↑亚市交易员

　　国际金价周一(7月20日)在交投清淡的亚洲交易早盘的数分钟内发生暴跌，并一度刷新1188美元/盎司的逾五年低点。然而，不少投资者都认为金价已经触底并且即将展开反弹，但外媒专栏作家Clyde Russell却指出，从当前黄金行业的基本面现状来看，金价的跌势可能并未结束。

　　Russell周一在文章中写道，眼下黄金市场的整体形势就是，自从现货金在2011年9月触及每盎司1920.30美元的高位，此后需求一路下滑而供应上升。这种简单的动态最能说明黄金为什么会将2001-2011年长达10年牛市的涨幅回吐掉大约半数。

　　据汤森路透黄金矿业服务公司的数据显示，2011年黄金市场供应共计短缺154.1吨，到2012年时缩窄至77.9吨，到2013年则变成过剩248.7吨，到去年过剩幅度增至358.1吨。

　　虽说市场供应过剩日益加剧不能完全归咎于矿商，但其供应量的确呈上升趋势。GFMS数据显示，2011年矿商供应规模为2845.9吨，去年已达3129.4吨。

　　不过，目前多数分析师都预计矿商供应将开始减少，今年料降至3124.7吨，2016年和2017年分别降至3057吨和2970.3吨。这大致反映出，矿商关闭那些成本较高的矿山，同时削减勘探支出并限制新项目上马，以应对金价低迷。

　　GFMS预测采用的方法是比较完善的，过去的准确度也比较稳定，但它与所有预测一样，还是要假设其他条件保持不变，因此通常也会存在风险。 供应面带来的主要风险在于，矿商能够控制成本，降低行业成本曲线，从而允许价格在缺少需求面因素支撑的情况下下跌。这就是为什么金价可能会步铁矿石和煤炭的后尘，只是跌幅没有那么大。

　　黄金和铁矿石与煤矿有什么共同点？这三者都在经历结构性供应过剩、需求疲软，以及矿商大举削减支出的局面。

　　Russell指出，当铁矿石和煤炭价格下跌时，矿商的普遍反应是增加产量并削减成本。他们认为，通过降低单位成本，公司就能安然度过低价时期。而实际上，市场已经供应过剩的情况会加剧，行业成本曲线降低只是允许价格以同等幅度下跌罢了。

　　作为地区性价格指标，纽卡斯尔港口现货动力煤价格自2011年以来已下跌过半；同期现货铁矿石价格跌势更为惨烈，较2011年初所创纪录高位下跌了近四分之三。

　　虽然金价也几近腰斩，但较丰厚的利润为矿商提供了缓冲，而且成本问题是最近才成为人们最关注的问题。

　　Russell表示，与铁矿石和煤炭矿商一样，黄金矿商高管长时间以来或许也认为，金价可能不会再跌到哪儿去，很快就会在需求带动下反弹。但由于需求尚未升温，黄金矿商将寻求削减成本。他们已经这么做，而且可能变本加厉。

　　根据花旗集团的数据，截至2014年3月的一年，黄金生产总成本下降23%，至每盎司1331美元。

　　从其他主要矿商的数据中也能看出这一点。比如纽蒙特矿业今年第一季黄金综合持续成本为每盎司849美元，低于上年同期的1034美元；行业巨头巴里克黄金公司去年综合持续成本为每盎司864美元，低于公司预测的890-920美元；澳洲Newcrest Mining第一季综合成本为每盎司946澳元(700美元)，较2014年同期的963澳元下降。

　　综合持续成本包括持续资本支出、间接成本和经常费用，澳洲矿产协会对此数字的定义旨在反映“金矿开采的完整边际成本”。尽管长期来说不可行，但综合持续成本中的某些成本项目是可斟酌的，从而让企业即便在蚀本经营的情况下，还能继续生产。

　　眼下铁矿石和煤炭市场显示的情况是，这一过程持续时间可能远比多数分析师认为的要久；而矿商在痛苦过程中采取最后一步，即关门大吉之前，或许仍能够经受住极大的财务困厄。

　　总体而言，Russell认为，金价或许很有理由止跌并开始回升，但这些理由中不太可能包括采矿供应成本。