环球经济起落 资料来源：IMF、澳储行、澳洲统计局
国际货币基金组织（IMF）上月中调高了澳洲的经济增长预测，表面上是好消息。不过，IMF警告，由美国总统特朗普“一手促成”的贸易纠纷，可能会成为环球经济扩张的绊脚石。中国和美国是澳洲最重要的两个贸易伙伴，假如中美两国的贸易纠纷一旦升级，澳洲也可能会被殃及池鱼。
如今，最令人关注的，就是中美双方在贸易问题上，会否真的大规模“开战”，两国经济又面临着什么样的潜在风险？而现处于十字街头的澳洲经济，能否尽早走出这个困局？
宏亚国际顾问集团行政总裁兼首席顾问何智明表示，美国经济稳步向好，加息步伐趋于加快，到目前为止，市场深信美国联邦储备局今年仍会至少加息两次；问题是中国与美国出现“贸易纠纷”，大家越益关注两国最终会否演变成为爆发真正的“贸易战”，成为左右经济增长的绊脚石。
贸易纠纷会否演变贸易战？
如果中美真的打贸易战，何智明形容这将会是“终极情况”，两国的贸易往来恐会走向“停顿”，并导致双方经济瘫痪，他个人认为两国走到这一步的机会甚微。虽然不少评论以贸易战来形容中美两国在贸易问题上的不和，何智明却有另一番见解，觉得现阶段只算是纠纷，尚未明刀明枪开战，而国家与国家之间做生意难免会出现“一些问题”，即使是澳洲也可能会与中国、美国以至欧洲国家在贸易问题上有争拗。
在这场纠纷之中，出现了共同的特点：那就是一方认为另一方对进口货所征收的关税太高，以及进口货的量太少；另一方面，一方指责另一方限制某类产品的出口，而另一极端就是不满对方倾销货品。而两国发生纠纷的导火线，是双方都认为某类产品在某段时间内都未能为自己带来最大的益处。举例说，中国欲增购美国的高科技产品，可是美国有货却不卖；反之，美国有意把某类产品大量输往中国，可是后者却提高门槛，甚或上调关税去阻挠。
何智明指出，目前中美的贸易纠纷，仅针对指定类型的项目，尚未致于爆发全面的贸易战，须知道，一旦发生全面的贸易战，就等同把贸易的基本概念彻底催毁，这对双方都没有好处。他提醒大家，不应把贸易纠纷作为单独事件去看，因为背后牵涉到许多范畴，例如是资金往来投资、文化交往以至外交。
中国成美债大买家的启示
为何一谈到贸易纠纷，就会扯到资金投资或金融投资身上？何智明解释道，中美两国若真的打贸易战，两国在实质贸易方面肯定会双双成为输家，问题是在资金投资或融资的范畴上，哪一方所受到的打击会更大？他续称，中美的贸易争拗一旦升级，不排除美国部分投资资金将会撤离中国，但从另一角度去看，中国持有逾万亿美元的美国国库债券，假如中国减持美债，美国在融资方面肯定会出现问题。
美国财政部于今年2月中发表的报告显示，截至去年12月底，中国持有的美国债券和票据录得2010年以来最大增幅，按年增加1,265亿美元，达到1.18万亿美元。
中美澳三地货币比拼
所以，何智明相信，中美贸易摩擦，会迫使对方回到谈判桌，双方一方面会针对本身所关注的项目去要求对方妥协，过程中，双方本身也会作出一些让步；若然双方都坚拒重返谈判桌，并只顾一味隔空发炮，到头来两方都可能会摆出强硬姿态，两败俱伤。他认为两国发生贸易纠纷不一定全是坏事，因为可以把国家本身最关心的贸易问题带出来，让双方可以定下谈判的重点。
过去二、三十年，全球发生过多次贸易战，但何智明认为，几乎所有贸易战的导火线都是源于政治问题，鲜有真的由贸易纠纷引爆并导致两国贸易断绝；古巴和朝鲜受到贸易制裁便是很好的例子，而这不单是贸易战那么简单，简直是贸易封锁。
美国减税真的有利无弊？
无论如何，中美发生贸易纠纷，难免会对金融市场带来不稳定因素，可是，当市场明白到贸易战最终不会发生，市场的不稳定因素便会随之而消失。何智明说，未来3至6月，关于贸易纠纷的消息将会陆续有来，这将会影响金融市场的波动、投资信心和消费意欲，凡此种种因素或会间接拖慢经济增长步伐，但应该不致于构成长远的打击。
谈到经济，美国经济仍然备增长动力，并有进一步加息的需要，但环顾中国、欧洲、日本以至澳洲，目前都不具备加息的条件，理由是该等国家的经济动力依然“停滞不前”，大如欧元区也面临着这种局面。
何智明指出，环球经济大局仍以美国马首是瞻，若然美国经济保持增长动力，其他国家和地区顶多是原地踏步；但假如美国经济降温，其他经济体恐会遇上不少的压力。那么，未来半年里，美国经济前景究竟孰优孰劣？
展望美国经济前景，何智明相信其经济将会稳步向前，但“贸易战”阴霾难免会或多或少打击大家对美国经济的信心。
