宏亚国际顾问集团行政总裁兼首席顾问何智明形容，一带一路是外向型兼带有“浪漫色彩”的经济、贸易和金融合作战略平台。
中国作为全球第二大经济体，又是澳洲最大的贸易伙伴，中国经济动向对澳洲经济有着举足轻重的影响力。正值中国积极推行一带一路之际，中国与美国这两大经济强国却爆发贸易纠纷，究竟澳洲经济未来的命运将会有何转变？
在这样子的大环境下，宏亚国际顾问集团行政总裁兼首席顾问何智明于《“八千里路云和月”智论中澳之一带一路》论坛中，跟大家分享7个重点，分别是：
（一）一带一路怎样改写国际秩序？
（二）贸易大战会否拖垮全球经济？
（三）全球资本市场能否再创新高？
（四）中澳商贸前景是否一片光明？
（五）澳洲经济有什么机遇与挑战？
（六）澳洲本土市场未来商机何在？
（七）澳洲利率与澳元将何去何从？
首先，大家先来了解一下环球经济在过去几十年里如何大洗牌。自1988年至今的过去30年里，环球经济实力龙虎榜的排名出现了明显的变动，许多国家和地区的经济实力在这段日子里均有所增强，当中尤以中国经济最为进步神速。
中国经济 进步神速
按照世界银行（World Bank）提供的国内生产总值（GDP）数据来定高低的话，中国经济实力在1988年仅仅未能打入十大之列，排行第十一位，GDP为3,095亿美元。当年居首位的美国GDP达到5.25万亿美元，而亚军日本的GDP录得3.02万亿美元，均远远抛离中国。
到2016年，中国GDP大跃进，翻几番至11.20万亿美元，是1988年的36倍。虽然中国的GDP仍较美国低7.43万亿美元，但增长力度显然较美国经济（2016年的GDP是1988年的3.6倍）胜一筹，并且较日本的4.95万亿美元GDP（2016年的GDP是1988年的1.6倍）高出一大截。
IMF全球经济增长预测（资料来源：IMF）
回望1988年的时候，日本是亚洲的经济“一哥”，GDP仅次于美国经济之后；当年5月中，日经225指数处于27,000点水平，时隔30年后，该指数于今年5月中仅处于23,000点水平附近，较30年前的水平还低了差不多4,000点；现水位与1989年12月29日录得的38,957点高峰相比，更是相距接近16,000点！换言之，日股在过去30年里不进反退，当中出现了什么问题？
在1988年至1992年于日本从事银行工作的何智明表示，当其时日本推行经济改革，改革本身不是坏事，但日本政府做出了两个错误的决定：首先，金融改革的步伐太快，在没有完全准备好的情况下便把金融市场整道大门打开，部分解释了为何日股在往后的30年里, 一直未能重返当年的高峰；第二，当年日本的商贸早已国际化，可是企业开始转为到外地采购，而不是继续大力发展本土的产业。
过去几十年里，中国同样积极进行改革，开放金融市场和开拓商贸市场，但未有重蹈日本的覆辙，其经济实力更赶过日本，如今成为全球第二大经济强国。近年，中国积极推行一带一路的倡议，这将会怎样改写国际经济的秩序？
一带一路 四大目标
何智明形容，一带一路是外向型兼带有“浪漫色彩”的经济、贸易和金融合作战略平台，而他个人认为一带一路有4个长远目标和影响，分别是：
（一）填补各国经济合作区域化的空间
过去二十多年，大家一直在谈论着全球经济一体化，可是这个经济概念在过去5年里出现了变化，由一体化慢慢转成为地区化，所以一带一路有助于填补区域与区域之间的空间。
（二）建立中国新经济形态的增长模式
一带一路是很好的全新战略思维，去配合目前的经济时代发展。
（三）引发中国投资全球化的先导平台
基本上做贸易一般是从点对点角度去看，比方说中国会跟美国、英国和澳洲等不同国家和地区做生意，但如果要跳出这个框框，便要把点连成线，再把线连成网，各个网连结成来就变成区，最后区与区之间连结成为带，而一带一路便是循着这个方向走。
