强劲的就业数据不仅在周五提振了华尔街股市，道指涨幅一度超过200点，时薪的稳步上涨更令联储在本月的加息行动基本板上钉钉。最新发布的芝加哥商业交易所“联储观察工具”显示，目前市场预计联储在今年6月加息的概率是91.3%。联储将在两周后做出决定。

不过，这份利好的就业数据报告却被总统川普“提前抢了风头”。美东时间上午7点21分，即就业数据发布前一个小时左右，总统川普在推特上表示：“期待在今早8点半看这份就业数据。”

这条似乎提前透露了数据好坏的推文瞬间被人议论纷纷，有观点认为，因为总统在昨晚就看到了数据本身，才令他如此胸有成竹地赶在数据正式发布之前作表态。而这，有可能违反了政府协议。

其实，总统点评就业数据事件本身并无问题，因为历来总统都喜欢在强劲就业数据发布后出来“邀功”。前总统奥巴马也经常会在一份积极的就业数据发布后，为大家“公布喜讯”，间接展现自己的政绩。但是，在就业数据发布之前就开始“热场”的现象实在罕见。川普经济顾问库德洛为总统解释称，总统并未透露任何数据，还表示媒体应将目光专注于强劲的经济，而非推文。白宫发言人桑德斯也为总统灭火，表示川普的这条推文是合适的，因为他并没有把数据公布出来。不过，这些辩解并不能让市场信服。如果这份就业数据很糟糕，川普还会发推表示对数据的期待之情吗？显然不会。更重要的是，正是因为川普的推文向市场暗示了数据的好坏，从而间接对金融市场起到了影响。

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不过话说回来，5月份的失业率创下十八年以来新低，就完全是一件好事吗？未必，因为这有可能揭示了另一个问题，即劳动力市场的供不应求。

在劳工部早前发布的全美3月份JOLTS（Job Openings and Labor Turnover Survey）职位空缺数量显示，该数据从2月份大幅增加了47.2万人，到655万人创下历史新高。其中，全美私有部门的职位空缺数增量最大，增加了43.9万，而政府部门的空缺数也相应有所增加。从行业划分，运输、公用事业和仓储的职位空缺增幅最大，达到37万，同时专业和商业服务、建筑业等职位的空缺也有所增长。这份数据意味着，基本上每一个失业者都对应着一份职位空缺：在今年3月份，有655万职位空缺，同时有659万失业人数，所以每一份空缺岗位都对应1.01名失业者。而在2009年7月份时，每一份空缺岗位对应6.65名失业者。

数字很美好，现实却有些骨感，因为如何将失业人群与空缺的职位匹配起来是一个大问题。事实上，在就业增长正在放缓的同时，职位空缺数量稳步增加意味着公司难以找到合适的职员。美国独立企业协会发现，88%的公司正在招聘或试图招聘很少或并不具资格的应聘者。 此外，这份来自JOLTS的报告还显示，（职场）退出率处于衰退以来的最高水平。工人们选择放弃工作的原因很有可能是他们具有这样做的动机。

稳定的通货膨胀与低失业率显示出全美经济正在享受所谓的“金发女孩时刻”（金发女孩经济：指某个经济体内高增长和低通胀同时并存，且利率可以保持在较低水平的经济状态。），既不太热，也不太冷，如同目前尚未进入盛夏前的天气一般令人感到舒适。但是，大家是否想过，在经济逐渐从对人们利好变成利空之前，失业率还能下滑到多低的水平，以及多久？

为何这样说？因为自最近一次经济衰退以来，全美失业率由此前的近10%逐渐下滑至当前的3.8%，但如果失业率一直处于低位，那么将可能造成通货膨胀甚至是金融泡沫。在此前三次失业率跌至4%之下时，分别是在上世纪50年代、60年代和90年代末，最终的结果皆是经济衰退的出现。2000年，在失业率跌破4%后，出现了科技泡沫最终引发了一场经济衰退。而在上世纪60年代，失业率近四年都维持在4%之下，由此导致了通货膨胀和长达十年的经济萧条。

出于这些前车之鉴，一直以来经济学家乃至央行都试图将经济状态控制在所谓的“金发女孩经济”的状态，即经济处于平衡，通胀压力不温不火。这被称为“非加速通货膨胀失业率”，简称Nairu，如果数据远高于或远低于Nairu，那么将陷入麻烦。“非加速通货膨胀失业率”指的是预期通货膨胀率与实际通货膨胀率是一致的失业率水平，当实际失业率低于Nairu，预期通货膨胀会加速上升，实际通胀也会上升，经济就会出现过热。不过，由于Nairu是一个移动的目标，这给评估过程增加了困难。国会预算办公室称，在过去的70年中，Nairu的区间从4.6%到略超6%不等。目前，联储对Nairu的初步预计是在4.5%附近。不过，也有争议认为，Nairu的预测是基于降低的失业率将推高价格和工资，但两者的关系则在近些年被打破。因为在近些年，在失业率逐步下滑的背景之下，全美的通胀率依旧不及联储设定的2%的目标水平。

除了“金发女孩经济”和Nairu，我们还需要知道，由劳工部每月发布的“失业率”究竟代表什么，是否能够反映最全面的就业市场？这里的“失业者”，指的是全美所有16岁及以上有劳动能力及意愿，并且在过去四周都积极寻找工作未果的人群。所以，失业率的计算并未将处于失业状态但没有寻找工作的人群计算在内，也就是说，失业率并不等于没有工作的人数比例。现实中的实际失业人数实则多于被计算在内的失业人数。

实际上，正如文中开头所提到的，一份将处于兼职以及并未找工作的人群也计算在内的数据显示，目前的劳动力市场仍然较为松弛。这份更能广泛衡量失业状态的数据在五月份为7.6%，四月份为7.8%，尽管都较3月份8%的水平有所下滑，但别忘了，在2000年12月份时，其位于6.9%的水平。

当下，令部分经济学家担心的则是，低失业率、低通胀和历史性的低利率可能会造成灾难性的金融泡沫。与此同时，受股票、债券、房地产投资等驱动的美国家庭净财富已经在2017年第四季度达到其收入的近7倍之多，高于此前科技泡沫和房地产繁荣时期的水平。

基于以上的结论，联储的工作是则是通过降低或抬升利率，来调整企业和家庭的投资、支出乃至经济增长水平。而由于联储预计当前的Nairu位于4.5%附近，高于近期劳工部发布的失业率水平。再加上官方预计实际失业率将在今年年底降至3.8%，并在明后两年跌至3.6%，这可能意味着联储计划让失业率降至自上世纪60年代末以来都不曾有过的水平，然后再考虑通过更为激进的加息速度来冷却投资、支出和经济增长热度。

所以，失业率太低，并非绝对的好事。当劳工部表示失业率在稳步下滑之时，也别欣喜过望。