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养老金成了唐僧肉?
油价跌，这下电话公司也哭了
提起养老金，根据传统的观念应该非常保守。特别是加拿大人口老龄化的问题正在加剧，投资的方向相对比较谨慎。
自由党政府上台后，加拿大经济江河日下，因此准备花巨额资金来增加基建投资，刺激经济增加就业。但是，理想很丰满，现实却骨感，从联邦到省级政府都在赤子经营，钱从何来就成问题。
年轻人有难处可以向家里的老人寻求帮助，政府有问题，也可以找加拿大的养老金机构帮忙。联邦政府近日正在与加拿大养老金机构CPPIB接洽，希望其能够提供资金支持，积极参与到基础设施建设项目中。
让养老金参与政府的基础建设项目是一个办法，但是对于养老金的投资评估而言，能否承担相对较高的风险系数呢？CPPIB表示如果养老金入市，希望联邦政府能够为项目背书。否则资金介入后，如果项目进度有所拖延，面对每年养老金的支取要求，恐怕会面临资金缺口，那么到时候伤害的是退休人士的利益。
随着利息水平进入史无前例的低位，人口老龄化也越来越严重。养老金的投资成为难题，过去以来固定收益投资维持的养老金面临新的考验，必须寻找高收益的投资，因此也将面临一些过去不愿意承担的风险。
加拿大养老金的管理机构CPPIB今天公布业绩，CPP在去年四季度的投资收益为123亿，回报率达到了4.5%。翻开养老金投资的持仓，不难发现，其实加拿大养老金的投资风格在过去几年发生了本质性的转变。CPP投资中，股权类的投资持仓占比达到了52%，而保守的债券投资只有27%。而去年第三季度，债券比例为30%，固定收益投资在养老金的比例逐年下降。
也许有人会质问，加拿大养老金管理人越来越激进，这应该是养老金的管理风格吗？但是，作为具体工作的养老金管理人，这也是被逼无奈的结果。随着各国央行竞争性地实行非常规的货币政策，全球主要经济的国债收益率已经创出了历史的新低。加拿大10年期国债收益率已经跌破了1%，全球近7万亿的债券收益率已经为负值。对于养老金这类机构，过去所持有债券比例较大，在负利率面前，实在没有必要去增持债券，买入负利率的债券将来无法面对巨大的资金需求缺口。
股权类的投资是养老金的唯一出路，尽管从去年下半年开始，股市的波动性回归。但是历经波动后，加拿大股市也好，美股也好，股票的平均分红收益率都已经超出了10年期国债收益率的水平。养老金入市，寻找高收益是必然的趋势。
除了股权以及债券外，加拿大养老金CPP，还有很大一部分的基建项目持仓，比例达到了20.3%，比上一个年度增持了4%。债券收益率降低，令机构投资者除了投入股市以外，另一个办法就是投入基础建设项目。在一个低收益时代，寻找基建项目的投资是一个不错的选择，特别是投入到一些PAY BY USER的项目里，不仅可以创造相对稳定的现金流，而且具有项目定价权，因此可以要求项目的收费提升，从而对抗通胀。（这样的属性传统的债券是不具备的）
现在的问题来了，CPP的投资政策是否具有独立性，还是要看政府的脸色行事？
CPP中现在已经有五分之一的基础设施投资，而且很多还在海外。加拿大养老金投资海外时放弃对冲货币汇率，由于加元去年对一篮子货币的贬值，加拿大养老金在海外的投资享受到了外汇红利，CPPIB主要的海外持仓集中在了美国，美元兑加元去年的强势令 CPP去年收益不错。当然，加拿大养老金在2010年因为加元兑美元走强，也曾蒙受一百亿的巨亏，幸亏随后几年加元贬值弥补了回来。
如果联邦政府希望CPP参与国内的基础设施投资，加元以后继续贬值，外汇方面的盈利加拿大养老金就享受不到。过去几年，CPP和QPP参与政府项目的先例并不少见，效果并不理想。截止2014年，魁北克养老金中有283亿的资产投资到了加拿大股市中，但是加拿大随着大宗商品周期结束而暴跌，令养老金损失惨重。魁北克养老金当初作为战略资产投资的RONA，其股价也从2007年的24加元，跌至被收购前的12加元。所以养老金入市，并不是没有风险的。
作为联邦政府，如果没有养老金的帮忙，恐怕就要走增税的道路，这样会令加拿大人的生活水平进一步下降。加拿大人的人均负债水平已经达到了164%, 可支配收入能够支持日常消费的越来越少。而加元贬值带来的输入型通胀更是令加拿大人的荷包进一步缩水，如果此时在增加税收将会雪上雪上加霜。权衡一番，联邦政府还是觉得养老金这块唐僧肉更香，因此今日频繁接触加拿大养老金机构，希望养老金能否发扬风格入市基础建设项目，有了资金，项目启动后会带动经济发展，效益好了以后，老有所依，老有所养就不成问题了！
油价跌，这下电话公司也哭了
