理财丨环球股市盛宴何时终了？,KVBFX墨尔本微信公众号文章

2017年终将至，盘点以美股为首的环球股市年内迎来一波又一波升幅，美股标普500指数已创下连续330多天没出现超过5%跌幅的盛况，澳股标普200指数也在觊觎6000点高位。近期坊间都在议论大市是时候作出调整了，某投行发表报告再次“延后”他们对环球股市大幅回调的预期，看空大市的情绪逐渐升温，看似离曲终人散之时不远了。

全球领先的固定收益投资基金PIMCO经济分析师Joachim Fels在9月份的市场报告中指出，引发环球市场发生衰退的风险因素有三：美国经济扩张进入尾声；各国央行量宽行动的减缓以及中国的政治经济状况。

美国经济扩张期于已迈入了第9个年头，包括美联储在内的全球主要央行推出了史无前例的量化宽松(QE)、零利率等政策，以此来支撑全球经济成长。但在史无前例的扩张政策后，未来要进行的宽松政策退场及央行缩减资产负债表的进程也是史无前例的，为全球经济带来前所未见的不确定性以及通货紧缩、经济衰退的风险。然而从短期的情况看来，虽然“缩表”、加息不绝于耳之下，10年期美国国债收益率仍然处于低位，显示市场并没有由于美联储“缩表”和“利率正常化”的趋势下放慢或减少购买美债。市场预期也显示了美联储为首的主要经济体央行不会冒经济衰退风险，而急于在短期内实现利率正常化和大幅度缩减资产负债表。

中国市场方面，主要的风险因素一是来自高于GDP增速的信用扩张，PIMCO认为可能中国会启动去杠杆化的政策，导致中国经济进一步降温，直接影响到像澳洲这种以中国为主要贸易出口或生产原物料国家的经济表现。另外，中美贸易也可能会增加摩擦和对抗。另外，在寻求人民币国际化、抗衡美元地位等的目标驱使下，回到开放资本账的轨道，将有可能导致资本流出，引发如2015年8.11汇改的人民币大幅贬值，从而引发国际金融市场的巨幅震荡。

总体来看，在全球主要经济体缓慢而有序的走向利率正常化、在中国政治形势维持稳定的大前提下，环球股票市场近期出现大幅度调整的几率不大。虽然短期陷入衰退的几率小，但从长期角度来看，现在的经济扩张期也有很大机会在未来3~5年内结束。目前包括环球股市在内的很多资产估值都不低的情况下（有经济学家形容现在环球股票市场处于“过于肥胖Obese”状态），因此，在构建、调整投资组合，选取投资标的时需要更为审慎。PIMCO认为，必须留意发生下一轮经济衰退的风险，在资产管理策略上，应更注重保本、而非创造更高的获利。由于目前拥有绝对价值的投资标的已很难获得，需要以主动管理的投资策略，找到具相对投资价值的标的，或者使用能提高保本几率的投资结构。