【财新网】（专栏作家 于晓华）最近，金融大鳄索罗斯公开表示做空亚洲货币，其实主要是人民币。中国的党报公开声讨索罗斯。其实大可不必，索罗斯只是一个商人，如果他赢了，证明他是对的；如果他亏了，证明他错了。他对他的行为负责。如果中国经济强大，也不会因为他的一个发言而摧毁的。

　　但是索罗斯却指出了中国经济的现实问题：中国经济已经陷入通缩的螺旋。

　　在2008年世界金融危机后，世界各国都采取了宽松的货币政策。上周日本甚至采取了负利息政策，日元继续贬值（一次性贬值2%）；欧洲央行也开始采取负利息，欧元也快贬值到和美元等值了。更不用说俄罗斯和巴西等新兴国家，货币更是贬值。

　 　中国为了实现人民币国际化，一直维持了强势的人民币，并对国际承诺不贬值。中国的人民币国际化本身存在一个悖论。中国是一个净出口国，外汇储备超过3万 亿美元，怎么能让国际使用人民币？中国采取了货币互换制度，但是现在中国政府又担心这些人民币成为了做空人民币汇率的工具。

　　中国经济处于一个困难时期，很难有一个十全十美的政策。制定一个好的政策只是权衡不同的利益。

　　索罗斯只是指出了一个人民币高估的现实。这已经不符合中国的现实经济体系，是不可持续的。

　　这就意味着人民币贬值“预期”已经形成。世界各国政府都是害怕一个强大的预期。格林斯潘就公开说美联储的货币政策其实就是引导预期，而不是对抗预期。

　　索罗斯的投资人生非常辉煌，他一生中有多次打垮主权国家的辉煌战绩。这些国家包括英国、泰国等。他有一个非常有名的理论：“反射理论”。当市场发现偏离均衡太大时，会自己恢复到均衡。他把“反射理论”应用到现实，也实现了他的辉煌投资人生。

　 　他选择攻击的对象一般是不能太小，也不能太大。太小不能赚大钱，太大可能搞不定。他在进攻之前都会采取小规模的试探性攻击，如果发现被攻击对象非常顽固 不化，不改变自己的看法才会发生大规模袭击。他当年袭击英镑之前，就首先试探攻击了一下，发现英国政府为了加入欧元区，顽固维持英镑汇率不变，这才发生了 第二轮的大规模攻击，迫使英镑贬值，并导致后来英镑没有加入欧元区。那这次他对中国经济的看法，是不是一次试探呢？

　　回头看中国的汇率制 度，面对强大的预期，现在左右为难。如果继续贬值，那就落入了索罗斯的圈套，索罗斯赚大钱。如果坚持人民币不贬值，贬值预期一直在，就会发生大规模的外汇 外逃。如果3万亿美元的外汇储备继续外逃，最后还是必须贬值。被迫在外汇储备外逃后的贬值，结局是悲惨的。

　　其实中国政府在索罗斯发表高见前，应该早意识到了人民币的高估，应该一次性短期内贬值到让市场没有了人民币贬值预期（这可能在8左右）。这样资本来不及外逃，保存了宝贵的外汇资源。中国庞大的外汇对于中国是一个稳定市场的压舱石。

　　现在贬值了一点点，然后被索罗斯点出了人民币高估的现实。为了实施人民币的国际化，中国政府也对外承诺不贬值，使得中国的经济政策处于尴尬境地，只能目睹外汇外流。

　　中国现在的利息还有1.5%，远高于欧洲和日本，导致了负利息的欧洲和日本的一些投机资本的流入。但是，如果大家预期人民币贬值，可能会吓阻一些资本的流入（如果贬值10%，这些利差不够补偿）。

　　面对着人民币的强大贬值预期，政策当局也陷入了一个困境：不贬值，资本外逃，外汇储备失血；贬值，人民币国际化受阻，可能导致货币贬值大战。