我们在节目中多次讲到原油价格冲击了加拿大经济，特别是西部阿尔伯塔省的经济，许多人觉得太遥远，漠不关心，让人有种，西湖歌舞几时休，直把杭州作汴州的味道。其实，石油是加拿大的核心产业，石油崩盘，加人都会直接或者间接受到一些影响。
今年投资者实在太操心，刚操心完了能源公司的盈利，又开始操心银行对于能源公司坏账的敞口，紧接着航空公司也开始缩减阿尔伯塔的线路（西捷航空上个月宣布削减6个班次从卡尔加里以及埃德蒙顿出发去外省的航班）。
现在轮到电话公司哭了：今天加拿大三大电讯商之一的盈科传动TELUS公布了上一季度的季报显示：去年第四季度的利润较前一年下降了16%，其中最主要的原因还是用户比预期增长减少了56,000个。盈科每股收益从51分下降到了44分。相比之下，另外两个竞争对手贝尔以及罗渣士都显示新增用户，到底盈科是怎么了？
加拿大的电信行业最担心的就是用户的下降，特别是合同制形式的运营模式。如果用户大幅减少，意味着未来现金流的下降。有的朋友马上会问，盈科传动TELUS的经营情况下降，为何跟油价下跌有关系？
也许朋友们没有注意到，盈科传动TELUS的总部在温哥华，虽然贵为三大通信巨头之一，其主要的市场份额集中在卑诗省以及阿尔伯塔省。在阿尔伯塔省的电信市场份额里，盈科TELUS是老大，其市场份额的达到了48%！
原油价格暴跌造成的油企裁员令TELUS受到的冲击最大，随着原油价格的跌跌不休，加拿大几个著名的油企四季度盈利大幅滑坡。上周公布的帝国石油去年四季度盈利同比下降了70%。加拿大最大的综合性能源公司Suncor更是出现了20亿加元的巨亏。CENVOUS的亏损幅度同比又增加了50%。能源公司出现亏损后，不得不开始了竞争性地裁员以及缩减开支。HUSKY, SUNCOR, CENVOUS一波又一波的裁员潮令加拿大阿尔伯塔的失业率上升到了7.4%以上。(前一年同期失业率还不足5%)。能源行业裁员令阿尔伯塔失业率的上升，工作太难找，EI领不着(阿尔伯塔的EI申请门槛相比其它省份，特别是东部海洋省明显高)。前些年外省涌入阿尔伯塔的劳工都不得不开始回流，手机用户流失一点都不奇怪。城门失火殃及池鱼，这次与石油不着边际的电讯企业居然受到大幅冲击。对于加拿大企业而言，受到油价的冲击影响一个都不能少，只是早晚的问题。加拿大保险公司宏利保险今天也宣布，去年第四季度于能源相关投资损失高达2.54亿加元，看来，加拿大地不分南北，企业不分大小，人不分老幼，都受到油价的冲击。加元的暴跌，使得手机的进口价格大增，电讯公司盈利受损。
看来，与油价的这场斗争是全面的，终极解决方案还是期盼油价快点涨吧！油价涨，则加元涨，加元涨则百姓受益，不知何时再能看到南下购物的车龙？君不见当年，尼亚加拉大瀑布大瀑布的彩虹桥上，过关赴美购物的车如水，马如龙，人如潮，何等壮观！
今日市场总结
今日北美股市依旧波动起伏，道琼斯工业指数今日一度盘中跌幅接近400点，午后跌幅收窄至255点，报收于15660点。跌幅为1.6%。纳斯达克的跌幅为亚马逊，脸书带动下，一度破平早间跌幅。最终报收于4267点，跌幅为0.39%。
TSX指数今日的跌幅为0.81%，报收于12087点。能源以及金融板块继续领跌，金矿板块今日继续成为了救市英雄。Kinross, YAMANA,BARRICK等随着金价的井喷而支撑着大盘。
今日是加拿大是上市公司的财报潮：
保险公司方面：
而宏利金融（MANULIFE）由于投资部门能源敞口太大造成了每股盈利仅仅只有11分，较去年同期缩水了三分之二。2015年全年的盈利较2014年下降了37%。不过所幸核心业务每一股盈利为42分，较去年同期增加了16.7%。而且董事会对提升季度每股分红9分。
永明人寿(SUNLIFE)受惠于亚太地区的运营，特别是资产管理部门业务的营运上佳，盈利超出市场预期。美股盈利87分，较去年同期上升了7%。美股分红也将提升。
能源行业：
CENVOUS每股亏损达到了77分，较去年同期扩大了四分之一。而且营运利润较上一季度下降了53分。公司将会进一步削减运营开支（人工以及管理成本）2亿。而且本年度预计缩减资本投入12至13亿。
TRANSCANADA每股亏损也达到了25亿，特别是KEYSTONE PIPLINE计划无限期搁置而遭到了29亿的资产减记。但是公司还是宣布将提升股东分红。
其它行业：
今天加拿大三大电讯商之一的盈科传动TELUS公布了上一季度的季报显示：去年第四季度的利润较前一年下降了16%，其中最主要的原因还是用户比预期增长减少了56,000个。盈科每股收益从51分下降到了44分。在阿尔伯塔省的电信市场份额里，盈科TELUS是老大，其市场份额的达到了48%！油价对当地经济的冲击，影响了公司的营运。
TECK RESOURCE今日的财报显示：去年第四季度应为资产减记5.36亿，造成每股亏损80分。而去年同期还每股盈利23分。
