顶级投资人是怎样炼成的:揭秘摩根士丹利的选股策略,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Eva Zhuang

博满金资金融分析师

在尊称他为“优质投资者”时，摩根士丹利投资管理公司(MSIM)基金经理Bruno Paulson谦逊的摇了摇头。

1996年至今，Paulson领导的MSIM Global Quality and Global Franchise 基金规模已发展到18亿美元，占MSIM总基金规模的一半左右；年化收益率达14.54%，遥遥领先于年化收益为6.28%的MSCI世界指数。对他而言，冠冕堂皇的称谓远不及带领公司全球股票部门投资于最高阶、最优质的公司来的重要，太多的光环反而会使他背负许多不必要的压力——毕竟现阶段最火热的科技公司——苹果，都不在MSIM的投资名单上。

如何定义优质投资对象

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们只投资于可从非杠杆资金中获得高额利润的公司，并要求这些公司的财务状况极少受到行业周期和特殊事件的冲击。因此，公共事业、能源、材料、电信和房产等周期性、高杠杆、受制于卖方市场的行业均不在我们的考虑之列。相反，强大的无形资产以及高效的管理团队则是我们十分看重的要素。”

MSIM的基金组成也正如Paulson所说，偏重于消费品（必需与非必需消费品）、药品、工业板块、甚至一些媒体公司。基金也适当挑选了一些“大家都在使用，通过羊群效应就能进一步把不使用者囊括在内”的网络企业囊括在投资组合之内。拥有定价权是这些公司的共同点，因此它们均拥有较强的抗周期性。“当经济状况不佳时，这些企业仍然拥有经常性收入。因此股票交易量不会受到影响，价格也相对比较稳健”，Paulson介绍说，“以雀巢为例，在金融危机时期，该股仍保持了4%的涨幅，利润率甚至上升了10个基点。公司没有在危机期间发起股权融资，对于股东而言是非常稳健且安全的投资选择。”

关于投资者比较关心的金融板块和矿业板块，Paulson表示，它们虽然是澳大利亚市场最大的两个权重版，但是不在基金的考虑范围之内。“不是说它们没有增长潜力，但是它们不符合公司的选股标准。”Paulson接着反问道：“铁矿石在过去几年的实际消耗量是上升的，那么所谓的需求崩溃的根源是什么？如果你对卖的东西拥有定价权，这样的事情是不会发生的。”

基金的组成

基金的重仓股包括雀巢（Nestle）、英美烟草（British American Tobacco）、丽洁时（Reckitt Benckiser）、时代华纳（Time Warner）、迪士尼（Walt Disney）、微软（Microsoft）、威士（Visa）、卡夫食品和吉百利合并后的公司Mondelez以及埃森哲（Accenture）。除此之外，Paulson还提到了烟草公司和评级公司穆迪（Moody）。由于社会责任因素，基金没有持有任何烟草公司头寸，但穆迪仍是基金的潜在加仓选项。

至于为什么没有把苹果（Apple）纳入投资组合之内，Paulson解释说：“苹果可能是最伟大的品牌之一，但是这500亿利润的可持续性堪忧。”虽然苹果控制着13%的智能手机市场份额，利润占到MSCI World 利润指数的2%，Paulson仍对此数据表示担忧：“苹果可能是一个潮流，它拥有漂亮的外观和流畅的性能。但是现在笔记本电脑和智能手机市场的优秀产品比比皆是，苹果的市场地位可能会优于此前的诺基亚和摩托罗拉，但是高速发展的持续性堪忧。”

基金也一直没有投资德国汽车制造商大众（Volkswagen），Paulson指出，低利润、资本密集度、创新程度，均是大众存在的弊端。

适度创新——企业的发展之本，股东的回报之源

在创新被吹捧成一种鸡汤式的企业生存模式时，Paulson提醒道，不是每一种创新都能带来回报。他提倡适度创新，保持企业的品牌效应和购买力，维持产品溢价。

由于基金在消费品方面持有较高头寸，Paulson极其关注社交媒体对“小众创新产品”的宣传对大型企业销售状况的影响。他认为，大品牌全球统一广告的宣传模式已经行不通了，消费品行业已经发展到了本地化、企业家形象化、社交化的全新模式。他对美国运动服生产商耐克（Nike）的社会化媒体营销模式表达了高度赞许，称将运动变为潮流是非常成功的广告手段。他也同时提到，“潮流”同样是稍纵即逝的，企业需要在做好市场研究的前提下，有目标的继续为产品开发销售动能。

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