在两家美国公司的合并案中，中国再次成了焦点。

经过为期四年的艰难谈判，目前在美国通信市场上排名第三、第四的T-Mobile和Sprint终于决定再次向对方靠拢。两家公司周日（4月30日）对外公布，双方董事会已经达成协议，T-Mobile将以265亿美元的价格收购Sprint。收购后的新公司将继续以T-Mobile的名字存在，与此同时，该公司将由T-Mobile CEO John Legere执掌，Sprint CEO Marcelo Claure 则退居幕后，继续留任新公司董事。

这不是两家公司第一次寻求合并。

一直以来，在美国电讯市场上，Verizon和AT&T分列伯仲，地位不容撼动。这使得T-Mobile和Sprint上位无望，合并几乎成了双方突破僵局的唯一出路。早在2014年，两家公司就有了第一次合并尝试，不过以失败告终。一但这一次两家公司合并成功，那么，按照付费用户量计算，美国电信市场将产生一个拥有近亿用户的新巨头，这将对Verizon和AT&T直接形成高压。目前，后两者的付费用户使用量分别为1.16亿和9360万。

不过，监管当局向来警惕任何形式的市场洗牌，尤其是受到严密监视的电信行业。自奥巴马政府以来，全国性的电信领域并购/收购从未获得监管层批准。这些被否决的并购案中包括2011年AT&T对T-Mobile的收购，以及2014年T-Mobile和Sprint的并购。2017年，AT&T收购时代华纳的交易也遭到司法部阻扰，迄今仍处于上诉阶段。

为了打消监管层面的反垄断顾虑，T-Mobile和Sprint也早已想好了对策：1）承诺将不提高价格；2）声明将创造就业机会；3）期许更高速的网络。不过，以上几点几乎是任何一起电信领域的并购案在向监管层和大众表态时都会谈及的普遍说辞。

中国将在全球范围内率先推出5G，已经成为普遍共识，目前，中国三大运营商的5G时间表都已经确定。“在5G技术研发和布局的早期阶段，美国已经被中国甩在身后”，T-Mobile CEO John Legere在接受CNBC采访时声称：“这是不能被接受的。”

T-Mobile现任CEO John Legere

T-Mobile 和 Sprint 在新闻稿中提到，两者合作将充分整合优势，推动“广泛且深入”的5G 网络布局。他们指出，新公司将会有更齐全的网络频谱。在T-Mobile旧有的 600MHz 和 700MHz频谱以外，将会加入Sprint 所拥有的 800MHz 和 2.5GHz，更是适合于 5G的网速传输。因此，两者合并推动5G网络布局要比单独推动更为迅速有效。在合并后，新的 T-Mobile 将可以进入固网宽频的市场，与 Comcast、Charter，甚至是已经有计划提供同类服务的对手 AT&T 和 Verizon 一较高下。

在5G网络布局方面，两家公司协同作战好过一家公司单打独斗，且最终将在竞争中助推整个产业发展，这样的逻辑几乎不容否认。不过，既然T-Mobile 和 Sprint 打出了国家竞争的牌，那也有必要抽丝剥茧地重新审视一下这宗美国电信公司并购案。

虽然T-Mobile和Sprint均为名义上的美国公司，但其控股资本方则均在美国之外。目前，T-Mobile由德国电信（Deutsche Telekom）控股，持股量超过63%，而Sprint公司近85%的股份由日本软银集团（SoftBank Group Corp）持有。按照双方达成的协议，在交易完成之后，德国电信将持有新公司42%股份，日本软银持28%。

软银创始人及CEO孙正义

T-Mobile和Sprint的合并一直受到软银创始人及CEO孙正义（Masayoshi Son）积极推动。事实上，这位以电信起家的亚洲著名战略投资人早在入股Sprint时就梦想着与T-Mobile的合并。2013年，孙正义以200亿美元的价格抢得Sprint控股权，那时，该公司还是美国第三大电信运营商。当时的孙正义希望由此进入美国电信市场，并推动Sprint与T-Mobile的合并，寻求与Verizon和AT&T的直接对抗。在孙正义控股Sprint的第二年，Sprint与T-Mobile就首次达成了合并意向。不过，这起并购最终以反垄断担忧为由，被奥巴马政府主导下的FCC（美国联邦通信委员会）亮出了红灯。