另外，美国总统特朗普提出的减税措施，应该已经被市场消化得七七八八，但却带出一个新的负面想法，那就是美国的债务可能会因此而加剧，到头来或会促使市场开始衡量减税措施能否持之以恒。他指出，正当美国步入加息周期之际，假如该国的财政赤字因减税而恶化，美国的融资成本肯定会增加。
何智明表示，美国减税，当地企业的盈利无疑有望增加，问题是此举以否足以抵消其“副作用”，即财赤扩大和利率上升所产生的负面影响。特朗普提出减税之初，市场人士普遍持欢迎态度，多数向好的方面去看，尚未出现危机意识；但随着时间渐过，人们开始打量美国财赤会引致孳息上升，这种想法会为金融市场添加压力，事关美国始终是环球经济的龙头。
中国如何提升经济实力？
作为全球第二大经济体的中国，其经济前路是平坦还是崎岖？何智明表示，中国经济其实已经从相对较低的水平稳定下来，惟短期内应难以回复到先前的高增长水平，但通过“一带一路”，长远可望提升中国经济的增长动力；有一点要留意的是，一带一路并非扩张金融力量的短线策略，而是较长期的基础建设投资，换言之需要一段较长时间才能看到成效；未来3至5年，中国将处于长期基础建设投资的利益回报等待期。
举例说，假设中国通过一带一路投资100亿美元兴建基建设施，不可能在一年半载便可产生收益，不像美国的量化宽松策略，“放水”100亿美元到金融市场的话，股市应声飞升。中国作为一个发展中的经济体，不想仿傚美国刺激经济的做法，因为中国有剩余的产能，也有剩余的资源，无论是人力、物力和财力，因此需要为这些资源寻找一些大型的投资项目，基建便是其中一项很好的选择。
中美澳三地股市比拼
被问到中国何以不能像美国般通过量化宽松去在短时间内提振经济，何智明解释说，因为美国是通过美元去谷起经济，可是人民币并非全球流通的货币。
澳经济怎走出十字街头？
提到中国经济，当然不得不提澳洲经济，事关中国正是澳洲最大的贸易伙伴，中国经济兴衰对澳洲的影响力，可能更甚于美国经济的起落。
何智明指出，澳洲经济现处于十字街头，正在摸索出路；而在过去十多年里，澳洲的经济命运与亚洲可谓息息相关，尤其是与中国的关系，但因为不少亚洲国家和地区的经济目前只属平稳或甚至停滞不前，所以澳洲经济的确有必要自寻出路。
问题是澳洲享受了十多年由资源产业驱动的高速增长后，迄今为止尚未能找到一条清晰、可靠兼可以持续的发展路向，澳洲经济仍身处摸索期，欠缺明显方向，这一点从澳元汇价于过去数月忽上忽落便可见一斑。
澳元兑美元于去年12月8日跌至0.7500摸底，并迎来一波升浪，于一半月里回升多达8.5%，在今年1月26日即澳洲国庆节当天一度攀上0.8135。可惜澳元兑美元的升势其后无以为继，更于3月中跌穿0.78关卡，于接着的一个月里在0.7650至0.7800之间整固。不过，整固完毕后，澳元兑美元却是不升反降，昨日更一度跌至0.7523，创下去年12月12日至今最低的水平。
美债孳息趋升有何风险？
何智明表示，澳储行应没有再减息的空间，同时却尚未有条件加息，但面对澳元兑美元的息差优势尽失，资金开始回流美元，所以澳元的升值力已减弱，甚至面临下压的压力。他并称，随着美国债券孳息上升，不但债券孳息曲线受到影响，连带全球其他国家和地区的孳息曲线也会趋升。
美国10年期国债孳息于4月25日一度攀上3.035厘，是自2014年以来首次升穿3厘关卡。本来“3厘”只是一个普通数字，没有证据显示美国10年期债息升破此水平会对资产市场或实体经济造成任何实际的负面影响，但如今美国10年期国债孳息正式升破3厘引起市场广泛关注，当中有何启示？
目前有市场人士更关注美国10年期国债孳息何时会升越3.05厘，因为该孳息一旦轻易突破3.05厘的重大阻力，将很容易升至3.20甚至3.25厘水平，而此孳息水平是不少分析员的今年底目标，假如孳息在短期内便达标，意味着美国加息步伐可能会快过预期。本周三亚洲早市，美国10年期国债孳息报2.97厘。
何智明
宏亚国际顾问集团
行政总裁兼首席顾问
“澳洲经济现处于十字街头，正在摸索出路；而在过去十多年里，澳洲的经济命运与亚洲可谓息息相关，尤其是与中国的关系，但因为不少亚洲国家和地区的经济目前只属平稳或甚至停滞不前，所以澳洲经济的确有必要自寻出路。”
美国债券孳息向上，究竟会带来什么潜在危机？何智明指出，当一个国家或地区的债务本来就不高，或者经济实力强大，比方说香港，债券孳息上升不会造成明显的影响；问题是当一个国家或地区负债很高，经济实力又不是很强的话，就可能会面临很大的冲击，诱发信心危机。
