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◎作者 | 猫哥
◎来源 | 大猫财经（caimao_shuangquan） 已获授权
世界最有趣的事情，大概是央行一有新动作，外界就解读为：“大放水了。”
可能是多年以来，人民群众被货币洪水淹怕了，所以但凡央行有任何举动，人们就条件反射的喊：“放水了！房价又要涨了！赶紧买房啊！”
这真怪不了人民群众的恐慌。
六一儿童节那天，央行挂出了一条新闻：
“适当扩大（中期借贷便利）MLF担保品范围”，立刻有人解读为央行“放水”，还有人解读为是“中国版的QE”要来了，小编在的各种房产群再次热闹起来。
事实往往不如想象的美，真相是什么呢？
01
首先，我们要了解下什么是MLF，全称中期借贷便利，俗称“麻辣粉”，干嘛用的呢？
最简单粗暴来说就是：大银行通过抵押高等级债券向央行借钱。MLF有固定期限，利率由央行规定，拿到借款后，商业银行就可以拿这笔钱去发放贷款，到期后，商业银行还可以根据新的利率来获得同样额度的贷款。
这是央行向经济体提供流动性（钱）的重要方式。MLF不是所有的机构都能参与，成员除了四大国有银行，还有大型股份制银行、三大政策性银行、部分省级商业银行等约二十多家银行，这在市场上被称为“一级交易商”。
成为MLF成员行，就能从央行那以3.30%左右（按央行给出的利率）的利率拿到借款，对于存款多、流动性充裕的大型银行来说，这个价格有点贵，毕竟定期存款也才2.75%的成本，所以平时参与不多，小银行很感兴趣可惜没资格，所以，最后是中型银行参与操作的最多，成为了拿MLF的主力。
要向央行借钱，是需要抵押物的。
02
于是，很多人就慌了，“连AA级企业债这种目前市场上难以销售出去的债券，都可以纳入向央行借钱的担保品，央行也太不挑食了吧！这不是变相降准吗？放水无疑了！”
可惜，事情没那么简单。
如果真的是中国版的QE，那么央行应该把利率降到极低，然后闭着眼睛在市场上买入各种债券，以扩张央行资产负债表的方式，向市场撒钱。
这次显然不是这样的，因为4月央妈刚刚完成了一次定向降准，释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行，这些资金紧张的中小银行，可谓久旱逢甘露。
如果央妈真的想放水，那简单的就是降息、降准备金率就可以，立竿见影，不用任何解读，消息一出，房产中介、售楼处就会挤满了疯狂的购房者。
这跟扩大MLF的抵押品范围明显不同。新增加的低等级债券还是在银行手里，只不过银行拿这些小微债券、公司债券来央妈那里抵押借钱了而已。
搞这么复杂意味着啥呢？
03
主要的原因是这两个：
▌一、跟央妈借钱的抵押品不够了
MLF成员行跟央妈借钱，需要抵押品，就是各种债券。
根据华融证券去年的报告，去年年底逆回购需要抵押品2.05万亿，MLF需要抵押品3.68万亿，银行间质押式回购中利率债约为4万亿，总规模大约为9.73万亿。而当时商业银行持有的国债和政策金融债规模为15.3万亿，看上去远大于公开市场操作所需的抵押品。
但是！
银行还要为了满足流动性覆盖率（LCR）考核需要持有一定的利率债抵押品，整个商业银行需要利率债抵押品为11.71万亿，叠加MLF所需的抵押品3.68万亿，一共15.39万亿，已经小幅超过了利率债存量的15.3万亿。
所以，央行扩充利率债之外的债券或者贷款作为抵押品，可以缓解抵押品不足的局面。
打个比方，就像你跟银行借钱，以前银行只认房产，现在说家具也能抵押贷款了，所以你可以从银行里贷出更多钱了。
▌二、提振债券市场信心
今年债券市场爆雷不断，搞得大家人心惶惶。
不少雷都是三四年前埋下的，那时候公司债、企业债扩容，还保证刚性兑付，监管又没人管，可以资金池模式运作，期限错配，以短期资金接力购买长期债券，赚巨额利差。
当时中低等级债不愁没人买。
可从2017年起，金融监管部门强化了金融监管，还出台了“资管新规”，金融机构不能再像过去那样闭着眼睛买了，一是因为流动性没过去那样充裕了，二是因为不能刚性兑付，风险剧增。
加上近期债券市场上频发违约事件，2018年前5个月，共有11家发行主体的19只债券违约，违约规模与数量比去年大幅提升，其中不少发行主体是民营上市公司，并且大部分的债券和主体评级都在AA以下(含AA)。
本来市场买方已经不能和不敢像过去那样加杠杆闭着眼睛买买买，低等级债券的违约事件多了，市场就更谨慎了。这直接导致的后果是：
后果不敢想象，那怎么办？
央行出面提供隐形信用担保咯。既然央妈都接受AA+、AA级公司信用类债券、优质小微企业贷款作为借钱的担保品范围了，就相当于做了个隐形信用支持。意思就是说市场要放心，虽然这类债券在申请MLF时会打折，但毕竟是被接受了。
这将增强市场对AA+、AA信用债的信心，防止出现更多风险事件，解决实体经济的融资难（发行失败）、融资贵（利率走高）。
至于被说成是放水……唉，有点想多了。
04
❶ 存量的AA+、AA债券规模有多少呢？
大概2万亿左右，这些都有可能被拿去做抵押了。
❷ 今年有多少企业债到期呢？
2018年需要偿付和回售的公司债规模大概是14168亿元，其中城投债（地方政府借的钱）2412亿元、房地产行业公司债4619亿元，两者相加一共占到期公司债总额的49.62%。
在房地产行业公司债方面，40%左右是AA+、AA级评级的；城投债方面，很多地级市的城投债是AA+评级的。
也就是说，这次被央妈纳入MLF担保品范围内的AA+、AA公司信用类债券，一半左右是涉地产、地方政府借款的。
