近日，欧美金融市场大起大落，俨然全球金融危机逼近的排场。许多分析师将其导火索归因于德意志银行的巨亏。德意志银行去年4季度亏损21亿欧元，2015全年亏损达68亿欧元。德银将成为第二个雷曼的呼声鹊起。

德银当然不会像雷曼那样倒闭，也不会引爆全球金融危机。德银作为全球最大的商业银行之一，其资本实力远远强于雷曼之类的投资银行，本次亏损并未超过其净资产的10%。

不过从本次亏损的原因中，可以窥见欧洲银行的外强中干，令人怀疑欧美银行报表中的水分。大家都说中国的银行会“藏坏账”，而欧美银行的报表中不仅藏坏账，还藏并购损失、诉讼费用、衍生品风险。

潜藏的并购损失，自欺欺人的商誉

在企业的报表中，有个科目叫“商誉”（英文叫Goodwill），外行人咋一听可能不太明白。该科目是为了解决这么一个问题：如果A企业花3亿买B企业，结果B账面上只值1亿。那算不算亏了2亿？

当然不是。A会把B账面的1亿计入自己的对应科目。然后多花的2亿单独计入“商誉”科目，好像自己买贵了也没亏钱一样。多花的2亿，难道不是买到了B在账面体现不出来的商誉价值嘛？

让商誉数字一直躺在账面上骗自己当然没问题，但哪天要把B企业卖掉就出问题了。如果卖不出3个亿，商誉是要减值的。而2015年德意志银行的亏损，主要就是这个商誉减值。

2015年其商誉与无形资产减值达57.8亿欧元，包括对德国邮政银行、Bankers Trust等子公司的商誉减值。而德银出售华夏银行股权的损失为6.5亿欧元，还没有计入该科目。

这样大规模的商誉减值风险，不仅仅出现在德银，其他全球大型银行，也都在火山口上：
欧美大型银行集团，大都在历史上经历多次并购形成，其商誉与无形资产占净资产比例，当然就远高于中资银行。美国银行、摩根大通、富国银行、德意志银行等全球主要银行，该占比均超过20%，西班牙的桑坦德银行甚至超过1/3。

这些银行的净资产水分可能非常大。并购潮中高价买入的公司，很难说价格没有高估。而次贷危机后经济环境的改变、监管要求的趋严，也往往使子公司价值下降。一旦遇到重组与拆分，这些潜在亏损就会暴露出来。这些商誉要是减值起来，不知股价会跌到哪里去了。

拖延时日的诉讼纠纷

德银2015年诉讼费用达52.2亿欧元，比2014年增加32.5亿，是造成巨亏的另一大诱因。德银自己解释说：这是公司为甩掉历史包袱，集中解决了一些拖延时日的历史诉讼纠纷。

由于欧美的法律环境，欧美的银行更易面临巨额诉讼费用。对于金额较大的纠纷，银行可以充分利用法律程序，选择赔偿或和解的时间点。例如，德银最近花7.75亿欧元了结掉与基尔希集团十几年的旧恩怨。起因是2002年德银前CEO曾在电视上暗示银行将不再向基尔希集团贷款，从而导致了该集团破产。

电视上一句话赔了7.75亿欧元，欧美果然是法制社会。不过德银拖上十几年才赔钱，也并非不是故意的。选择在2015年把风险暴露出来，大概是考虑到商誉减值本来已经导致巨亏了，索性把隐藏的诉讼亏损也暴露出来，给未来的业绩增长排除隐患。

至于欧美银行藏着多少诉讼纠纷，外界很难统计，也很难估算纠纷的赔偿数额。例如，在臭名昭著的LIBOR操纵案中，巴克莱在2012年被罚4.5亿美元，股价暴跌15%。而其他银行似乎并没有受到惩罚。不过持续的民间诉讼会让这些银行一直难以舒坦，很可能会选择在合适的时间赔钱了事。

听起来很美的交易型银行

最近德银巨亏事件后，有分析师担忧欧美银行在大宗商品上的交易头寸太多，在大宗商品的大跌中，可能要承担巨额损失。这在国人听起来有点难以理解，银行不是放贷款的嘛？

这里体现了欧美银行和中资银行的一大区别：欧美大型银行的资产中，贷款占比很低。有人把这种资产结构叫做“交易型银行”，即主要持有可交易金融工具，而非贷款的银行。

例如，德银2015年三季度持有贷款4283亿欧元，仅占总资产的24.9%。而金融衍生品则有5716亿欧元，占总资产33.2%，其他交易性/以公允价值计量的资产还有3101亿欧元。两者合计超过贷款规模两倍，占总资产51.3%，是典型的交易型银行。相比之下，中国的工行、建行、中行的资产结构较为传统，贷款的占比均超过50%。

外强中干 并非中资银行学习榜样

这样的资产结构听起来很炫酷，不过潜藏的风险很大：

首先，交易性资产的价值，尤其是各种金融衍生品的价值，对市场的变化很敏感。如果银行主要持有这些资产，会使得银行自身的稳健性受市场波动的巨大影响。

其次，交易性资产的价值和风险，其实很难算清楚。一般大型银行都基于内部模型来计算市场风险，虽然监管机构对模型和相关流程会有要求，银行内部还是拥有一定的操纵空间，难保不会高估价值、低估风险。

即使银行能尽量公允地计算，目前通用的市场风险模型，也常被认为低估了市场风险。对MBS相关衍生产品的模型设定错误，就是导致次贷危机的重要原因。虽然银行报表上白纸黑字写着交易性资产的价值和风险，但实际上它是一笔糊涂账。

然后，银行在交易中能够获得价格的好坏，跟自身信用高度相关。如果银行自身出现问题，会导致其后续交易的价格变差，从而带来更大的亏损，形成恶性循环。甚至，当恐慌积累到一定程度，银行可能会被交易对手“挤兑”，即所有交易对手突然都不跟该银行交易了，银行突然失血猝死。

最后，银行之间互为交易对手的复杂网络，把各银行的风险紧紧绑在了一起，就像越垒越高的积木，等待着哪根积木的突然抽离，让金融大厦瞬间倒塌。

银行在市场中的大量风险暴露、风险模型的设定失误、金融机构的猝死、牵一发而动全身的雪崩，这些问题在次贷危机中都已上演。但危机过后，“交易型银行”仍大行其道，改观有限。而国内银行仍在争相模仿，将其定为重点发展战略，模仿有余，反思不足。

中国的商业银行在资产质量、经营效率方面，确实有提高的空间，不过上述欧美银行的各种问题，我们都还没有出现。中国的金融业一直缺乏自信，以前各大银行股改上市时，都引入过外资行作为战略投资者。

这些合作在后来重新审视，其实大部分都不太成功，中国的银行业主要还是靠自己的摸爬滚打，摸索出了适合自己的发展道路。环顾四海，其实欧美银行有许多问题，所谓“外强中干”并不为过。

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