希腊债务危机会否重演？
若出现这样的局面，市场人士或会再次筛选出负债高兼经济实力偏弱的国家和地区，如果该等国家和地区“被离弃”便会出事，甚至重演希腊债务危机的一幕。
何智明说，中国地方债务其实也有潜在风险，因为地方政府在过去十多年发行了为数不少的债券；一旦环球利率全面趋升，这将同样会对一个国家的地方债券造成压力，从而令到外界对该国经济发展和投资前景的观感转趋审慎。他强调一点，中国的中央债务没有问题，他所关注的只是地方债务的潜在风险。
许多基金准备在某一个国家或地区投资之前，都会评估当地的债务水平是否偏高，以及将来的经济增长潜力是否足以抵消债务压力。何智明表示，对于经济强国而言，国债孳息趋升和债务问题应不足以令到它们的经济崩围，但难免会拖慢经济扩张进度，并引发信心下降，令人们在投资股票和其他资产时不敢那么进取。
何智明重申，环球目前正处利率上升周期，无论是官方利率还是国债孳息率。展望下半年度的环球经济，他认为是平稳中带有风险，若国债孳息续升，所带来的结果就是高负债国家会受到压力，并削弱投资信心，促使投资者对受影响国家的经济前景看法变得更为审慎。
股市下半年仍有调整压力？
被问到金融市场将会如何反应目前的局面，何智明表示，从股市的角度而论，第三季以至整个下半年都可能会再有调整，这主要是反映国债孳息趋升，致令投资者对企业盈利前景也有保留，最后导致股市受压。他并提到，美国减税消息应已经差不多完全被消化，可是因减税而可能构成的政府财政压力风险，却尚未全部浮现，在这样的情况下，他不排除美国股市仍会有10%至15%的调整，但应该不足以触发一场大熊市；当然，美股遇上压力，环球其他股市亦会受到影响。
假如美股出现较大幅度的下调，澳洲股市自然亦难逃一跌，可是跌势未必会如美股那么凌厉，回调幅度料会介乎5%至10%，因为澳股在过去两、三年的走势一直落后于美股，即使美股屡创新高，澳股与先前的高峰仍有一段距离。
谈到澳元，何智明认为现阶段尚未有新动力去撑住澳元，所以未来一季仍难言有大幅反弹的动力，不过，澳洲国债始终属于低水平，国债孳息上升对经济和金融市场所造成的打击相对会较温和；此外，澳洲的房产、医疗、交通和金融等范畴将可支持澳洲整体经济度过今次难关。他补充说，与10年前爆发环球金融危机的时候相比，澳洲经济至少早已由谷底跳出来。
特朗普为何欲重返TPP？
再者，中国的一带一路倡议对澳洲经济而言始终是有利无害。提到一带一路，当然不得不说一下《跨太平洋伙伴关系协定》（Trans-Pacific Partnership，简称TPP）。特朗普出任美国新一任总统之，毅然宣布美国退出TPP，但事件峰回路转，最近有消息指美国有意重返TPP，当中有何玄机？
何智明认为，特朗普提出的“美国优先”政策，似乎令到美国陷入孤立的境地，在经济舞台上隐现出“退隐”的味道，尤其是在亚洲，考虑到地缘政治因素，特朗普看来有意再度扮演重要角色，故此重新考虑加入TPP，结果如何须拭目以待。
一带一路有竞争非坏事
美国重返TPP，对亚洲经济而言应是好事，因为美国作为经济龙头，重新加入TPP将起到支持作用，但从一带一路的角度出发，就可能多了一个竞争对手。不过，何智明相信这只会是良性竞争，而亚洲国家和地区肯定会得益，因为有两个平台可供选择，并会引入新一轮的资金流进亚洲，而澳洲经济动力也可望增强；亦由于美国似有意重返TPP，中美最终爆发贸易战的机会应更小，否则重返TPP的做法就显得矛盾。
他并称，中国倡议的一带一路进程将会持续，问题是多了一个竞争对手，推广一带一路将需要更加积极，计划亦可能要优化去提升效率，从受众的角度去看自然欢迎有竞争；再者，亚洲经济整体实力，中国也会间接得益。
何智明将在5月12日（周六）于Darling Harbour ICC Convention Centre，由澳洲中国东北总商会主办、澳大利亚福建总商会协办的中澳经济专题讲座中，以《八千里路云和月》作主题，分析中澳经济大势。
文：黄宝勋
本文内容来源：澳洲新快报《财富一周》期刊
推荐阅读
澳洲消费攻略是澳洲新快传媒集团，澳洲中文电视台旗下的一个生活财经类公众号。我们致力于为您搭建产品监控平台，打造有调的澳洲生活。
周一：房产投资消费
周二：问题曝光，质量报告
周三：好物评测
周四：有调的澳洲生活
周五：本周热点
欢迎订阅
