在指出波动性指数ETP中暗流涌动、提高了对短期股票市场”较高的可能出现”大幅下跌的担忧，以及解释了短期风险是如何体现在价格中以后，高盛的投资组合策略小组给出了一个重大的警示信号。三个月前提醒投资者增持现金仓位的高盛现在表示：”我们将股票在未来12个月的评级降为中性，主要原因是对于增长和估值的担忧。直到我们见到稳定的盈利增长之前，就不会推荐购买股票，特别是计算进风险因素之后。”

在周二发布的报告中，高盛表示：”在盈利增长的信号重新出现前，我们不愿意承担股票的风险，特别是当目前估值已经接近歷史最高水平的时候。”

高盛本次将欧洲和日本股市在未来12个月的评级降低到中性，同时把美国股市升级到中性。

“美联储比我们一开始猜想的更加鸽派，而股票市场的影响以及政策的分歧开始减缓，这就造成了美国相比欧洲和日本相对更强。”高盛表示。“更强势的日元和欧元都在拖累欧洲和日本的盈利状况，同时负利率耶对他们的金融公司有很大影响。”

目前普遍预期美联储仍然会在今年加息(在刚刚发布的FMOC会议纪要中美联储提到了六月加息，更增加了市场对加息的预期)，而欧洲央行和日本央行看起来会继续宽松政策，因此央行政策之间的政策分歧更加明显。但是高盛认为，对于央行政策分歧，更好去操作外匯而不是股票，因为匯率市场不会像股票市场那么波动。

这家投行对除了日本之外的亚洲股市也保持中性，表示虽然中国的经济数据在今年以来一直比预测烧好，但是风险仍然较高。

高盛表示，相比起股市，他们更愿意进入信贷市场，因为后者的估值没有那么夸张，特别是在高回报率资产上。他们表示自己在未来3个月和12个月的时间轴上都在做多信贷。

“美国的高回报率信贷市场仍然有最高的上涨可能，同时款价差也对可能出现的升息提供缓沖。”高盛表示。

“我们的股票策略师现在方向更加偏防御性，主要因素的更高的下行风险，以及增长的减缓。虽然一些使用本地匯率的股票中我们看到了一些增长(特别是日本)，但是我们认为美元仍然会继续走强，导致美国公司在未来12个月的盈利继续受损。”

“相比起股票，我们更相信外匯市场，一般来说前者比后者波动性更高，而虽然在欧洲和日本股票/匯率的相关性仍然为负，但是最近已经有所上升。”

“对于欧洲来说，随着欧洲政治风险的加剧，股票/匯率目前的负相关性应该进一步减小。”

“环绕着那么多风险，增加现金配比仍然听起来是一个不错的主意。”同时，高盛指出了目前”又胖又平”市场的5大罪：

• “因为我们并没有看到所有资产种类都一样有价值，反而跨资产种类的风险正在出现，因此我们短期仍然增持现金；”

• “我们相信市场的对美联储升息鸽派的定价让价格在升息风险前非常脆弱，股票市场和债券市场都可能穿抛售；”

• “我们仍然不相信新兴市场已经出现了明显回復，这会导致商品价格承压，特别是金属价格；”

• “对于中国增长的担忧仍然随时有可能重新回到市场中，因为我们认为2016年下半年政府的支持政策就会离场；”

• “最后，随着英国的退欧公投越来越近，我们仍然认为欧洲政治风险正在上升。”

 “对于目前这个高波动性又没有方向的市场，我们找出了以上五个跨资产的定罪主题。一般来说，我们的策略是在所有资产中选择合适的策略，并且找出相对有价值的机会。相比股票，我们仍会继续更倾向信贷，虽然信贷市场已经有了非常亮眼的上涨，我们认为未来价差还会进一步变高。我们认为新兴市场的匯率、信贷以及股息也有不错的机会。我们认为现在美国市场最大的问题还是如何继续美国通胀率继续向上的趋势，一旦这个趋势更加明显，我们认为有一些板块仍然具有巨大潜力。在相对估值方面，我们在股票和信贷市场中仍然更倾向石油而不是金属。”

同时，高盛在报告中还提出，80%的基金经理今年表现都不及标准线，不理性资产配置的可能性增加，这就导致了”标普500在达到高盛预测的2100目标价格前，出现大跌的可能性较高”。