（四）推动人民币国际化的战略性部署
一只货币要全球流通，其中一个主要原因就是贸易上的需要，而目前全球最广为流通的货币是美元，而美元陪伴着全球经济一体化过去几十年来的成长。假如一带一路能成功拉动发展的话，就可以铺定一个平台，打开一道大门，让人民币随着此平台走出去。
开放改革 四个周期
何智明说，这样子的话，中国就不会重蹈日本三十多年的错误，在所有平台尚未完全成熟发展的时候，便急不及待马上跑出去，最后失败收场。
自上世纪八十年代开放改革以来，中国经济发展轨迹可以分为4个主要周期：第一个周期是倚靠工业产品出口；随着工业生产有了成绩，赚了外汇，第二步就是在继续推动出口的同时，开始针对内部投资，包括固定内部资本投资；第三阶段是开始加大力度去做基础建设投资，尤其是在二十年前起，中国的基础建设规模是非常庞大的；第四个阶段起始于十多年前，重点是开始推动内部消费需求。
不过，随着工业产品出口、固定内部投资、基础建设投资，以及内部消费需求对拉动经济的发展力度开始减弱，如今需要一个新动力去拉动经济，这就是外部投资动力。
何智明指出，一带一路不是一个金融措施或方案，不像美国的量化宽松政策（QE）是没有针对性的措施，仅通过加印钞票把美国的“账单出口到海外”，而一带一路是有针对性的长远基础建设战略思维。观乎目前全球的经济扩张力度，即使是近年急速起飞的中国，今时今日也难以达致双位数字增长，目前主要介乎6.5%至7%左右，其他国家更不用说，他们的增长速度都放慢了许多。
中国11个自贸区
设自贸区 对外连结
提到在全球一体化之下，如今区与区之间存在着一些空间，那么这些空间究竟在哪里？以亚洲为例，其实多年来已发展出4个经济合作平台，而这些平台跟一带一路不一样，该等平台一般都签定了协议，有着同共目标，包括：（一）《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP），可是美国在特朗普出任总统后退出了；（二）东盟（ASEAN）；（三）《区域全面经济伙伴协定》（RCEP）；以及（四）亚太经济合作及发展组织（APEC）。由于不是每个国家和地区都是上述全部4个平台的一分子，通过中国倡议的一带一路，就可以把这4个平台连结起来。
一带一路以中国作为出发点，但是否中国每一处都适合做出发点？这又不是，所以中国在国境内设立了11个自贸试验区，包括上海自贸区、天津自贸区、福建自贸区、广东自贸区、辽宁自贸区、河南自贸区、浙江自贸区、湖北自贸区、重庆自贸区、四川自贸区，以及陕西自贸区，换句话说就是把中国的自贸区与国外的自贸区和经济合作平台连结起来。
中资企业 乘势冒起
回顾2007年年中的时候，环球十大市值企业依依序是美国的埃克森美孚、通用电气、微软、花旗集团、中石油、美国电话电报公司、英荷合资的壳牌、美国银行、中国银行和日本的丰田，当中一部分企业是做实业的。时移势易,在10年后的2017年年中，当年大多数企业已未能上榜，仅余下微软和埃克森美孚，取而代之的新力军主要来自信息科技（IT）和电讯界别，包括苹果、Aphabet、亚马逊、Facebook、腾讯和阿里巴巴，而非主攻IT和电讯的两家新入围企业是巴菲特创立的巴郡（Berkshire Hathaway）和强生。
何智明认为，当中的转变带出两个重点，第一个是IT和电讯业崛起，第二个是有多家中国公司冒起来；在这个新时代，中国凭借着一带一路，可以把产业性的资源、财务性的资源、金融性的资源和人才资源推出去。
他并指出，在全球十大银行龙虎榜里，美资银行占了5个席位，可是中资银行也不甘示弱，有4家银行上榜，分别是中国工商银行、中国建设银行、中国银行和中国农业银行，凸显出中资银行在金融方面的竞争力亦占有优势。
