投资经理赚多少？对于大部分PE、VC合伙人来说，这不是一个轻松的话题。在人员精干的PE、VC基金里，不断出差、像蚂蚁一样奔波在全国各地，与各路人马谈判谈项目的，是这群自称为“民工”的投资经理。

在过去数年的私募股权基金热潮里，涌入这个行业最多的也是这个群体。若为这个群体白描一个典型形象，则或许是男性、名校理工科毕业，在实业或金融界工作四至六年，年龄二十八九至三十岁上下。

在过去的十年里，投资经理大致经历过三个状态：在2007年以前，PE、VC这个领域还被掌握在外资和本土高端机构手里，投资经理是一个精英化的职位；2007年至2011年，则是投资经理总人数大量增加，投资经理与拟投企业数量和态势发生逆转的数年，投资经理的职能也从选项目变化为“抢项目”；而2011年底以来的募资不畅，则让投资经理的职能进一步边缘化。

地位的变化显现在薪酬上，投资经理们对薪酬的满意度开始下降。“公平来说，相比于我们当年做投资经理的时候，这一层级的薪水没有下降还略有升高。”一位曾经任职投资经理的外资基金PE合伙人表示，“但是过去几年的投资经理‘水化’的趋势，让薪水远远没有跟上行业热度的增长。”

“当行业还在往上时，投资经理更大的期望是通过职位的上升获得更高收益，行业转冷之后对固定薪酬的关心就越来越大。”该PE合伙人说。

薪酬构成

在PE、VC机构的投资条线中，通常有分析师（投资助理）、投资经理、投资总监（高级投资经理）、合伙人四个层级。随着资历上升，薪酬水平也在不断增长。

在一般PE的总体收入结构中，管理费为管理资产规模的2%，按年收取。管理公司同时要收取超额收益的20%作为激励，这部分收入一般只在项目退出时才能拿到。

“一家基金的运作中，人力成本支出要占到60%至70%”一位曾经为创投公司设计薪酬体系的人士表示，“在整个薪酬结构里，合伙人又要占到50%以上，留给投资经理以下的空间就不是太大了。”

在PE机构中，人员的薪酬大致分为三个部分，固定薪酬、来源于项目的奖金及分成，以及合伙人所有的超额收益分配和一般投资经理享有的跟投收益。

记者获得的一份某民营创业投资机构的薪酬架构材料显示，三位合伙人的固定薪酬在百万级别以上，投资总监级别的薪水则在50万上下，普通投资经理人数达到近二十位，其固定薪酬大约在15万左右。

在市场中，内外资及国资对投资经理的薪酬考核风格亦有一定程度的差别。总体趋势来看，是外资好于内资，国资好于民资。

“同等职位的情况下，外资的薪酬比内资的薪酬要高两倍左右，普通投资经理固定拿到30万至40万。”前述薪酬设计人士表示，“外资机构对于人力资源的维护要更好一些，一般要求也更高一些。”

项目提成是“神话”

一位外资基金合伙人表示，他所在的机构投资经理的固定薪酬在30万左右，不过对于项目分成，他却是颇为坦率地说到，“那都是神话”。

清科研究报告显示，对于合伙人来说，项目分成收益普遍达到其收入结构60%左右，而对于大部分投资经理来说，项目退出收益不到其收入结构的10%。

一位就职于国有创投基金的北京地区投资经理证实，他全年现金收入约为25万，其中有15万至20万来自固定薪酬和日常福利，仅有五万多来自于年终的收益分红。

在外资基金中，一般不利用跟投机制保证投资经理的积极性，但在内资基金里，要求投资经理跟投项目与项目成果绑定的比例更高。

不过，由于大部分内资基金投资的项目还未实现完全退出，这个机制更像画饼。一位因投资明星项目而获得晋升的本土创投机构合伙人表示，“理论上我已经身价几千万了，那家公司都已经上市了。但实际要说真的拿到，还得等我们基金完全退出，我不能先走。”

对于一些机构来说，不用说跟投收益，就是制度上应该在投资完成之后就开始发放的项目奖金，也难以兑现。“公司会说基于风险控制，先留在公司，等项目收益确定之后再发。”一位北京地区投资经理表示。

固定薪酬没变化

在前述外资基金合伙人回忆中，2006年左右，创投公司投资经理级别的固定薪酬在25万左右，加上浮动部分总体的收益是大概在30万上下。时至今日，这一岗位级别的固定薪酬水平基本没变。

“按理来说，通胀这么厉害，这几年行业状况也这么好，是该涨一点的。但是，一个不能忽略的因素是，投资经理的人数大大增加了。”该合伙人说，“增加了之后，第一是总体成本上去了，第二是职位水平和要求都在下降。”

一位浙江地区投资经理表示，投资圈之所以对数家以人海战术切入市场的基金不满，也有部分原因是“他们大大拉低了这个行业的平均薪资水平”。

尽管浙江民营PE、VC太多，“老板又精打细算”，在全国范围内都已经算是投资经理薪酬价格洼地，也不至于低到10万以下。“一些没法报的款项，比如请朋友吃饭介绍项目，机票住宿以外的交通交际费用，一年在外面跑就不止几万了。”上述投资经理说。

在私募股权研究机构清科于2011年以前的数次VC、PE薪酬水平调查中，大多数人都表示，自己的固定薪酬较前一年有所增长，每年的幅度大概在10%左右。

不过这一增长并未体现在投资经理这一层级上。“大部分人是通过投资经理升到高级投资经理、副总监、总监，实现的薪酬增长。”一位浙江投资经理表示，“以前机构在不断扩大，升上去还有盼头。机构不扩，走一个才能升一个。所以大家要么考虑换更加大的一些机构，要么关注自己的固定薪水。”

在目前的PE基金合伙人背景中，来自实业、投行和由PE基金本身升上来的三分天下。“做PE是个混合型职业，所以有实业管理背景和退出技术的更加受青睐，小小投资经理升到合伙人必须投出明星项目，时间也需十来年，谁也不敢保证熬得住。”前述浙江投资经理表示，“这是投资经理越来越关注固定薪酬的最重要原因。”