作者：Ray Liu 刘骁
博满金资金融分析师
2018年的最后一个月已经来到，我们迎接2019年来临的同时，也希望十二月份能有一个较为圆满的收尾。然而对于股市投资者来说，从十月份开始的全球股市动荡，却仍未有结束的意思，反反复复地在考验投资者的信心与耐心。
从十月份开始至今，澳洲股市ASX200 指数已经在震荡中下跌了10%左右。每天投资者打开股市界面，可能看到最多的颜色就是代表下跌的“红色”。在大盘下跌下，上市公司自然是普跌。在这期间，一些投资者忍痛“割肉”，一些投资者等待“抄底”，而还有一些投资者仍在寻求有着上涨潜力的股票。
那么在本次全球股市震荡下跌下，是否存在着股价“逆势而上”的股票呢？
答案是肯定的，在ASX中的G8 Education就是其中一家。
作为澳洲最大的私营幼托机构，该公司在过去的一个月中，股价涨幅高达40%。在市场动荡大盘不断走低下，为何这家公司能“独树一帜”，这是否又代表着澳洲幼儿保育行业已经走过“低谷”了呢？
从高峰跌落谷底，
行业巨头G8 Education 业绩大幅下滑
G8 Education （ASX：GEM）从2017年底下调盈利预期开始，股价就呈现着“一泻千里”的趋势，不断下跌。其主要原因则包含了行业环境的不利好、政策改变以及自身扩张等导致的问题，并最终体现在了幼儿园入园率下滑、成本上升、以及利润削减上。
其中，行业环境的问题可能是最重要的因素。近两年，澳洲育儿市场出现了供给过度问题，也就是供大于求。无论是开发商还是运营商，都在不断加入行业，导致育儿中心的数量不断增加。再加上澳洲的育儿行业本身就极度分散，大部分为独立的中小型育儿中心。所以父母们在选择更多的情况下，该行业的竞争进一步上升，平均入园率下滑。
此外，监管方面的变化也迫使G8 的成本被拉升。在澳洲国家质量框架(NQF)的最新标准下，幼师比儿童的比率出现调整。G8不得不雇佣更多的幼师，以及临时中介劳动力来达到监管要求，使得相关成本上涨。
在2018上半年的财报中，G8基础息税前利润录得4810万澳元，比上一财年同期下降21.2%；基础税后净利润录得2560万澳元，同比下滑23.9%。集团的半年平均入园率从17年下半年的79%下滑到了70.1%。作为衡量育儿机构业绩的重要指标，入园率的下滑毫无疑问使得市场对该行业的态度更加悲观。尽管G8在前一份财报中已经表明的行业环境和影响，但负面效应仍在继续发酵。
在行业前景不理想，股市大盘仍在走跌的情况下，是什么原因导致G8的股价在过去一段时间竟然有着巨大涨幅呢？
近几年拆分上市公司股价走势大相径庭
从近期G8发布的公告来看，该公司股价的上涨很可能与11月发布的运营更新相关。该更新无论是在公司方面还是在行业方面，都透露出了更加积极的信号，使得投资者们对该公司的信心开始恢复，推动股价攀升。
在更新中，G8指出，下半年的入园率水平在继续展现着高于趋势的季节性改善。入园率增速水平在今年第三季度的表现，要好于去年。同时总体入园率的增长略高于管理层预期。G8预计总体入园率在2018年将可达到75%左右的水平，并且设立了2022年入园率达到81%的目标。
同时，工资效率表现（Wage Performance）延续了五月份确定的趋势，已经从上半年的表现相对不佳，改善至了和去年同期趋势基本一致的水平。这一表现符合G8在上半年财报中的预期，并且也与预期中下半年工资效率结果好于上半年的展望一致。
在10月底，G8就通过债务再融资，重新锁定了新的银行集团贷款工具，包括4.5亿澳元高级债务工具和1亿澳元的次级债务工具。新的融资工具使该公司提高了流动性，并且缓解了之前的债务到期问题，让G8有更多的灵活空间进行发展。
从G8这份更新中，我们可以看到的是该公司本身前景的好转，以及行业展现出更加积极态势的信号。加之G8 在之前的悲观市场情绪中，股价不断下跌后已经处在了一个较低水准，积极信号的出现直接拉动了G8股价的大幅抬升。
澳洲第二大上市育儿运营商Think Childcare（ASX：TNK）也在前一段透露出了积极的态势，包括入园率的提升以及整体行业前景的改善。该公司股价也与G8一样出现了明显的回升。
那么近期澳洲育儿行业的动态，是否真的说明该行业的“低谷”已经过去了呢？
澳洲幼儿保育行业是否已经走过“低谷”？
联邦银行联合澳洲幼托联盟（Australian Childcare Alliance）在近期发布了一份名为Early Learning Insights Report的澳洲幼教行业报告。
该报告指出，目前澳洲育儿行业的平均入园率在75%左右，比2017年略低。报告调查的受访企业中，有37%的运营商仍可达到超过80%的入园率，但同时低于70%入园率的企业比例也从2017年的28%上升至了36%。
同时，虽然平均收入有所提高，但运营成本相应的也在增加。很多服务运营商们持续遭遇来自员工工资方面的压力以及利润的下跌。此外，育儿运营商们普遍担心的问题，是如何准备和应对联邦政府新的幼儿保育津贴（Child Care Subsidy）。
但是行业整体的信心正在出现恢复上扬，相对去年持积极态度的企业比例增加。其中仅持有一家幼儿园的小型运营商，相对运营多家幼儿园的参与者，态度和信心普遍更为积极。许多育儿中心都在专注于通过提供更高质量的服务来推动入园率的上涨，同时进一步符合国家质量标准NQS的要求。
另外一个行业反弹的信号，来自于企业对中期前景更加积极的态度。2018年有31%的企业把有机增长作为接下来的发展目标，进一步扩大规模；这一比率在2017年为24%。
此外行业参与者在下一步发展计划中，收购新幼儿园和升级幼儿园设施方面也出现了更积极的信号，特别是持有多家幼儿园的运营商。这同时这似乎也预示着行业进一步并购整合的潜在趋势。
这份调查报告展示了越来越多的育儿机构相对于前一年有了更加明确的战略意图，知道自己要通过何种途径来发展公司，育儿行业反弹的迹象确实更加明显了。
总结
总的来看，G8 Education在股市下行期间仍可出现股价上涨的行情，一方面是公司自身运营调整带来的效果，更重要的则是行业环境确实显现出了更加积极的态势。加之该公司股价已经处在历史低点的位置，在投资者开始恢复信心助推下，其股价触底反弹的力度显得尤为强劲。
由于目前行业转点尚未完全形成，最大的挑战仍是如何提高幼儿园的入园率问题，G8也曾警告称幼儿园供过于求的局面至少要持续到2019年中期。不过银行针对幼儿园开发商收紧贷款标准和当地议会收紧新幼儿园审批的因素也在侧面抑制供过于求的问题。可以看出的是，澳洲育儿行业的中期前景变得更为积极了。
于此同时，澳洲人口的强劲增长，尤其是悉尼和墨尔本地区的人口发展，仍将利好育儿行业。澳洲政府对该行业的补贴也会继续促进行业的增长。笔者认为目前幼儿园供需不平衡的情况将最终得到纠正，运营良好的幼儿保育机构将保持可持续增长。该行业仍值得股市的投资者们继续关注。
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