【付费级的干货】怎样开一家自己的国际对冲基金?,伦敦交易员微信公众号文章

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前言：

首先，什么是对冲基金？从字面上来说，就是所谓的 hedge fund 是需要对冲风险的，但是就我理解意义上的，最重要的是两点：

非公开市场发行，面向较为成熟或者高净值的机构客户或者个人。
基金要求限制比较少，交易策略产品多。
主要是交易类型基金，不排除根据需要进行一些直接投资或者 PRE 的项目等。

所以不是所有的基金都是对冲基金。

1: 策略

在开一家对冲基金之前，首先要确定的是你的投资策略。因为投资策略直接决定了一下的很多步骤。一般按照现在的分类，虽然没有一个固定官方的，但是有这么一些：Long / Short Equity, Global Macroeconomic, Credit Strategy, Event Driven, Mut-strategy，delta-neutral, arbitrage or risk arbi 等等等等，CTA 现在也作为了一种策略，虽然 CTA 的金额要求和 HEDGE FUND 不太一样。确定你所需要的策略非常重要，因为策略的决定关联到了各种方面，其中包括：

人员：你的基金或者公司的架构以及所要配备的 TEAM
资金：虽然美国在 2008 之后对于对冲基金的资本金，即满足对冲基金要求是 40M 以上，但是由于你用的策略和配备的产品类型不同，所以所需要的 AUM 就不一样。例如如果你做纯衍生品交易，在我当时在的时候一份基本合同就在 10m 以上，视基本情况和要求而定。如果你做 US EQUITY MARKET 那么配置少一点。如果你做 future / CTA pure trading，再考虑情况而定。你做 fixed income 那么就要大一些，等等等等。
对接的 brokerage or sell side or clearing firm 会完全不一样。

2: 团队，或者人

在这种不同的策略类型底下你需要确定你相应的人和团队，这里的团队主要是管理层以及下属的部门。。每个基金根据不同的要求或者策略或者历史会用不太相同的架构。

PM 或者 fund manager 形式。一般这种类型的股票型基金居多，现在有一些 credit / debt fund 也采用这种类型。一般是由基金经理或者一个拿出手的总召集人上前，组建这样一个类型，管理一个组合。有时候你看可能是一个 fund manager 但是背后还是由一些人的。
Board of investment。很多基金也有这样的架构，包括一些表面上看起来只有一个 fund manager 的基金。我们当年采用这样的架构中，主要是基于多方面交流，少犯错误，术业有专攻等。一般会有这么几个人是需要在里面的：交易部们主管，研究＋策略部门，GM 管理部门，风控部门，有时候风控部门包括 Compliance officer。有时候我们也会考虑前台做出合理的交易策略拿到风控去过一下。
有的基金是用标准的 Front - Mid - Back 来做的，这样也有这样的好处。我更喜欢混搭一些。但是中后台的工作也是非常重要的。
人员中其中一定要配备完全的是：交易，策略（有时候交易策略是合成的, 特别是一些 pm 类型，有一些则不是，管理人（负责处理公司日常部门，法律，会计方面的需求），风控（包括内部风控以及专门处理 COMPLIANCE 的人，还有 IR，投资者关系，虽然很多投资者直接跟团队中间的经理或者别的人有联系，但是日常工作中是需要有 IR 的。
至于是不是配备 QUANT，我以前包括后来组的都有，这个是看策略需要，配多配少的问题。另外 modeling & coding 是不太一样的技术，我们当时是两个人做 co-head 的来负责沟通这块的。
考虑银发策略，则请一个行业内部德高望重的人来做指导，压地盘，助 IR 等等还是有帮助的，但是如果你本来就是自己出来的或者关系很到位，就不用了。

3: capital rising

现在就是融资部分。一般融资之前，合伙人或者单一基金管理人都要出部分资本金，比率看情况，2％－ 5%不等，高的也有，一分钱没出的也有。但是一分钱没出的很少。现在哪怕我们自己做也是希望有几个人凑一起，先用点自己的小钱去 Run 一下策略。另外如果策略真的好并且喜欢，手里正好也有钱的话是愿意拿自己的钱进去的。

关于融资，一般是：

有专门管理 IR 的合伙人，或者基金经理自己出去用以前的一些行业关系，看看有没有需要的人进行投资或者认购。投资人五花八门，个行业大老，RAP 歌手，影视明星还有一些国家主权 FOF，甚至还有某某教组合基金……

如果你之前在某个行业内，包括基金或者 IB，你自己跳出来以后回去跟以前的老板沟通，一般会在 IB 内有销售团队会帮你组织路演。在路演中你就跟潜在投资者阐述策略回答问题，展示记录等等等等。

每年在摩纳哥，圣保罗，迈阿密，洛杉矶，NYC 或者 CT，蒙地卡罗都会有一些 investor conference 或者一些会议，你可以跟一些潜在的投资者阐述你的东西。

说个好玩的，我个人见识过的最 NB 的一次会议是在美国某个中部城市的一个转机机场的一个不透风的破破的会议室中间，坐着几个管理 family office 还有 FOF，大家啃着 PIZZA 喝可乐谈了 2 小时，虽然不是谈融资但是还是很有趣。他们对行业的了解还是很高的。

4: 执照

其实很难说是应该先 rising money 还是先有执照。但是理论上来说应该是先执照，但是你没有执照的时候只能做一些小范围的 fund rising 不能大规模发售产品或者路演或者之类的。有时候为什么一开始大家自己凑一定级别的钱，就是因为需要在操作和基金成本构成中需要一定时间的执照申请。