对比日本当年开放金融市场失败的教训，如今人民币尚未算是全球化和自由化，中国的金融市场还未有全面的改革，理由就是中国要等到有支持人民币国际化的海外战略平台建立起来，才让金融机构进一步跑出去做配合。
提到中国和美国最近发生贸易纠纷，最终两国会否演变成为爆发贸易战？何智明认为，中美两国在贸易问题上真正“开战”的机会不大，看一看中国发展的主调跟美国有何分别便可知一二。中国发展的主调是：
（一）外拓型──通过一带一路或跟个别国家签定自由贸易协定，例如是中国数年前跟澳洲签下自贸协定
（二）国际化──人民币、贸易和投资需要有一个全球化的战略投资平台
（三）点、线、网、区、带──把所有重点城市、国家、地区和战略平台连结起来
（四）基建投资和内需消费
（五）货币政策宽松──目前没有把利率提高的明显压力，却可能因为美国利率上升而使到中国“被加息”，导致长期利率上升
（六）财敄政策持平──倾向于不减税，亦不加税
中美发展 主调有别
从中可以看到，中国发展的主调显然跟美国不同，后者的发展主调是：
回收型──本来是奉行全球化的，如今却走回头路，特朗普上台后通过减税吸引美国工业回流，更退出了TPP
木土化──特朗普提出“美国优先”
点线化──跟中国的“点、线、网、区、带”有别，美国目前的做法倾向于以一对一的方式去处理
内需消费
货币政策收紧──美国经济转好，所以开始加息，可是全球其他多个主要经济体都尚未有大力收紧银根的条件
财务政策宽松──由于利率回升和“缩表”，因此美国政府如果同时收紧财务政策，将会造成不容忽视的影响；美国早前通过减税措施，但会带来了一个潜在风险，就是债务负担可能会加重。
总括而言，何智明相信中美贸易纠纷不可能一下子全部消失，但应该不会打贸易战。他解释说，美国10年期国库债券孳息率最近升破3厘，如果长期利率上升是基于美国官方利率上涨而起，美国还可以去调控一下；不过，若美国长期利率上涨是因为全面的贸易战引致美国债券遭抛售，这就不好控制了。美国债券价格走势与孳息率相反，价格下跌的话，孳息率上升，反之亦然。
根据美国财政部的资料，截至2017年12月底，中国持有的美国债券和票据按年激增1,265亿美元，至1.18万亿美元，创下7年来最大的按年增幅，而中国继续成为美国债券和票据的最大海外持有方。
油价趋升 推高长息？
就在何智明发表上述意见的大约一周之后，中美于本月17至18日在华盛顿举行的次轮贸易谈判获得重大进展，双方签署联合声明，就“实质减少美中贸易逆差的措施”达成共识，中方将“大幅”提高采购美国货。率领中方代表团谈判的国务院副总理刘鹤表示，谈判最大成果是双方不打贸易战，并停止互相加征关税。美国财长梅努钦周日在接受《星期日霍士新闻》访问时指，称美国已暂时搁置（On Hold）贸易战和关税，指双方取得非常有意义的进展，就框架上达成了一致，包括中方同意通过增加货物采购来大幅减少贸易赤字。
经济大环境的转变，金融市场一般会走先一步做出反应。美国股市和其他多个主要股市经历了先前的一波大升浪之后，各主要股市未来能否更上一层楼？其实资产的前景又如何？
何智明表示，两、三年之前，大家都关注到美国以至全球的通胀率偏低，于是希望藉着加息去推高通胀率；今时今日，包括澳洲在内的许多国家的通胀率仍算不上很高，目前只有美国的通胀趋升，并具备条件加息；所以，美国在两、三年前的确希望通胀率上升一点，但现时却不是这样想了。
他并称，观乎全球各主要经济体，现阶段只得美国有条件因应经济增长而加息，其他主要工业国基本上尚未有这样的条件；而另一个与经济增长动力无大关系、但足以推高通胀率的因素，就是石油价格趋升。两、三年前，油价持续下降，导致产油国的经济备受压力。时移势易，如今油价从低位反弹，大家又关始担心这会否带来“非经济支持”的通胀。
利率错配 澳元失利
