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当经济学家还在为加元贬值对于加拿大经济究竟是利大于弊还是相反还在争论不休时，加拿大晒出 11月份的GDP 数据，让大家眼前一亮。

11月份公布的加拿大经济数据显示：加拿大经济在当月录得三个月来第一次增长，年化增幅为 0.3%。特别是消费以及制造业似乎显现出了一些增长的活力。

消费部门，批发以及零售的年化增长分别达到了 1.3%以及1.2% 。制造业也增长了 0.4%，特别是耐用品制造行业有所回暖。

非能源行业逐步走上正轨，正是加拿大央行行长所期待的。当加拿大的能源行业面临增长瓶颈之际，其它行业应该担负起加拿大经济增长的新引擎。

去年加元汇率从 84美分贬值到了71美分，将近 20%的巨大的贬值幅度对于出口外向型企业是可谓是一个利好。

本月加拿大央行行长并没有如外界预期那样，进一步降息进行主动贬值。一方面是基于新一届政府即将实施扩张性的财政政策之际，如果此时进一步放松银根恐怕会令通胀失去控制。届时不得不加息，可能会对还在复苏初期的企业造成伤害。

而另一方面则是看到了类似制造业等非能源行业的持续增长动力。特别是美国经济目前复苏的力度还是强于其它 G7工业国。同样今天公布的美国四季度的经济增长显示总的增幅为 0.7%，虽然略微低于预期。

但是消费占主导的经济体还是显示出了强劲的经济增长动力。加拿大是美国最大的贸易伙伴，加元贬值以及美国经济，特别是消费的增长对于加拿大的出口型企业正是大展拳脚的机会。

日本终于脱亚入欧，央行执行负利率

日本央行日前意外宣布使用负利率，将引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的 0.1%降至-0.1% ，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以 “罚金” ，以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。

日本实行负利率的消息一出，美元兑日元的汇率从 117的低点立刻急速上升至121.46点。但是这一次打的是看多日元投机者的脸。

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依稀记得去年 6月份日本央行(BOJ)行长黑田东彦指出，日元实际有效汇率不太可能进一步下跌，日元应声受到提振，美元 /日元相应地走低。当时美元兑日元的汇率已经一度突破 126的水平。

金融海啸后，中央银行与外界更多的沟通是希望能够减少过多的 SHOCK，但是传达出来的信息与实际情况有太大的间隙。市场反而觉得：中央银行的态度也越来越难捉摸。短短半年的时间里，日本央行两次打脸。

对于当前流行的全球非常规货币政策，外界一直以为是美国是这一政策的始祖，但实际上日本才是。从上世纪 80年代末，日本地产泡沫破灭至今一直开始维持在零利率。本世纪初由于全球经济再度陷入衰退，早在 2001年日本就开始了量化宽松来应对通缩的环境。但是，在负利率的道路上日本却显得保守。

日本的人均负债水平（债务占 GDP比超过了230% ），这使得日本是成为全球第一个进入通缩环境的国家。但是，日本直至今年才刚刚跨出了第一步，仿效欧洲央行执行负利率政策。

日本既然已经执行最大规模的 QE，为何还要实行负利率？从宏观数据来看日本经济的复苏的步伐与 2013年“ 安倍三支箭”刚开始执行时的的雄心壮志有很大的差距。日本央行不仅延长了 2%的通胀目标实现时间，预计 2017财年实现2% 通胀目标，此前为 2016财年下半年。而且日本央行下调 2015/2016财年实际GDP 预期至1.1%，此前预期为 1.2%。

执行负利率的同时，日本央行的量化宽松的力度维持不变。原本购买日本公债、上市交易基金 (ETF)和不动产投资信托(J-REIT)的速度不变，将继续不设定所购日本国债收益率的下限。虽然中央银行通过量化宽松能够释放流动性，能够增加银行的信贷，重启经济增长的活力。但是资金是否能够通过银行流通到实体经济，中间有一个明显的错配。日本银行的惜贷非常明显。

特别是最近半年里，信贷规模的增速开始放缓。