自2015年初，「联储加息恐惧」便一直困扰环球市场，全世界都怕「美息」会「一涨不可收拾」！联储则一直「强化」市场预期，却一直未有行动。在9月后，更正式一改强硬「口风」，表示即使经济正在改善，但底线仍是看最新数据而定！其实，笔者在本栏已多次强调，在低通胀，债息低企，消费信心和制造业仍是「稳而不实」的情况下，联储根本未有实质加息需求！就算是为了增加退休基金回报而加的话，象征式加一次FED FUND RATE「联邦基金利率」 0.125% 就够了！相信联储如能在年底或明年初「动手」，配合明确声明，和大选年各项「利好承诺」，美股及其它主要股市，便能在2016年再创新高！

所以，在环球经济仍沉醉在「后债务危机」之「醉金窝」，牢牢困在「长期通缩漩涡」(Secular Deflationary Spiral)里的时候，联储又怎么可能主动「连环加息」，自毁名声，成千古罪人呢！不要忘记，现时美国及其它国家经济之所谓「复苏」，都是靠「债」换来的！央行在「别无他法」之情况下，以「债」来应对前所未有之环球「债务危机」！更讽刺的是新一代已把「流动性」和「债」混为一谈！传统上，正面之「流动性」应是正现金流，而不是全依赖借贷得来的！如下图所示，即使股市在高位徘徊，部分经济数据改善，但「财富效应」仍未惠及各大层面！美国个人消费増长更不知不觉放慢至2008-2009时水平！

美国个人消费增长 (2007-2015)

现水平与2008-2009衰退相近(图表自Federal Reserve St. Louis)

另一方面，如下图所示，即使在公债水平下降时期，1970-1983 的13年间便有4次经济衰退！而从2000-2015年15年间则只有2次「官方衰退」！每次都是靠提高发债来「走出/避开」衰退的！现在全球经济走上同一条路，美国又怎能独自逆转，「加息兼减债」一齐来！传统智慧是，经济衰退是自然周期必须的调节，是正面的，好让经济汰弱留强，进行结构转形，创造及迎接下一次经济繁荣！但可惜经过「格老盛世」后，「衰退」成了「忌讳」，投资者及选民都被「宠坏」了！央行及政客便千方百计避开「衰退」，一次又一次创造不同「泡沫」，走上不归路！现在世界经济繁荣的「方程式」中更加上了「中国」这关键词，美国更是不敢轻举妄动！而且美国企业文化「唯利是图」，只要利字当头，什么都可以「做DEAL」，又怎会「真正」得罪中国这「大老板」！

美国国债占GDP水平 (1970-2015)

灰带为官方衰退 (图表自FederalReserve St. Louis)

所以个人估计，当今联储是绝对没有勇气冒险连环加息！在维持增长之大前提下，只会在明年2016「上调利率一次」，随后美股便会再展新一轮升浪，道指和标普500可同步延续牛市，再创历史新高！

市场方面，华尔街股市上星期五下跌，不过三大指数都录得4年来最大单月升幅，展望本星期会有多项经济数据公布，预料会左右大市表现。本星期公布的经济数据，以就业数据最受注视。市场估计，上月非农业职位增长加快，达到18.2万个。失业率方面，估计连续第3个月维持5.1%。至于首次申领失业救济人数，连续2星期上升后，估计上星期维持26万，贴近42年来最低。制造业数据方面，供应管理协会制造业活动指数，预期连续第4个月下跌，上月跌至50，是扩张与收缩分界。非制造业指数则预期跌至56.5，是连续第3个月下跌，显示服务业扩张进一步放慢。本星期公布的数据亦包括制造业与服务业采购经理指数，私营企业职位与计划裁减职位调查等等。

10 年期美债息周线图(图表自stockcharts.com)

标普500指数 日线图 (图表自外汇平台KVBForexstar)

道指 日线图 (图表自外汇平台KVBForexstar)