苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

美国联储局主席耶伦出席国会听证会时说，美国经济表现良好，联储局仍未决定是否在下月加息。在上星期的息口会议上，委员相信外围威胁已经减退。如果经济继续增长，工作职位保持增加，以及推动通胀率迈向2%的目标，联储局在下月中开会时，才「有可能」加息。但耶伦重申，即使开始加息，步伐亦会非常渐进，以保护楼市，避免按揭息率大幅飙升。所以，其言下之意是，除非经济表现突然弹升，否则12月也不会加息！

事实上，联储局迟迟不肯加息，增添市场不明朗，加上早前A股风波令避险增加，这些因素已令10年期以下短债孳息曲线趋平，虽然倾斜度仍然趋上，但10年跟30年美债只有1%差别，无疑会迫令资金从债市流出，寻求较高回报！即使股市估值仍然稍为高于历史平均，也迫不得已增持，况且早前股市调整，不少资金已靠边站了一段时间！所以联储一是说清楚「六个月内不加」，或闪加0.125%，然后保持中性取态！不要「故意」让市场一个月，一个月的「猜」下去！从图2所见，美国标普500指数自2013年突破新高位，一直困在周线图长期上升通道上半部震荡上升，一直未有机会回探上升通道底支持！现在即使股市能因债息低企而勉强推上去，也不会长久，下一次调整会更痛，到时联储便成「千夫所指」，到头来得不偿失，谁也不好过！

昨晚美股开始有高位调整出现，初段反复下跌，道指最后微跌26点，收报17891点。标普500指数报2104点，下跌5点。纳斯达克指数报5137点，下跌7点。昨晚数据有供应管理协会(ISM)公布的10月非制造业指数，出乎意料由9月的56.9上升至59.1，是7月以来最高，市场原先预期跌至56.5。期内非制造业企业活动分项指数为63，高于市场预期的59.5。美国九月非制造业指数为56.9，差过市场预期。其中非制造业新订单分项指数为56.7。且看明晚非农数据会否有惊喜了！

图1: 美债 孳息曲线图 US Treasury Yield Curve(资料来源US Department of Treasury)

图2: 标普500指数 周线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

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