点击上方蓝字可订阅本公众号
美国东部时间5月11日，直播平台虎牙成功在美国纽约证券交易所（NYSE）挂牌上市，股票代码为HUYA，成为中国第一家上市的游戏直播平台。虎牙此次共发行1500万美国存托股（ADS），发行价为每ADS 12美元。
作为欢聚时代的核心业务之一的虎牙直播主要以游戏为主。2014年第四季度，YY剥离直播业务，推出虎牙直播独立品牌，并投入7亿用于虎牙的技术和硬件升级、市场投放和生态搭建等。目前，虎牙拥有包括网游竞技、单机热游、手游休闲、娱乐综艺4大品类数百个特色频道，涵盖电子竞技、音乐、体育、美女、户外、真人秀、综艺、娱乐、美食等多元化内容。
虎牙直播CEO在谈及虎牙上市后的战略时表示： “虎牙上市是中国游戏直播行业的一个关键转折点。上市后我们将更深入地整合行业资源，加强与游戏厂商的融合、扶持上下游合作伙伴，打造更繁荣的生态。”
✦ 上市主体：HUYA, Inc.
✦ 行业：互联网直播网站
✦ 资本市场：纽约证券交易所（NYSE）
✦ 最终版招股书公布日期： 2018年5月11日
✦ 股票代码：HUYA
✦ 发行价： 12美元/ADS
✦ 融资规模：1.8 亿美元
虎牙在招股书中称，公司是中国市场上最大的游戏直播平台。据咨询公司Frost & Sullivan Report数据显示，按平均MAU（月度活跃用户人数）、2016年和2017年第四季度每移动活跃用户在移动应用上平均每日花费的时长、以及在2016年和2017年拥有最多的活跃主播等标准衡量，虎牙拥有中国最大、最活跃的游戏直播社区。2017年第四季度，虎牙月活跃用户8600万，移动端月活跃用户3800万，单个用户平均每日使用时长99分钟，移动用户次月留存率超过70.0%。
公司的财务数据显示：
2016年公司的总净营收约为7.969亿人民币；净亏损约为6.2562亿元人民币；
2017年公司的总净营收约为21.848亿人民币较上一年度增长174.2%，净亏损约为8096千万人民币；
公司2017年营收中，95%来自直播收入；广告和游戏分销等其他收入，由2016年的500万元增长到2017年的1亿元。
公司上市时结构图如下：
注：图中实线代表股权控制关系，虚线代表协议控制关系
2014年虎牙平台成立，作为YY Inc. (以下称“YY”, Nasdaq:YY)旗下的一个游戏直播分支。2016年8月10日，广州虎牙信息科技有限公司（Guangzhou Huya Informsyion Technology Co., Ltd,已下称“广州虎牙”）成立。截止到2016年底，YY将与虎牙相关的所有无形及有形资产拆分出来，转让给了广州虎牙。
从2017年开始，公司开始进行结构重组（咨询上市结构重组，可垂询[email protected]）。2017年1月YY在香港设立Huya Limited（以下称“香港虎牙”）并于同年3月在开曼群岛设立了上市主体HUYA Inc.2017年4月香港虎牙变更成为HUYA Inc的全资子公司. 2017年6月，香港虎牙在中国境内设立了全资子公司（WFOE）广州虎牙科技有限公司。2017年5月和7月，广州虎牙分别设立了两家全资子公司，广州腰果信息科技有限公司和广州大茶饭娱乐有限公司。广州虎牙持有ICP证书以及其他涉及业务运营所需要的许可。
鉴于公司的主营业务涉及互联网信息服务、增值电信业务等，属于外商投资的限制类领域，公司在中国境内的WFOE广州虎牙科技有限公司与境内运营实体广州虎牙及其各股东签署了一系列VIE控制协议，包括： 《股东投票权委托协议》（Shareholder Voting Rights Proxy Agreement），《股权质押协议》（Equity Interest Pledge Agreement），《独家业务合作协议》（Exclusive Business Cooperation Agreement）以及《独家购买权协议》(Exclusive Option Agreement)。
公司通过境内WFOE与境内实际运营主体签署一系列VIE协议，能够实现虽然不直接持有运营公司的股权，但可以对运营公司进行有效的实际控制和管理，并从运营公司处获得实质性的经济利益。结构重组是中国企业赴美上市的重要一环，红筹结构的搭建需要有对中国法律和美国资本市场都有着深刻的了解和丰富实践经验专业团队进行辅助，才能有效地完成。如有对结构重组业务了解的需求，可垂询（[email protected]）。
公司目前面临的主要风险如下：
• 如果不能维护住现有用户并吸收新用户，特别是付费用户，公司业务将受不利影响；
• 平台有可能不再吸引并留住有才华和人气的主播；
• 平台有可能难以提供有吸引力、受欢迎的游戏内容；
