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◎作者 | 猫姐

◎来源 | 大猫财经（caimao_shuangquan） 已获授权

近期美元指数已经成了一个恐慌指标。自4月中旬以来，美元指数显著走高，已从89.4上涨至目前的93附近，涨幅接近4%。

美元的走强让一些新兴经济市场利率不断上涨、货币大幅波动，阿根廷、土耳其最近都不太平。在历史上，美元几次强周期阶段都曾导致金融危机。

这次，会引发新一轮金融危机吗? 美元走强的背后的原因是什么?  会给中国带来冲击吗？猫姐给大家分析一下。

1不断走高的美元指数和美债收益率 

自4月中旬以来，美元指数显著走高，已从89.4上涨至目前的93附近，涨幅接近4%。与此同时，美国10年期国债收益率也在不断上扬，4月下旬，10年期国债收益率突破3%的心理关口，市场一片哗然。  

▌为何美国十年期国债收益率上升威力如此之大？

简单的说，美国十年前国债收益率，通常又被当做一个锚，或者说是全球金融市场的定海神针，是全球金融资产的定价核心。它的波动，将通过定价逻辑传导到所有金融资产，包括股市、债市、汇市、大宗商品和房地产市场。为什么3%会引发如此大的市场动荡？因为这是十年前国债收益率往上突破趋势线的水平。

果不其然，十年期美债收益率后面节节攀升，截止5月17日，最高触及3.12%，为2011年以来新高。有金融市场人士估计，本轮美国10Y收益率将突破3.5%。

▌到底是什么原因美元上涨，美债收益率不断攀升呢？

1）首先，是美国强劲的经济基本面

数据显示，去年美国很多州的GDP增长都不错，内华达州增长3.5%、华盛顿州增长4.4%、亚利桑那州增长3.2%，经济总量最大的加利福尼亚州GDP增速也达到了3%。美国第一季度实际GDP年化季率初值录得2.3%，好于预期的2%。历来美国第一季度GDP增速都一般，今年第一季度GDP增速已经是2015年以来同期最佳。而二季度，根据美国圣路易斯联储GDP Nowcast模型，初步预计美国第二季度GDP将增长3.86%。对于美国这一世界第一经济体来说，这个增速可谓相当高的了。

过去一段时间以来，美国通过减税、基建等各种政策刺激经济，当前就业充分，形势一片大好。

2）不断上升的通货膨胀

美元美债攀升的另一个原因是通胀的提升。美联储5月2日宣布通货膨胀率接近2%，已相当接近美联储给出的2%的目标区间。随着美国经济数据回暖、地缘政治的因素等影响，近期原油价格更是节节上涨，当前布油已经突破80美元。原油价格走势对通胀水平影响较大，通胀趋势进一步强化，这也让美国加息预期也会随之高涨。短期资金成本升高影响长期资金，这也给美债收益率上行带来更多想象空间。

3）特朗普支持率回升

本轮美元指数的强劲回升，与特朗普2018年以来通过一系列的对内对外政策重拾民意支持，不无关系。很明显，如果人们预期特朗普会为美国带来积极的改变，那么美元走强也是情理之中。

2新兴国家出现危机：汇债双杀 

在本轮美元走强当中，多个新兴国家和地区遭受袭击。

▌1）香港： 近日香港汇率走弱，“港元保卫战”开启。

4月12日港元汇率首次触及7.85的弱方兑换保证起，香港金管局在十三年来首次出手买入港元。5月中旬，香港金管局再次出手买入港元。4月以来，香港已15度出手。 

在港元汇率企稳的同时，香港银行体系的结余急剧减少，银行间市场利率急速攀升，并迅速传递至存款利率。5月4日，汇丰宣布即日起上调香港美元存款利率100倍，由0.001%上调至0.1%，为9年来首次调整。机构称，香港银行最快5月调升最优惠贷款利率，下半年上调机会很大。

香港金管局总裁陈德霖担忧的指出，去年美国经济表现理想，但美元兑一篮子货币贬值。今年美国加息预期升温，美元不会继续转弱，而是可能变强。

▌2）阿根廷今年货币大贬值。

阿根廷央行在4月27日打响了保卫比索的第一枪，但是没什么用。5月4日，阿根廷直接将基准利率从27.25%调升到40%，并抛售美元，以此支撑对一泻千里之势的本国货币。5月以来，阿根廷比索累计跌幅已经超过15%。阿根廷央行今年已经动用其超过10%的外汇储备。目前，阿根廷正向国际货币基金组织（IMF）申请救助，寻求融资。

▌3）土耳其货币里拉近日也出现大幅度贬值。

进入5月份以来，里拉兑换美元的累计跌幅高达9.9%，自今年初以来的累计跌幅更是高达17%，成为全球表现最差的货币之一。除货币贬值之外，土耳其10期国债价格也创出历史新低。目前土耳其央行的基准利率高达13.5%，按消费物价计算的通货膨胀率为10.9%。