美国原油价格于2014年4月中升至每桶107.65美元，跟着掉头回落，一路下滑至2016年2月初的26.08美元才摸底，两年里累计大跌超过80美元，相当于76%。然而，在之后的两年多，油价止跌回升，并于本周一攀上72.65美元，创下2014年11月底以来最高水平，即使与2014年4月中的高峰相比仍低了33%，但已从2016年2月初的谷底水平爬升1.8倍。一些较乐观的油市分析师甚至预期，油价在未来一年有机会重越100美元关卡。
何智明指出，随着美国缩表，加上美国利率持续趋升，此两个因素将会促使资金回流到美国本土，同时会继续拉动美元向上，换言之外币兑美元的汇率将会受压，但幸好澳元是国际上流通量较大的货币，故此所受到的影响相对没有那么严重，可是一些南美洲、中美洲以至亚洲国家的货币恐会承受较大的压力。
他举例说，要推敲澳元兑美元的走向，其中一个很好的方法就是观察澳洲2年期政府债券相对于美国同年期债券的息差，若美息对澳息的息差优势进一步扩大，澳元兑美元到时便恐会易跌难升。
美元强势 恐诱走资
早前便有阿根廷面临货币危机，阿根廷披索显著贬值，主要导火线便是美国利率持续攀升，以及阿根廷国内通胀居高不下。美元指数于2月中创下88.25的今年低位，之后反覆回升，并于本月18日一度攀上93.83，为去年12月中至今最高水平，短短3个月里累计上涨6.3%。
何智明还特别提到“利率错配”的问题，所指的就是美国长期利率因应经济转好而上升，可是其他国家未必具备这样的加息条件，却因为美息向上而导致这些国家“被加息”，也就是此缘故，该等受影响的国家和地区或会面临两大问题：（一）债券市场会受压；（二）原本投放到该等国家的美元资金，恐会因应美息向上而撤回到美国。他补充说，假如某些国家、地区、城市和平台本身已背负着颇高的债务，或者是较巨额的赤字，这样的话，资金一旦大举流走便将可能会引发当地货币急挫，为未来的投资环境产生一些负面的变数。
何智明指出，假如一个国家的货币受到冲击，同时间利率高走，若它的财政健全，融资能力仍会在，可以通过发债等方法去集资；可是，若该等国家的发债成本因美息上涨而被迫支付更多利息，问题便来了。
澳洲经济 有何机遇？
若资金流出澳洲，本地经济难免会受到或多或少的影响，汇率会有起落，但澳洲目前拥有AAA最高的信用评级，所以何智明认为这不足以明显冲击澳洲的金融架构平台。那么，澳洲经济在未来一段日子将会遇到什么样的挑战和机遇？
澳洲的经济面貌可以分为八个重点：
（一）双速经济 过度转型
（二）资本开支 低点回升
（三）整体收入 稳定增长
（四）劳工市场 渐见好转
（五）通胀水平 温和发展
（六）私营债务 历史高位
（七）房产市场 开始调整
（八）财政赤字 持续多年
由2003年至2013年这10年里，澳洲呈现双速经济，但随着资源产业于2013年之后渐走下坡，目前已回复到单向经济，问题是尚未有可以完全接棒的新产业。此外，二十多年来一直支撑着澳洲经济的资本开支，即使已经从谷底回升，可是动力还未足够。
至于澳洲的收入、就业和通胀正在平稳发展，从另一角度去看，即澳洲储备银行尚无充分条件去调高官方基准利率，可是在美国长期息率趋升的大势下，澳洲长息跟随上升看来在所难免，这就是所谓的“被加息”。
值得留意的是，就算澳储行的官方利率于未来一段日子继续维持在低水平，但长息上升将会推高房贷利率，到头来房市也会受到影响。澳洲的家庭负债对可支配收入（Disposable Income）比率超过200%，是全球发达国家之中最高的；银行为了控制风险，将可能会进一步收紧房贷的审批，更严格地筛选客户，这便会对房市造成压力。
房市调整 不致崩围