在此之后的四年间，Sprint的经营每况愈下，亏损不断，T-Mobile却因为不断创新在竞争激烈的美国电信市场杀出血路，用户增速遥遥领先竞争对手。在发布2017财年第四财季财报时，T-Mobile在财报扉页写下“重写规则 迫使改变”（Rewriting the rules. Forcing change），凸显出该公司重划美国电信市场的雄心。

T-Mobile 2017 Q4财报封面

另一方面，孙正义试图联手T-Mobile狙击的Verizon和AT&T则都在各自谋求布局。2015年，Verizon宣布以44亿美元收购美国在线；2016年，Verizon又再次确认以44.8亿美元的价格收购雅虎核心资产；另一方面，AT&T则在2015年宣布收购DirecTV，并在2016年向巨头时代华纳发起收购攻势。

与T-Mobile并购的期望落空，令孙正义对Sprint的投资被不少人视作他投资生涯的一处败笔。加上过去四年美国电信行业的新变化，也使得孙正义急于摆脱在美国市场的投资泥淖。川普赢得大选后，孙正义再次看到了Sprint与T-Mobile合并的希望。去年11月，双方合并谈判遇阻，当时，孙正义因估值分歧曾经一度暂停谈判，而谈判桌另一边的德国电信CEOTim Hoettges则留下了一句意味深长的话：“人生总会有相逢”（You always meet twice in life）。

一语成真。孙正义果然很快回到了谈判席上，而促成他做出这一决定的原因之一便是今年2月份完成的一笔交易。被Verizon和AT&T争相竞夺的无线频谱牌照公司Straight Path最终以30亿美元的价格被Verizon收入囊中。这一交易完成，意味着Verizon将在5G网络布局中进一步领先其它美国对手，T-Mobile和Sprint的竞争优势将会大为削弱，两者合并也成了必需之举。几乎就在市场传闻T-Mobile和Sprint达成协议的同一天，Verizon CFO对外释放信号称，该公司将在2019年推出5G网络。

一场新的战役已然打响。

各大电信公司4G网络覆盖对比

如上图所示，在4G网络基站覆盖方面，Verizon在主要电信商中具有压倒性的优势，但5G的布局基本上是一场新的战役，这场战役中的关键之一便是频谱的争夺，这也正是前文提到的T-Mobile 和 Sprint 合并带来的优势。

不过，一位不愿透露姓名的行业内技术人士表示，在目前5G网络尚未形成统一的技术标准，整体布局也处于极为早期的研发性阶段之时，所有基于5G布局的说辞都只是商业战争中吹起的烟幕弹，经不起仔细推敲。

在2014年曾亲自否决T-Mobile和Sprint并购提案的前FCC主席Tom Wheeler 直言，此次的并购是旧药装新瓶。他坚信，对于美国消费者来说，四家电信公司共存的局面要好过三足鼎立。不过，仍有一些分析人士对合并获批抱有一定期望。

首先，最关键也最基本的是监管层对于美国当前电信市场的判断。FCC在去年9月份对美国无线通信市场做出了一个判断，称该市场存在有效竞争（effective competition），这是FCC自2009年以来第一次对无线通信市场做出这一描述。对此解读有两个方面：一方面，如果当前市场竞争有效，那么将增大监管层放行并购的可能性；另一方面，既然当前市场存在有效竞争，那么是否有必要轻易让新巨头产生，并打破现有局面？又或者，监管重点应是维护现有格局，并控制领先者版图的进一步扩张？从监管层近期的一些列行动上来看，似乎更倾向于后者。

其次，在川普政府之下，美国对中国5G网络布局的态度也会在一定程度上左右监管层对这一并购提案的决议。中国在5G网络布局方面的领先地位确实可能引起美国的警惕，如果T-Mobile与Sprint的合并果真利于美国的5G网络布局的话，那么即便这两家公司均由外资控股，借助盟友（德国、日本）的资本力量在美国本土发展5G网络，从而在与中国的竞争中形成更为有利的局面，这或许也是一种可能。不过，这一层面的影响因素究竟有多大，依然是未知数，而它终究会让位于市场基本面判断。

总体上看，T-Mobile和Sprint的并购大戏才刚刚拉开帷幕，市场观望情绪也极为谨慎。在今天的交易中，Verizon和AT&T均受到合并消息的负面影响。与此同时，T-Mobile和Sprint的涨幅回吐也相当可观，跌幅分别为6.22%和13.69%。

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上起：Comcast、AT&T、Verizon、Sprint、T-Mobile