▌另外，印度卢比、巴西雷亚尔等新兴市场货币，自4月以来截至上周跌幅也高达5%。

新兴市场的资产抛售狂潮一波接一波，墨西哥、印度、巴西等新兴市场国家纷纷提高市场利率来应对美元走强所带来的冲击。

3往事并不如烟，美元持续走强曾引发几次危机   

近期美元升值引起各种波动，让人们想起了伤心往事：在过去美元几次强周期期间，都曾导致金融危机。

▌1） 1997亚洲金融风暴  

时间回到上世纪90年代初，受波斯湾战争、第三次石油危机等各种影响，美国经济表现低迷，美元指数走弱。但在东南亚，泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国经济却在此期间则实现了10%左右的高速增长，吸引了大量国际资本流入改地区，大量中短期外债进入房地产投资领域。房地产投机盛行，资产泡沫不断膨胀，外债规模大幅上升。在金融政策上，泰国等国在扩大金融自由化、取消资本管制的同时，仍然维持固定汇率制，给国际投机资本提供了条件。

转折来了：90年代中期，美国经济开始强劲复苏，美联储提高利率，以应对可能的通胀风险，美元步入强势周期。从1995年开始，亚洲资本持续回流美国，采取固定汇率制的南亚国家货币被迫升值，出口竞争力削弱。

雪上加霜的是，此时人民币大幅贬值。1990年时1美元兑换4.7元左右，1995年1美元兑换8.3元。毫无疑问，中国在吸引外资和增加出口方面强大竞争力远胜过南亚国家。1996年前后南亚国家出口显著下滑，经常账户加速恶化。

1997年泰铢、菲律宾比索、印尼盾、马来西亚令吉、韩元等先后成为国际投机资本的攻击对象，资本大量流出，固定汇率制被迫放弃，货币大幅贬值，金融危机爆发。金融危机引起的破坏是可怕的，股市重创，房地产泡沫破裂，银行呆坏账剧增，金融机构和企业大规模破产。在1997年之前，东南亚这些国家的经济增长率超过5%。而在1998，却呈现负增长。

▌2） 香港金融风暴

更为大家所熟知的还有97香港金融风暴。 70年代后期，香港逐步转型为以金融、贸易和服务为主的经济体，经济持续上涨。90年代，香港经济持续发展，对房地产市场需求不断增加，房地产价格上涨非常迅速。从1991年开始，香港实施“紧缩”土地供应政策并以低利率进行刺激，房价一路飙升，在1997年8月份在香港楼市达到高峰期。

1997年8月，亚洲金融危机爆发，风险也传递到香港。港币汇率和港股承压暴跌，引发了香港市场利率上升、银行信贷萎缩、失业增加等问题。在房地产市场上，借贷成本上升、居民支付能力减弱叠加市场悲观预期，香港楼市“跳水式”下跌。1997年至1998年一年时间，香港楼价急剧下跌40%-50%，成交大幅萎缩，房屋空置率上升。有十多万人由百万“富翁”一夜之间变成了百万“负翁”。从股市上看，1997年恒生指数创下16673的高点，一年后跌到6600点，跌幅超六成。从1998-2003年，香港经济一直处于衰退的泥潭中，经济增长率分别为-1.2%、-0.7%、-0.6%和-2.2%。

▌3)  拉美危机

时间再拉长一点，再回到上世纪70年代的拉美，石油危机引发经济衰退，美联储和其他发达国家的央行均采取了宽松的货币政策。在这一背景下，借美元很便宜，开发石油很赚钱，很多非洲和拉美国家都开始借美元去开发石油，经济快速发展，一片欣欣向荣景象。

80年代，美联储新任主席决定提高利率，美元拆借利率从1979年的11.2%提高到1981年的20%，利率变动导致资金流回美国，使以美元为外债的拉美国家偿债能力大大下降，最终在1982年爆发了拉美债务危机。从1983年起，墨西哥、巴西等拉美国家和几个非洲国家先后陷入债务危机。从那时起，拉美国家经济发展一直没有起色，一些非洲国家也陷入债务陷阱而难以自拔。

▌这些新兴市场国家为何在美元走强时会遭受考验？猫姐总结了一下，这些国家当时都有这些特征：

4美元升值会引发人民币贬值吗？ 如何影响我们投资？

对中国来说，随着美元升值，人民币也结束了之前升值趋势。近段时间来，在岸人民币从6.24贬值到6.37上下，跌幅2%左右。相对于同期马来西亚等新兴市场货币逾5%的跌幅，人民币显得较为坚挺。国内股债市仍相对平稳。

▌人民币会继续贬值吗？

专家分析认为，短期内不排除人民币对美元再度小幅贬值，但整体上仍将保持双向宽幅波动，难以出现长期的大幅度的贬值，理由如下：

尽管人民币汇率并无大碍，在国内，一些金融政策已开始在“行动”，如存款利率上行。此前商业银行存款利率行业自律上限放宽和央行用定向降准置换MLF就被看作是重要信号。市场普遍预期，今年后续存款利率会上行，进而带动贷款利率小幅走高。

▌我们的投资者怎么办？ 

猫姐建议，金融市场波动性加剧已经成为全球新现象，今年投资一定要保持谨慎。

第二，管理好你的债务和现金流。钱越来越紧是趋势，管理好你的债务和现金流，家庭资金链断裂，也是很可怕的一件事。