具体哪种执照取决于：

你的投资人构成：如果大批投资人在美国，那么就是 SEC 和 FIRNA 或者别的监管机构。如果你是在香港，那么你要到香港监管机构，我个人建议是申请英国 FCA 的牌照，因为在香港是通用的。如果你投资人对于你自己没有什么要求或者他们自己本身就有特殊需要，你可以申请 Cayman 或者 BVI 的牌照，个人推荐开曼，BVI(英属维京群岛) 的我个人觉得不好。如果你不走寻常路，可以申请卢森堡，塞舌尔，塞浦路斯（对，就是那个倒闭的玩意，）小编温馨提示：请慎之又慎地考虑与以上离岸中心的金融企业进行业务往来，其潜在风险相当之大，有可能今天它们还以各种大幅优惠吸引你的投资，明天他们就毫无征兆地申请破产了。

另外，这个和你所在办公地区有关系。如果是在香港，申请香港的需要有金融行业内工作若干年的人士在香港有 OFFICE 驻扎并且有一定的证明的。加拿大这种二百五的地方需要有 CFA 或者其他的执照才能进行 PM 管理，导致加拿大的 CFA 持有人特别多并且在外面到处骗钱；美国的话是一定的资本金然后人员，在 SEC 就需要备案等等。

总之，牌照还是需要的，先后问题。

5: 法务，会计，与章程

其实你看到上面你就应该知道这里需要一个咨询所，法务以及会计来做配合了。法务和会计分为内部的和外部的。如果你是衍生品交易型策略基金，那么内部法务就很重要（其实我觉得做哪种都重要），法务会和你的 compliance officer 配合非常紧密。如果你做一些最基本的产品的，结构化会小很多单子也小很多的时候，法务的作用虽然没有那么大，但是也存在。如果你做一些 distressed strategy，那么你的交易团队里面就直接有一个法务，和一些大的律所肯定也有合作的。

会计的要求主要是对投资人负责以及自己的资产价值整理。如果你是衍生品交易，那么就需要有一个对于衍生品和会计都有经验的，分析债务成本资产表内表外情况等。外部审计是对投资人负责，对于投资人关系来说还是有一定的影响的。

章程我不说别的，你要确定你的管理费收取，投资最低资本金，performance 费用的标准，以及投资人标准要求，还有入款以及退还流程，还有免责等等等等。

6: Brokerage

这里来做一个全面的回答，首先还是要考虑你的策略问题。

1: Full services primer brokerage: 其实我个人是比较喜欢这种的，他们提供全面的清算，结算，执行，报告分析。不仅如此，如果你是一个多种策略的基金，则会有专门的他们做出来的产品，指数，以及一些 DEAL 和你进行交流想问你买不买。如果你资金量够，并且需要独立设计产品也是可以的；如果需要找买家或者卖家，也是可以的。

这种服务现在就是几个特别大的投资银行内。有时候你有特别的需要，例如加拿大的二百五们设计的土特产 death swap，你死的越早他们锁定利润越多就是被客户要求做出来的，这种服务的要求仅仅针对机构客户，基本需要你有牌照，看情况决定接入。

2: Execution / Clearing officer services: 没有上面那个那么复杂和全面，多存在于单一的债券，期货与交易所交易衍生品（option future)，这种情况下如果你是一个 pure trading 或者想节省费用，就选用单独的费用比较低的 execution / clearing firm ，就是做结算和清算的公司。有些公司的费用会很低，并且没有其他费用。

我其实也把很多的 discount brokerage firm 也归入到这里，例如 Interactivebroker 等，但是其实经历过两次市场崩塌和清算问题之后，IB 的专业性还是需要考察加强的。作为初期，IB 还是不错的。有时候用一些比较专业的清算以及执行科技，则会跟一些专业的行业内的比较强的机构，例如以前的 knight group，就是在 execution tech 上面还是不错的，另外 new edge 是在期货上面等等等。至于股票是有股票的专门的清算公司。

3: HFT

为什么把这个策略单独拿出来说，因为这个策略对于清算要求完全不一样。他们用的是 DMA SERVICES，就是需要 direct market access 直接接入交易系统以达到快速成交要求，所以前端（交易员端）通道，交易执行端，包括执行系统都不一样。其中最特别的，也是很多基金不管在 primer brokerage 或者 DMA 中都会用到的 dark pool 中，都会进行分析配对成交。

我对 OTC 的衍生品理解就是一个比较大的 dark pool 中国版本应该是变种大宗商品交易通道。所以如果你是做 HFT 的，那么你对系统的要求，以及跟你对接的人完全不是 Primer Brokerage 而是专门负责这块的人。你的前台，技术，内嵌模型等等全部都要对应上。这种服务对于交易量有要求的，费率，成交速度非常关键。如果你在香港还需要考虑是否 co-lo services 之类等等。

你上面全部具备了就算是正式开始营业了。你同时要处理公司内部以及交易方向，你会出差，有时候也不出差，你会拥有黑莓，你会拥有一个手感特别好还有指纹输入的键盘，你会要买一队 4 个显示器＋的电脑，你还会有一个 10 多个按键的电话，你还会租用一个专门 CALL MEETING 的或者视频会议的仪器。

4：其他

专业知识或者业内知识不够，不要贸然想着开这个玩。都不说别人问你需要买什么数据库都不知道，跟有经验的，尤其是专门卖 I kill u later ( knocked in- knocked out option)的这种自杀型原子弹的人聊个三句，人家就知道了什么钱多速来了。

谢谢各位交易员打赏。