不过，何智明补充说，澳洲房价料会作出调整，未来一至两年可能会调整15%左右，但应该不至于出现崩围的险象。为什么？他解释道，如果把2016年的住房数据与1991年做比较，全资拥有、即不用做按揭的住宅物业所占比率由41.1%降至31%，背负房贷的物业比率由27.5%升至34.5%，至于出租物业比率则由26.9%升至30.9%；须知道，若利率趋升，最受影响的一群就是背负房贷的业主，而相关物业的比率仍只占整体物业的三分之一左右，不像某些国家的房市，背负房贷的业主比率可能高达八成，所以他认为澳洲房价暴挫的风险不大。
澳洲住宅类型分布
提到澳洲的债务问题，何智明认为这未必称得上是“危机”，可是会对未来的经济发展产生很大的压力。由于澳洲拥有AAA信用评级，所以从政府层面去看所受的影响会相对较轻，可是老百姓或会感受到较大的影响。
另外，何智明预期财赤会持续多两、三年，而地方政府会较联邦政府“富裕”一些，跟中国的情况刚好相反。而财赤问题对澳洲会产生多大的影响？
何智明表示，相对于中国等人口大国，澳洲的人口相对不算多，如果要有效地维持政府有足够资金去应付开支，其实很倚重海外流入的资金，其中一个渠道是通过商家和企业家把资金带进澳洲，用来做产业性的投资，例如是做生意或买物业；另一个渠道就是金融性的投资，海外的基金经理、主权基金和投资机构把资金投放到澳洲的金融资产，包括政府债券、公司债券和股票等等。
中澳币值 谁胜一筹？
那么，究竟是来自产业性还是金融性的外来资金有较大波动？何智明说，这当然是金融性的资金，这些资金可以是“今天进来，明天跑掉”，而背后的“金主”在衡量是否值得把资金留下来的时候，除了会评估所投资地方的经济状况，更看重的是当地的信用评级，所以，澳洲多年来具备良好的集资能力，主要是靠着其AAA信用评级；假如澳洲失去AAA评级，到时又会“被加息”，即官方利率纵使不变，长息也会上涨，少了一个“A”，借贷成本将会增加大约半厘。
息差与汇率关系（资料来源：西太策略、彭博社）
虽然澳洲或会“被加息”，可是在美联储将进一步加息而澳洲暂加息无望的情况下，澳元难免会面临压力，尤其是如果澳洲长息上升惹来外界揣测本国的信用评级会遭到动摇。
澳元兑人民币走势
另一方面，澳洲作为一个资源丰富的国家，传统上澳元被视为“商品货币”，与中国经济表现可谓息息相关，所以，如果要推测澳元走向，其中一个要追踪的数据就是中国采购经理指数（PMI），另一个是针对商品价格的CRB指数（商品研究局期货价格指数），而第三个要留意的便是人民币，一般而言，这三个指标会跟澳元“共同进退”，即PMI、CRB指数和人民币趋升，澳元也会被拉高，反之亦然。
姊妹城市 合作无间
何智明认为，由于美元转强，因此人民币和澳元都仍有下调压力，但人民币的调整幅度应会较澳元温和。换句话说，即使人民币兑美元下调，可是人民币兑澳元或可企稳甚至乎上升。他预测，未来3个月，澳元兑美元有机会下试0.7280，而澳元兑人民币或会下调至4.5水平。
最后要说的，就是澳洲本土未来商机何在。何智明表示，许多中资企业来澳洲并购，但也可以自行创立一个产业，“白手兴家”。他并称，澳洲其实有很多不错的品牌，或者存在被收购可能性的品牌，但它们未必一定是很大的品牌，举例说，据悉IGA超市已获中资买家问价。
此外，澳洲跟中国其实有很多姊妹城市，比方说，悉尼与广州、墨尔本与天津、布里斯班与重庆、阿得雷德与青岛、柏斯与南京、霍巴特与西安，以及达尔文与海口。何智明称，提出这个观点的原因，是要指出这些姊妹城市的关系较好，所以双方在互通的时候，无论是文化交流、学术交流或者是业务交流，都会有较好的配套去支持；如果大家发现自己的老家原来跟某一个澳洲城市是姊妹城市的话，拓张业务的时候或会体会到更好的效率。
本文内容来源：澳洲新快报《财富一周》期刊
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