弹，一个乳制品，一个房地产，未来的半年乳制品行业会有一个集中的风险期，房地产行业在10月新政之后的表现尚不明朗。

巴菲特说“只有退潮了，才知道谁在裸泳”，可以说新西兰的乳制品行业经历了过于乐观，非理性的扩张期，现在开始退潮，房地产行业仍然处在扩张涨潮期，一正一反新西兰的经济仍能够维持相当的增速，但一旦房地产行业也开始退潮，那整个新西兰经济都有裸游的风险了。

下周四的议息新西兰储备银行降息已经没有悬念的了，我们预期今年年内三次降息是最低消费，纽币破0.65也将会是最低消费，我们维持7月2日文章的观点，纽币中短期继续走弱，目前无论是技术面还是基本面没有任何止跌的信号。

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