• 公司的主要几方面业务都面临竞争，可能会流失用户、主播、演艺经纪和广告商等合作方；
• 如果未能取得互联网商业运营方面所需要的执照及许可，公司业务将受到极大的不利影响；
• 如果未能和演艺经纪公司维持良好合作来招募主播，公司的业务将受到不利影响；
• 公司可能会因为平台上发布的内容而承担责任，可能会受法律制裁甚至被暂停或撤销运营许可；
• 公司业务运营有赖于其信息科技系统的正常运转和完善，若出现服务中断或未能及时调整现有系统和设备，公司的业务将受到不利影响；
除一般适用的法律法规外，公司从事的业务主要受以下法律法规监管：
♦ 有关电信服务的
《中华人民共和国电信条例》(2016修订，国务院令第666号)
《外商投资电信企业管理规定》(2016修订，国务院令第666号)
《电信业务经营许可管理办法》（工业和信息化部令第5号）
《信息产业部关于加强外商投资经营增值电信业务管理的通知》
♦ 有关互联网信息内容的
《互联网信息服务管理办法(2011修订)》（国务院令第588号）
《网络出版服务管理规定》（国家新闻出版广电总局、工业和信息化部令第5号）
《关于进一步加强网吧及网络游戏管理工作的通知》（文市发[2007]10号）
《文化部、商务部关于加强网络游戏虚拟货币管理工作的通知》（文市发[2009]20号）
《网络游戏管理暂行办法》（文化部令第49号）
《专网及定向传播视听节目服务管理规定》（国家新闻出版广电总局令第6号）
《国家新闻出版广电总局关于加强网络视听节目直播服务管理有关问题的通知》（新广电发[2016]172号）
《互联网直播服务管理规定》（国家互联网信息办公室2016.12.01实施）
《互联网视听节目服务管理规定(2015修订)》（国家新闻出版广电总局令第3号）
《互联网广告管理暂行办法》（国家工商行政管理总局令第87号）
10号文
据公司的中国律师出具的法律意见，公司进行的ADS发行不需要通过《关于外国投资者并购境内企业的规定》（10号文）所规定的证监会的审批程序，主要基于以下原因：（1）针对公司本次进行ADS的发行，中国证监会暂时无相关具体的规则和解释要求公司的本次发行需取得中国证监会审批;（2）公司的外商独资企业是通过直接投资而设立的，并非通过10号文规定中所说的并购“境内公司”的股权或资产而建立的；（3）目前尚未有相关规定明确说明，外商独资企业（WFOE）与境内运营实体之间的协议安排属于应受10号文规定规范的交易类型。但是，公司也在招股书中的风险因素在中披露，目前尚未出台对10号文更详细的定义和解释，10号文在实践中的实施尚存不确定性。未来如果公司被要求需要依据10号文规定获得相关审批，则可能给本次发行造成很大不确定性，会对公司的业务、声誉及股票价格均产生重大影响，公司也面临无法获得审批的风险。
37号文
公司的主要中国籍股东已经按照《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（“37号文”）等的相关规定完成登记，但是公司不能确保所有的中国籍股东或是受益人（自然人或法人）都能遵照37号文等的相关规定去完成登记。如果这些中国籍股东未能根据37号文的规定办理相应的登记和变更登记，则这些中国籍股东或中国境内公司可能受到罚款等处罚，并可能影响到公司的跨境交易活动以及境内子公司的对外分红。
B&D 团队由具有法律、财务、金融、投行和基金等背景的专业人士组成，可为拟进入美国资本市场的企业提供法律、财务调账、审计、金融公关等全方位综合的解决方案。团队对美国上市和资本市场有深刻的了解和丰富的实践经验，已帮助数十家企业进入美国资本市场，并在美国纳斯达克、纽交所，以及OTC市场等多个板块完成上市；除传统的IPO方式外，还以RTO/APO、 Self-registration、SPAC、Form-10、RegA+ Mini IPO 等方式助力企业赴美上市。同时，帮助已上市企业进行升板、转板、私有化退市、红筹回归等相关服务。所提供的服务对象不仅包括发行人，还包括保荐人、财务顾问、基金投资人、公司大股东等。
如需洽谈，请联系：
邮箱地址：[email protected]
咨询电话：010-64789318
声明
“BD家族办公室涉外法律服务”公众号版权所有，如需转载或引用该文章的任何内容，请提前联系我们沟通授权事宜。本公众号内容大多为原创，少部分资料汇编自网络等途径，如有异议，请与我们联系。本文及其内容，不应被看做我们针对特定事务的法律意见或法律依据。如您有意就相关议题进一步交流或探讨，欢迎与我们联系。
联系方式
电话：010-6478 9318
地址：北京市朝阳区望京东园13号浦项中心B座12层
微信号：usinvestment
